多国债务居高不下，欧债危机是否会重演？

一段时间以来，受新冠疫情、俄乌冲突升级等因素影响，世界多国债务缠身，国际社会担忧再度出现债务危机风险，曾深陷欧债危机数年的欧元区，再次进入舆论视野。

舆论指出，当前，欧元区部分成员国债务水平持续处于高位，同时欧洲经济复苏缓慢，而欧洲央行又持续加息压制通胀，负债成本随之提升，推高本国债务风险。

有分析认为，欧元区内部财政分散、发展不均衡，矛盾难解对化解债务风险造成阻碍。但当前与当年欧债危机时情形有所不同，欧元区整体形势较为稳定，尚无爆发第二次欧债危机的明确迹象，预计部分成员国债务风险仍将持续存在，需密切关注。

这是7月27日在德国法兰克福拍摄的欧元标   张帆摄/环球杂志

一、欧元区多国债务居高不下

放眼全球，自新冠疫情暴发以来，多国债务创下历史新高。国际金融协会提供的数据显示，包括企业、政府、个人负债在内，全球债务规模现已达305万亿美元，比新冠疫情前多了45万亿美元。另据国际评级机构标准普尔评估，2022年全球主权债务达到10.4万亿美元，较疫情前平均水平高出近三分之一。债务风险不仅威胁着多个新兴市场和发展中国家，一些西方发达国家，包括曾与欧债危机缠斗数年的欧元区国家，也未能幸免。

从负债水平和赤字率看，欧元区整体形势有好转迹象，但债务总额居高不下，尤其是部分成员国情形不容乐观。负债水平方面，欧盟统计局公布的数据显示，今年一季度欧元区20国政府债务与国内生产总值之比为91.2%，与2022年四季度的91.4%基本持平，负债总额增加了1.7%。希腊、意大利、葡萄牙、法国、西班牙、比利时六国的政府债务与国内生产总值之比均高于100%，其中希腊、意大利的数值高达168.3%和143.5%，远远高于欧盟设定的60%目标。

欧元区“火车头”德国的该项数据相对较低，为65.9%，但其负债总量同样呈膨胀趋势。据德国联邦统计局公布的数据，今年一季度末德国公共债务较2022年底增长1.6%，总额创历史新高。其中，联邦政府债务较2022年底增加2.4%。

在赤字率（财政赤字占国内生产总值的比重）方面，欧元区20国今年一季度的季调后政府赤字率为3.2%，相比2022年四季度的4.7%实现下降，但仍略高于欧盟设定的3%目标。其中，法国今年一季度政府赤字率达5.1%，而德国是2.2%。

7月31日，在比利时安特卫普，人们从商业街上的促销广告前走过   郑焕松摄/环球杂志

追溯过往，长期以来在人口老龄化、医疗成本上升等因素作用下，包括欧元区多国在内，许多西方国家选择借钱过活。欧债危机之后，希腊、意大利等国家一直没能实现强劲经济增长，也未满足欧盟的财政约束要求，债务率仍保持高位。

近几年，新冠疫情使全球经济遭受打击，欧盟被迫放宽对各国财政赤字及债务上限的约束，以便成员国运用财政支出政策等手段刺激经济，欧盟自己也协调各国“发钱”，此类措施使债券发行量激增。2022年俄乌冲突升级拉高欧洲能源和食品价格，导致物价上涨，经济复苏步履艰难，融资需求进一步增加。

二、央行紧缩政策进一步推高债务风险

欧洲多国负债增加的同时，欧洲央行一年来采取多轮加息措施，推高负债成本，使债务违约风险滋生。复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯对《环球》杂志记者表示，俄乌冲突升级引发欧洲能源与食品价格上涨，通胀高企；加上美联储不断加息，对欧形成压力，欧洲央行被迫放弃量化宽松政策，也开启加息模式。

自去年7月开启加息进程，欧洲央行已连续加息九次，共计425个基点。根据欧盟统计局的数据，欧元区今年7月通胀率按年率计算为5.3%，与去年最高水平相比已经腰斩，但仍明显高于欧洲央行2%的目标。

丁纯指出，欧洲央行接连加息，不仅未使通胀在短期内降至安全区，还对本就不振的经济增长势头形成打压，滞胀风险上升。欧盟统计局6月公布的修正数据显示，欧元区去年四季度、今年一季度的国内生产总值环比均下降0.1%，表明陷入技术性衰退。另据国际货币基金组织今年7月的预测，欧元区今明两年经济增长预期分别为0.9%和1.5%，增长微弱。

