文/浮萍
正是烈火烹油、鲜花着锦之时，嘉行传媒的“四美堂”，却忽然变了“三英会”。都说三个女人一台戏，所以四个女人的戏就唱不成了？
6月5日，杨幂旗下公司嘉行传媒(830951)正式发布公告，完成2.5亿元定增融资。
根据公告，公司发行股票100万股，每股250元，发行对象为石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业。此次发行后，西藏嘉行四方投资管理合伙企业(有限合伙)仍系公司控股股东，其执行事务合伙人曾嘉担任公司董事长，仍系公司实际控制人。
至此，嘉行传媒总市值已升至47.5亿元。此次定增完成转让后，嘉行传媒将引入诺亚财富和完美世界两个实力股东。
嘉行传媒今年以来可谓喜事连连，俨然业界最炙手可热的新秀。《三生三世十里桃花》开年大热，旗下艺人迪丽热巴在跑男风头正劲，杨幂就更不必说了，带啥旺啥。
公司层面，5月30日股转系统公布创新层最终名单，嘉行传媒以优异成绩入围。此前，还与华特迪士尼影业中国有限公司达成合作，开展联合开发真人电影项目。
不过，捷报频传之际，硬糖君注意到，嘉行传媒低调地发布了一个公告，低调到几乎没人关注。
5月18日，嘉行传媒发布公告称，董事会秘书李娟因为个人原因辞去董事会秘书一职，但仍然保留董事一职。这意味着李娟已经从公司高管岗位上离开，只保留了一个虚职。
众所周知，除门面担当、“新三板女神”杨幂外，嘉行传媒另有三位女性创始人——CEO曾嘉、副总经理赵若尧、投资总监李娟，也是公司的实际掌舵人。
作为嘉行传媒资本运作的核心人物，李娟曾在普华永道任职十年，对于娱乐行业和资本跨界有着深刻的理解；进入嘉行传媒后，先后经手先是担任财务总监，后履职董事会秘书，帮助嘉行传媒精准地掌控着融资节奏，估值一路飙升至50亿。最近有报道说下一轮目标是70亿，成为影视行业资本运作楷模。
我们完全可以大胆推测，李娟来到嘉行，就是要帮助嘉行传媒在资本上实现上市目标，嘉行也一直朝着独立IPO的路径在运作。
而如今正是事业鼎盛，功未成身先退，难免令人疑惑：难道嘉行也发生了合伙人撕逼戏码？
后来者最先出局
嘉行传媒本是杨幂、曾嘉、赵若尧三个女人的一台戏。
曾嘉早在2005年的荣信达时期就负责杨幂的经纪工作，赵若尧则是曾嘉的助理。杨幂与荣信达约满后，三人携手闯荡，先后与欢瑞等公司合作。2013年杨幂工作室成立，后更名为嘉行天下杨幂工作室，便是嘉行传媒的前身。
在成立独立工作室的过程中，三个娱乐圈女人找到了资本圈的李娟。“嘉行四美”集结完毕，共同踏上了创业之路。
但后来者李娟，却是嘉行传媒的核心人物，更是嘉行传媒资本运作的关键人物。
嘉行自成立公司、完成工商注册，再到借壳西安同大上新三板，都由李娟所一手操办，可以说李娟就是嘉行资本运作的灵魂人物。曾嘉和赵若尧对她都十分尊重，有和他们打过交道的投资方透露，在具体融资事情上，李娟的意见很重要，其他合伙人都愿意听从她的建议。
而如此重要的一个人物，如今在嘉行传媒竟然没有任何股份，跌破所有人的眼镜。根据李娟辞职的公告，该辞职董事会秘书兼董事（指李娟）持有公司股份0股，占公司股本的0.00%。
而在很多人的印象中，或者说现在的国家工商系统里，李娟都是持有股份的。
根据国家企业信用信息系统数据，西藏奇幻丰帆在2016年12月31日前持有嘉行传媒15%的股份，而李娟正是该公司的控制人。李娟本人直接持有其50%的股份，嘉行传媒财务总监高帆作为普通合伙人同样享有50%的出资额。两人为夫妻关系。
在本轮融资中，完美世界(002624)以每股250元，受让西藏奇幻丰帆100万股。通过两次募资和此次的股权转让，奇幻丰帆共套现3.25亿。难道李娟就这样套现离场？
但奇幻丰帆仍有不少嘉行股票在手，嘉行也是有目共睹的蒸蒸日上。李娟到底实际上持不持有公司股份这件事情上，目前是一个谜团，作为一个新三板挂牌公司，目前公布的信息不足以解释这件事。就像现有资料无法解释曾经那么重要的一个李娟，为什么会突然辞职一样。
有意思的是，腾讯娱乐在日前的报道中对李娟的称呼为董事兼投资总监，这显然是经过嘉行传媒认可的称呼，但是投资总监并非公司高管，李娟为什么要放弃董秘这个高级别职位，转而寻求低一级的投资总监呢？
嘉行传媒70亿估值何去何从？
李娟从董事会秘书辞职转任为投资总监的事情，对嘉行传媒资本运作肯定会有影响，只是影响多大还不好说，毕竟李娟还没有全身而退。但是经由这件事情可以提出一个有趣的猜想：没有了李娟作为高管，70亿估值的嘉行要如何走好下半程？
关于70亿的估值，一直只是流传在行业投资圈内的一种说法，没有实锤；目前确定的是在这一轮完美融资进入的时候，公司估值50亿是经过资本市场认可的。最近硬糖君的朋友接到某机构推过来的嘉行传媒BP，显示近期嘉行传媒有意以70亿的估值转让一部分老股，终于让70亿的估值有了确凿的出处。
如果说50亿的估值勉强合适，那么70亿的估值则是完全虚高，完美投资还没有完全走完程序，短短几个月内公司估值急速飙升20亿。关键是这段时间内，嘉行传媒再也没有《三生三世》这样的爆款了来支撑这样的高估值，如果以2016年净利润1.29亿来计算，公司PE已经达到惊人地54倍，高得颇让人有些惊愕！
尤其在嘉行传媒明年重点工作是IPO的情况下，根据腾讯娱乐对嘉行传媒李娟的采访，嘉行传媒2018年的重点工作就是准备IPO。“我们一直都在筹备，因为本身在新三板上挂牌，所有的财务状况、法务状况都是已经准备好的，所以不需要一个漫长的准备期、辅导期。”
此一时彼一时，现今的资本市场可以说是风声鹤唳。从2016年下半年开始的资本寒冬叠加上证监会新股IPO放缓以及上市公司减持新规，让上市公司欲哭无泪、PE/VC变得更加谨慎，要么是手里没钱，要么是手里有钱但因退出不明朗而不敢花钱，市场陷入一种彷徨的状态。虽然嘉行传媒抱有乐观情绪，但是市场大环境的影响也难以避免。
在这种背景下，嘉行传媒估值逆势上扬，就不怕树大招风吗？
此前，完美投资嘉行传媒的公告遭到浙江证监局例行问询，问题主要集中在嘉行传媒50亿估值的合理性上，说明证监会浙江证监局已经开始注意嘉行传媒的资本动向，这个时候再“顶风作案”的话，与暴风稻草熊、唐德范冰冰、万家文化赵薇事件有什么区别？
或许，并没有什么宫斗，李娟只是做出了最符合风向的选择。