投行为什么要保Facebook股价

在公开上市之后的第二个交易日，Facebook的股价开盘就跌破了38美元的发行价。实际上，如果不是投资银行拼命护盘，Facebook上市当天就会跌破发行价。

5月18日上市当天，Facebook股价多次接近38美元的发行价，但以摩根士丹利为首的33家承销商疯狂买入股票，避免破发。Level II股票报价系统显示，当天每当Facebook股价跌至38美元时，就有数百万Facebook股票买单。据路透社消息，摩根士丹利使用了绿鞋机制(Greenshoe)，在最后20分钟的交易时间中动用近20亿美元资金购买Facebook股票。

绿鞋机制是国外股票发行时很常见的护盘方式，基本的操作模式是投行会向机构投资者额外发售不超过15%的股票，这部分资金在IPO完成后的30天内会留在投行的账户里，如果股价大跌，投行有义务用这些资金回购股票，让股价保持在合理的位置。

在Facebook上市后，投资银行的户头里应该有24亿美元的回购资金。但与其他公司情况不同的是，投资银行几乎在上市当天就花光了这笔资金，以阻止Facebook当天破发。投资银行为什么要在第一天就几乎把牌出尽呢？

保护核心产品 对于像美国这样成熟的资本市场，破发本来不是什么太严重的事情。但Facebook却是一个标志性的公司，它不仅是美国有史以来第三大的IPO，也是近期最重要的科技股。对目前的投资银行来说，科技股股票已经是其最核心的产品，为了保证核心产品的竞争力，投资银行肯定不愿意在这样一个标志性的IPO上出任何差错，而上市首日破发便是最糟糕的一种情况。

信心
对于Facebook的股价来说，信心是最重要的一个因素。因为所有现实的业绩和“理性”的预测，都难以支撑Facebook短期内在38美元的发行价基础上有大的提升。Facebook是一只确定性很差的股票，它既可能估值翻番，又可能大幅缩水，全取决于未来数年它能否将庞大的社交关系变现成足够的收入规模。要维持和鼓动这种信心，最好的选择就是上市第一天就让投资者疯狂起来，否则一旦冷静下来，投资者是很难再次疯狂起来的。

维系其他资产
投行同时持有多家社交概念网站的股份，如果Facebook上市首日破发，将会连累这些资产的缩水。如摩根士丹利目前同时是Zynga、Yelp、人人网、LinkedIn这几家社交概念上市公司排名前五的机构投资者。作为社交概念的代表性公司，如果Facebook的股价当天破发，对其他类似概念上市公司的股价会形成很大的打击。

如果Facebook的股价在最近一段时间继续大幅下跌，投资银行恐怕要做出一些改变了。自2004年Google公开上市以来，科技公司为投资银行提供了一种意想不到的股票—高估值高增长，投行可以把股票买一个天大的价钱，然后告诉投资者这种股票的未来收益是爆炸性的。Google以及众多的中国概念股似乎都印证了这种模式，于是投资银行开始了一段疯狂的好日子，以至于去年投资银行竟然将数家仍在亏损的中国高科技公司成功推销给投资者。

但并不是所有的科技公司都是Google，投资者也不总是傻子，如今越来越少的科技公司可以支撑如此之高的估值。去年以来，在美国上市的中国概念股，包括优酷、土豆、人人、当当等，几乎都跌破了发行价。如今，投行的游戏越玩越大，连Facebook这样的好公司都难以打动投资者了。

对投资银行来说，脱离实际的财务预测，向投资者销售风险太高的股票，这不是一种健康的商业模式，更像是借助概念让普通投资者承担风险投资家的功能。风险投资-华尔街投资银行，当它们的持有耐心不足的时候，或者它们急需获得回报的时候，普通投资者就被推向了巨大风险之中。资本市场泡沫在事后总是被归结为大众投资心理的非理性，但Facebook让我们清晰看到因果所在。即便大众迷狂，也有幕后推手，商业就是这样。