加息还意味着负债成本增加，政府支出随之受限，对债务方的偿债能力和国家信用均构成挑战。一旦出现债务违约，将在国际金融市场对该国及欧元区整体都造成极为负面的影响。

在欧元区成员国债务风险滋生的背景下，国民经济将承受压力。欧洲央行行长拉加德等欧盟官员此前承认，欧洲央行货币紧缩政策的影响已广泛传导开来，银行的融资成本升高，流向企业和家庭的信贷也在减速，这对经济活动产生负面影响。

《日本经济新闻》5月报道指出，房地产行业风险将成为欧洲经济焦点之一。此前有大量资金流入该领域，根据欧洲央行发布的数据，房地产投资基金的净资产价值在过去十年中增加了两倍多。而在当前经济环境下，可能由房地产行业引发的金融市场前景不稳定愈发引起业界警惕。

另有文章指出，欧元区商业银行和主权债务深度捆绑，欧元区商业银行持有大量主权债务，这使相关风险可能向商业银行传导。此外，流动性紧缩和融资环境恶化，可能使高额负债、资本金不足的中小金融机构面临破产倒闭困境，从而更进一步扩大风险。今年7月27日，欧洲央行再度加息25个基点。拉加德表示，未来是否会停止加息将取决于数据，但现在“离这一时刻越来越近了”。据路透社报道，有经济学家认为这暗示着欧洲央行正考虑暂停加息。有消息人士称，欧洲央行理事会的风向已发生变化：一年来，对通胀的担忧占据主导地位，而现在决策者更担心经济走软。

三、制度性缺陷难解，但危机未必重演

舆论表示，欧元区债务风险滋生，背后存在协调不畅的机制性因素。北京外国语大学德语学院副院长寇蔻对《环球》杂志记者表示，欧元区各国已将货币政策让渡给欧洲央行，后者具有法定独立地位，其本职工作并非配合各国政府刺激经济，而是维持货币稳定。如此规则下，面对通胀压力，加息是必然选择。但当前滞、胀风险并存，迫使欧洲央行货币政策可能与欧元区各国政府以财政政策为主的经济刺激政策相左。

此外，丁纯指出，欧洲央行虽以维持货币稳定为主旨，实则无法完全分割货币与财政、经济之间的关联，而欧元区各国经济发展、通胀水平、财政收支等情况不同，统一的货币政策难以同时满足各国诉求。欧洲央行要与成员国政府相互配合协调、兼顾多头，颇为费力。

欧元区制度性矛盾难以调和，那么欧债危机是否会重演？2009年12月，希腊率先爆发债务危机，三大评级机构先后下调其主权债务评级，危机随后蔓延到银行业以及其他有债务隐患的国家，最终导致欧洲主权债务危机爆发。

丁纯等表示，就目前形势看，欧元区个别国家债务高企，存在违约风险，但目前并无迹象表明将有成员国出现违约乃至要退出欧元区，也尚无即将爆发第二次欧债危机的迹象。

与当年相比，如今类似的不利因素是欧元区中相对弱势的国家债务严重超标，意大利、希腊等尤其需要关注。同时，欧元区经济增长乏力、通胀高企，全球经济大环境不佳等因素加大了救助高负债国的难度。

与当年欧债危机情况不同的是，新冠疫情与俄乌冲突升级使欧盟与欧元区内部向心力总体有所增强，双方在经济议题上的分歧出现缓和；欧洲央行对于成员国财政赤字和债务超标的容忍度也更高。这为共同应对风险挑战营造了较有利氛围。

不仅如此，上次欧债危机后，欧元区亡羊补牢，推出多项机制，包括以“三驾马车”（欧盟、欧央行、国际货币基金组织）为核心建设拯救机制，推出欧洲稳定机制、银行业联盟及资本市场联盟、去年新出台的TPI应对工具等，阻止债务风险演变成危机。

此外，寇蔻提到，欧盟在疫情期间推出“下一代欧盟”计划，首次以欧盟为主体发债，因信用良好，融资成本较低，减轻了债务国负担，也一定程度上推动了财政一体化进程。

另从前文数据看，除了个别债务国，欧元区其他成员国及欧盟整体当前的债务状况与2020年相比已有所好转。

当然，货币和财政主管主体分离、各国发展不平衡等老问题今后仍将继续困扰欧元区。欧洲新闻网7月报道说，在近期有关削减欧元区成员国债务的讨论中，德国和荷兰这两个一贯主张财政节制的国家，要求设定削减债务的最低目标，而法国强烈反对这种做法，认为这将导致经济困难。彭博社评论道，各国如果不能达成一致，将不利于提振市场信心，从而进一步拉高借贷成本，加速危机。

本文刊于2023年8月23日出版的《环球》杂志第17期，来自微信公众号：环球杂志 （ID：GlobeMagazine），作者：贾金明、孙艺旗（实习生），编辑：林睎瑶