最近两年，伴随着内容创业的热潮，网红电商成为了业界关注的焦点，各种故事讲得天花乱坠。如涵电商在业内被称为网红第一电商。近期，如涵电商借壳2015年7月在新三板挂牌的克里爱上市，让我们得以一窥它的真容。
巧登新三板：从650万到33亿
从如涵电商的壳公司克里爱披露的信息来看，如涵电商的借壳上市最起码从今年2月就开始运作了。今年2月，克里爱解除了与保荐券商东吴证券的持续督导协议，聘请了广发证券，而后者正是随后一系列资本运作的操盘手。
克里爱在随后3月的董事会上通过了在杭州设立全资子公司杭州涵意电子商务有限公司的决议，这只是一个开始。
随后杭州涵意电子商务有限公司又设立了杭州如涵供应链管理有限公司、杭州如涵文化传播有限公司、如涵香港有限公司等一系列的子公司，并通过股权转让的方式接受了杭州私久电子商务有限公司、杭州吾韩电子商务有限公司、杭州大奕电子商务有限公司等部分或者全部股权。
这些子公司、孙公司或者参股公司各有分工，搭配起来就形成了从前端网红孵化、运营到后端供应链管理的电子商务全套业务流程。
本来，克里爱为王翌母女100%持有。2016年4月，公司发生了第一次的股权变动，以1.30元/股的价格成交136.25万股转让给了沈超，此时公司的估值只有650万。
在上述董事会决议通过后不久，克里爱又定向增发2300万股，其中冯敏1300万股，张妤1000万股，发行的价格为7.66元／股，募集资金1.76亿，此时公司的估值达到了2.1亿多。通过此次定向增发，冯敏占股达到了46.4%，成为了公司的第一大股东和实际控制人。
张妤参与此定增时的身份为杭州如涵电子商务有限公司的总监助理，其所拥有的1000万股绝大部分应该为代持。随后，张妤开始了一系列的协议转让。在今年的7月和8月两个月期间，张妤以从14.78元／股到30.92元／股之间不等的价格，将手中持有的835.1万股转让给了厦门赛富股权投资合伙企业（有限合伙）、新疆远镜合志股权投资合伙企业（有限合伙）、宁波昆仑点金股权投资有限公司等几个投资公司，转让的股票总价值约为1.7亿多。以30.92元／股计算，公司的估值达到了8.66亿元。
张妤转让股份的厦门赛富股权投资合伙企业（有限合伙）、天津君联致茹企业管理咨询合伙企业（有限合伙）应该分别为如涵电商的投资人赛富亚洲和君联资本。因为根据公开消息：2015年10月，如涵电商宣布获得来自于君联资本领投的数千万美元B轮融资，A轮投资方赛富亚洲亦跟投。
宁波昆仑点金股权投资有限公司的背后则是最近一年在资本市场上非常活跃的A股上市公司昆仑万维。所以张妤一系列转让背后的逻辑应该是将其代持的股份交还给了之前的投资人。转让之后，如涵控股的持股结构如下图：
在完成这一系列操作期间，克里爱公司全称由“苏州克里爱工贸股份有限公司”变更为了“杭州如涵控股股份有限公司”（简称为“如涵控股”），同时营业范围也发生了变更，公司的股东会、董事会以及监事会也随之完成了重组。事实上作为借壳时的承诺，从2016年5月开始，如涵的电商业务已经开始通过克里爱开展了。
自此，如涵电商已经正式完成了借壳上市。在完成了借壳上市之后，如涵控股抛出了一个非定向发行500万股，募集资金5亿的融资方案，用于“补充流动资金”、“营销推广及服务体系建设”、“面料B2B项目开发及推广”、“潮搭APP项目开发及推广”、“购置办公楼及研发中心”。假如这个方案能够完成，如涵控股的估值将达到33亿。
