作者/费小丑 李静玉 编辑/李忻融
这段婚姻不是“强取豪夺”，而是“你情我愿”。世界500强排名第23位的AT&T看上了第 376 名的时代华纳。
来自外媒的消息，美国第二大移动运营商美国电话电报公司（AT&T）将以854亿美元的价格并购时代华纳，双方已基本达成并购协议，这将成为全球范围内2016年最大一笔并购交易，此交易也会让AT&T转型成为一家媒体巨头。
AT&T在周六晚发布的新闻公告中称，将以半数现金、半数股票的方式，按照每股107.50美元的价格收购时代华纳。交易完成之后，AT&T首席执行官兰德尔·史蒂芬森（Randall Stephenson）将担任新公司首席执行官；时代华纳首席执行官杰夫·比克斯（Jeff Bewkes）则将在交易过渡期后离职。
包括时代华纳240亿美元的债务在内，这次交易金额总值达到1087亿美元，AT&T以每股53.75美元现金和每股53.75美元的AT&T股票对时代华纳的持股人们进行兑付，时代华纳的股东们将拥有合并后公司14.4%到15.7%的股权，而时代华纳预计会为合并后的公司带来15%的收益。
时代华纳是全世界有名的传媒巨头，旗下拥有HBO、DC娱乐、华纳影业、CNN、TNT、TBS等品牌，同时还与CBS共同拥有CW电视网。这并不是时代华纳第一次传出被并购的消息，两年前，福斯影业的母公司二十一世纪福斯曾向时代华纳提出每股85美元的收购邀约，但遭到拒绝。
双方CEO都表示之所以能够迅速达成协议是因为他们共同看到了“联姻”所带来的巨大的、独特的可能性。AT&T强调这是一次视频、内容、移动电信服务的联姻，“视频的未来是移动，移动电信的未来是视频”，AT&T声明时指出。
而Stephenson主导的这一出具有转折意义的收购大戏，也将会使这个电信巨头的债务达到2000亿美元。要知道，在15个月之前，AT&T才以480亿美元的价格并购了DirecTV 。
AT&T收购时代华纳的交易，将是自康卡斯特收购NBC环球之后，媒体公司与电信公司之间最大规模的并购交易，此交易将给巨头康卡斯特带来一家巨无霸般的竞争对手。
收购协议的完整信息将于周一公开，同时将要开始为期一年的监管审批的过程。
为何要买？渠道对内容的渴望
渠道与内容不可分割，相互影响。光线传媒总裁王长田之前在接受娱乐资本论专访谈及收购猫眼时，曾表达了渠道跟内容互相需要的关系：内容需要渠道，而渠道也会决定内容的传播。AT&T收购时代华纳正验证了他的论断，这次是发行渠道兼并了内容。
为何AT&T宁可要负债2000亿美金的情况下也要收购时代华纳？
这次收购的背景是近年美国电信市场正在饱和，各电信公司纷纷展开转型并购内容公司，希望从简单的渠道服务商转型为内容提供商。例如美国有线电视服务商康卡斯特(Comcast)先后收购NBC环球和梦工厂。
AT&T
ILP Entertainment CEO高远跟娱乐资本论分析了这次并购背后的逻辑，美国第二大移动运营商AT&T去年营收1468亿美元，世界五百强排名第23位，排在中国建设银行（去年营收1479.1亿美元）后一位。对AT&T来说，其近年的发展规划是朝着一个综合性的电信传媒集团发展，AT&T曾于2011年提出收购T-Mobile，但被监管部门否决。随后，AT&T开始专注于视频业务。
去年，AT&T曾以近500亿美元的价格收购DirecTV，从而成为付费电视领域最大的公司，并购这家内容见长的公司将和AT&T原有电信渠道板块形成互补。
此次并购，对于AT&T来说是其转型的重要一步。时代华纳除了拥有影视制作公司华纳兄弟，还有CNN、HBO、TBS等电视网，也有流媒体hulu的10%股份。AT&T此举是看上了时代华纳的影视内容，希望因此实现转型，提供更好、更多样的视频服务。
AT&T 4500多万卫星电视和无线WIFI电视以及1亿4千2百万的无线注册用户将会获得更多内容，他们可以看《权力的游戏》、《西部世界》等大热剧集，同时《蝙蝠侠》和《哈利波特》系列也会成为其电影“遗产”，同时AT&T也将触达HBO1亿3千万的有线和网络用户。
（《权利的游戏》）
“优质内容才是永远的赢家，而与时代华纳的合并将使我们拥有这世界上最好的内容”，Stephenson 说。
AT&T的竞争对手Verizon紧追其后，今年美国最大的有线通信和话音通信提供商Verizon斥资48亿美元收购雅虎公司，去年44亿美元收购美国在线，在内容竞争上，AT&T的并购如能顺利通过将提高其内容竞争力，扩大与对手的差距。
为何要卖？时代华纳不仅仅需要资金
今年8月，王健林曾经表示，万达集团预计今年完成对两个美国电影公司的收购，两笔交易的交易金额均达到数十亿美元。并称在完成上述两笔交易之后，大连万达的下一个目标将是美国的“六大(Big Six)”电影制片厂之一。