短短几个月的时间，壳公司的股票从1.30元／股上涨到接近100元／股，公司估值也从650万增长到了33亿（还有待发行方案的最后确认）。当然，在这一过程中，随着如涵电商的注入，原有公司的业务发生了翻天覆地的变化。
如涵电商在如何构思未来业务？
从2016年5月开始，如涵的电商业务就开始通过克里爱（也就是现在的“如涵控股”）进行。在公司完成借壳上市的过程中，如涵控股通过设立一系列的子、孙公司，以及参股一些公司来完善电商业务的布局，从这些公司以及它们的业务范围中，我们大致可以猜测借壳后的如涵将会如何布局自己的网红电商业务。
下面是如涵控股相关子、孙公司的结构图，通过这个图我们来推测一下网红第一股会如何来运作自己未来的业务。
杭州如涵控股股份有限公司是母公司，也是上市主体。在借壳上市前，克里爱以销售各种自营品牌和其他品牌化妆品及美容配件产品为主，产品主要通过超市等线下实体店销售。借壳上市完成后，克里爱变更了经营范围，公司主营业务转变为了提供各种技术服务，提升公司竞争力。
和淘宝一样，如涵控股本质上是一个技术服务公司，为网红提供技术服务，一方面负责网红的打造和运营，另一方面对接后端的代工厂，提供品类运营和供应链管理服务。
杭州如涵文化传播有限公司、杭州如涵供应链管理有限公司和如涵香港有限公司是如涵控股下三个非常重要的孙公司：
杭州如涵文化传播有限公司将主要从事设计、制作、发布、代理各类广告，经营演出及经纪业务，这应该是如涵控股负责网红打造和运营的公司；
杭州如涵供应链管理有限公司将主要从事供应链管理及相关配套服务；
如涵香港有限公司则是从事跨境电商业务的主体，将通过整合全球优质的供应商，为公司开展跨境电商业务提供支持，提升公司盈利能力，其主要经营范围是日用品、美妆类用品、食品、保健品进出口。鉴于如涵香港公司的存在，我们有望看到更多如涵控股打造的从事跨境电商业务的网红。
杭州大奕电子商务有限公司应该是如涵控股的当家花旦张大奕从事电商业务的经营主体，如涵控股拥有51%的股权。
杭州晗礼电子商务有限公司由公司全资子公司杭州涵意电子商务有限公司与慈溪葡萄李电子商务有限公司共同出资设立；上海翼瞳电子商务有限公司由公司全资孙公司杭州私久电子商务有限公司与自然人秦可为共同出资设立，主要从事美妆电商业务。杭州晗礼电子商务有限公司连同杭州私久电子商务有限公司和杭州吾韩电子商务有限公司目前并没有明确披露从事的具体业务，但应该是为如涵控股在电商品类拓展或在产业链上延伸服务。
杭州高贤投资管理有限公司由杭州如涵文化传播有限公司拟与俞国骅共同出资成立，这应该会成为如涵控股对外投资的主体，投资的重点也许会是网红、内容创业或者电商产业链上的相关公司。
通过上述这些公司，如涵控股搭建了相对完善的业务体系，涵盖网红的打造与运营、供应链管理、投资管理、跨境电商等等。
总结
在短短几个月的时间里，如涵控股通过参与克里爱的定向增发完成了上市。由于如涵电商的注入，壳公司克里爱的估值一路走高。
通过对如涵控股一系列公司设立目的及经营范围的分析，我们可以发现如涵控股的核心业务一头是网红的打造与运营，另外一头是品类和供应链的管理，如涵控股本质上就是一家为网红电商提供基础服务的公司，类似于淘宝之于电商商家的作用。
如涵的创新在于前端通过网红的形式获取了大量的流量（至于这部分流量是否廉价，我们下篇文章再解读），这是最体现其核心竞争力的地方。从公司的一系列布局中，我们可以预测未来如涵控股将在不断强化主营业务的基础上，通过境内外品类的拓展来实现更大的增长，同时公司也可能会通过加强投资的方式来完善业务布局。
作者贞元，微信公众号daosuier99，数据解读互联网，追寻最具穿透力的思想