为何王健林没有出手此次并购？答案可能比较凄凉：因为王健林根本买不起。2015年时代华纳的营业收入是281.18亿美元，在最新的世界500强排名中排在第 376 名，而大连万达集团则以273.769亿美元排名在第 385 名。
娱乐航母时代华纳是互联网时代世界上最大的媒体与娱乐公司，旗下拥有时代杂志、体育画报、财富杂志、生活杂志、特纳电视网、CNN、HBO、DC漫画公司、华纳兄弟等品牌。
华纳兄弟
时代华纳旗下的华纳兄弟包括几大子公司，华纳兄弟影业、华纳兄弟制片厂、华纳兄弟电视公司、华纳兄弟动画制作、华纳家庭录影、华纳兄弟游戏、DC娱乐公司和CW电视台等。
为什么这么庞大的媒体集团要把自己卖掉？
一是因为资金的需求。时代华纳旗下拥有诸多内容基因的大公司，在内容开发上对资金需求较大，从影视板块来看当前好莱坞六大及新兴崛起的电影公司竞争激烈，华纳兄弟母公司时代华纳能否找到一个优质的合作伙伴将决定了华纳兄弟未来发展状况及其在好莱坞新的地位。AT&T将有望在发行渠道，资金投入上支持时代华纳及华纳兄弟的发展。
二是传统观众正在流失。数据显示，去年一千四百万用户取消了电视付费，而时代华纳的用户也比五年前少了五百万。
一大部分观众的流失是因为他们去到流媒体服务平台，像是Netflix、Amazon等等，有投资人士就分析“时代华纳之所以愿意以这个价格卖掉公司也表示他们得管理层已经不再有信心应对流媒体技术带来的改变了，不过这个交易依然反映出市场对于内容公司价值的低估。”
这次收购对于时代华纳意味着什么？
首先可能就是模板效应。对于时代华纳来说，16年前在域名狂热的第一波浪潮中，时代华纳与AOL的合并为自己带来了严重的资产损失，26年前它与出版集团Time Inc和华纳兄弟完成合并，如今它与AT&T的合并更是为现代多媒体和垂直媒体集团提供了模板。
其次，这次收购对于时代华纳首席执行官Bewkes本人来说是一次胜利。两年前，他拒绝了21世纪福克斯集团每股85美元的收购，那时。Bewkes就表示这个价格太低所以不会去考虑，但是在过去行业波动的这两年，时代华纳的股价跌到70美元之下，这也使得一些人质疑他对于福克斯的拒绝是否明智。
另外，时代华纳内部人士认为被AT&T并购对于时代华纳而言是一个更好的选择，因为如果考虑与福克斯或者其他有着类似管理结构的媒体合并所可能带来的影响相比，这次收购至少目前为止没有带来太大的内部人事变动。
还有一个就是有利于接下来的投资。有业内人士表示，目前华纳兄弟的电影基本上都是败笔。三月上映的《蝙蝠侠大战超人：正义黎明》毁誉参半，票房一般。为了对抗老对手漫威的系列漫改电影，由旗下华纳兄弟影业和DC娱乐联合出品的《自杀小队》8月上映，虽然票房不错，但影片本身口碑并不高。这些都不利于其接下来的电影投资，AT&T或许会带来新的资金。现在问题是，AT&T收购后是否参与制作决策。
（《自杀小队》）
有人士拿另一例子参照乐观估计并不会有大的变动，Disney收购Marvel后，是不参与制作决策的。目前Disney对Marvel所做的唯一决策，就是把Marvel电影部门独立出来，全权交给凯文·费奇主持。
与华纳兄弟成立旗舰影业，华人文化意外受益
时代华纳被AT&T收购对于华纳兄弟的在华业务而言也是利好消息。
华纳兄弟与华人文化基金2015年9月合作出资设立旗舰影业，总部设在香港，并在洛杉矶和北京分别设有业务分支机构。旗舰影业由华人文化领导的财团控股51%，华纳兄弟持股49%，香港电视广播有限公司（TVB）持有华人文化财团10%的股份，旗舰影业由黎瑞刚任董事长。开发制作面向全球发行的英文和中文电影。
与此同时，去年12月10日，华纳兄弟主席兼首席执行官凯文·特苏哈拉宣布，华纳原国际部执行副总裁理查德·福克斯将调任北京，开拓在华业务，并监管华纳兄弟与华人文化产业投资基金成立的华语旗舰影业合资公司中的收益情况。
作为全球最大的电影和电视娱乐制作公司之一，华纳兄弟一直谋求在华大量商业合资，其中包括订阅视频点播、电视许可权(华纳兄弟电视公司制作的《生活大爆炸》等节目)、各种消费产品方案(包括DC漫画在中国大陆各地的商店)、以及电子游戏。
今年3月，旗舰影业宣布在两年内推出12部电影，影片类型涉及灾难、动作、剧情、悬疑、爱情、喜剧、动画等。不仅有针对国际市场的灾难片《巨齿鲨》，也有针对国内市场的《酱园弄杀夫案》《王牌逗王牌》《陆垚知马俐》《特工白云》《中国华尔街》等影片。其中《王牌逗王牌》、《陆垚知马俐》两部喜剧作品已经于国庆档和暑期档上映，票房分别为2.6亿和1.9亿。
今年6月，旗舰影业挖来华纳音乐中国区CEO冯珏出任总裁，冯珏还顶着另外一个光环，“著名哲学家冯友兰的外孙女”，她将负责旗舰影业整体的日常运营，包括：团队搭建、运营、创意开发、市场推广以及合拍片等。
有业内人士表示，此次并购成功，华纳兄弟中国业务将可以获得更多来自美国总部的资金支持，未来旗舰影业制作的内容也许可以获得更多海外发行网络支持。
本文首发：娱乐资本论（yulezibenlun)