碳市场新规，能抑制“囤货惜售”吗？

8月29日，全国碳市场碳配额挂牌协议交易收盘价为69.18元/吨，下跌5.92%，止住了持续一个月的涨势。

近期碳价上涨的原因主要是市场上的配额供小于求，拥有配额盈余的企业惜售，而存在配额缺口的企业随着履约期的临近需求持续看涨。

8月25日，全国碳市场的运营机构上海环境能源交易所发布通知，全国碳排放权交易系统将于8月28日起上线“碳排放配额21”（对应2021年度碳排放配额）、“碳排放配额22”（对应2022年度碳排放配额），原“碳排放配额”名称调整为“碳排放配额19-20”（对应2019—2020年度碳排放配额）。

经过第一个交易日的转换，全国碳市场的碳价在新规实施后的第二个交易日止升下跌。

全国碳市场8月29日交易价格行情（单位：元/吨，来源：上海环境能源交易所）

多位业内人士向《财经十一人》表示，碳排放配额名称的变化，意味着不同年份的配额在履约时可能将有不同的限制，比如，第一履约期盈余的未使用的配额，在第二履约期可能会面临部分限制。也就是说，配额可能会随着时间的推移而贬值。这会使得拥有配额盈余的企业不再惜售，进而增加市场供应。

这一政策旨在打击配额惜售行为，为今后发布配额结转政策做铺垫。目前各年份的配额仍具有相同的履约效力，比如2019—2020年度盈余的配额可用于2021年、2022年的履约。 

不过，该政策还需要有配额结转的具体政策配套，否则其效果不会持续。

新规影响有待观察

全国碳市场第一履约期配额量整体有盈余，而第二履约期则整体存在缺口。若无政策干预，在第二履约期的履约截止日期（2023年12月31日）前，碳价还将持续上涨。干预政策包括：明确配额结转规范、重启CCER（可抵消碳排放的、经过中国官方核证的自愿减排量）并能增加CCER的供应，以及降低配额拆借门槛等。

全国碳市场第二履约期包括2021年和2022年两年。控排企业需在2023年12月31日之前完成履约。各地的配额发放工作于近期启动；控排企业进入履约期。

配额有盈余的企业集中在以发电央企为主的少数企业里，大部分企业存在配额缺口。在配额没有使用限制的情况下，有盈余的企业倾向于囤货惜售。因此，8月份以来，全国碳市场配额供小于求，交易价格上升。

近一个月来，全国碳市场配额交易价上涨接近15%，挂牌协议交易收盘价从8月1日的64.99元/吨，上涨至8月25日的73.06元/吨。8月28日，新规实施第一天，“碳排放配额21”和“碳排放配额22”没有交易，这是因为新标签的配额需在第一个工作日完成转换。

8月29日，全国碳市场一开盘即开始下跌。挂牌协议交易的配额综合价格8月28日收盘报73.53元/吨，29日开盘下跌至71.71元/吨，盘中最低价为67.67元/吨，收盘于69.18元/吨，跌幅为5.92%。

8月29日全国碳市场三类配额具体交易行情（来源：上海环境能源交易所）

一位有配额缺口的控排企业碳交易人士对《财经十一人》说，这一个多月来碳价上涨太快了，买方企业期盼能有政策平抑这一趋势。目前碳价有所下跌，但拥有大量配额盈余的卖方企业尚未大量增加供应，政策影响还有待观察。

对于配额命名新规的意义，业内有分歧。赞同者认为，在配额结转政策暂时没有发布之前，这一新规定将有力地推动碳配额供应量上升，抑制碳价快速上涨。

反对者则认为，该政策是一项临时的过渡政策，短期内有助于平稳碳价，长远看干扰了市场的正常秩序，打压了市场信心。

欧盟碳市场建立了调节配额供需的长期机制，即市场稳定储备机制（Market Stability Reserve，MSR）。当碳市场中流通的配额量超过8.33亿吨时，欧盟碳市场管理机构在拍卖新配额时会将相当于流通配额量24%的新配额纳入储备；当配额量低于4亿吨时，则从储备中调出1亿吨投放市场。

伦敦证券交易所首席电力与碳分析师、牛津能源研究所研究员秦炎对《财经十一人》表示，调节配额供需是各个碳市场都须应对的问题。欧盟碳市场秉承以市场化原则，但不可避免地也需要有看得见的手去调节，所以MSR机制应运而生。这一机制稳定了市场预期，是欧盟碳价2017年以来大幅上涨的主因之一。

秦炎认为，一个新生的碳市场往往会出现配额相对过剩的情况，如果放任不管，碳价就会低迷，影响碳市场发挥减排作用。全国碳市场需要更长期有效的调节碳配额供需的政策。

后续政策陆续发布

据金融信息机构路孚特统计，在第一履约期（2019~2020年），全国碳市场配额发放整体有盈余，剩余未使用的配额超过4.7亿吨。第二个履约期配额发放基准值大幅下降，当期的配额量整体由盈余转为短缺，预计总缺口为0.87亿吨。

如果第一履约期的盈余配额都用于第二履约期交易，全国碳市场应该会出现供大于求的状况。但现实是，由于存量配额使用没有限制，且基于未来配额发放会越来越收紧的趋势，配额盈余企业倾向于储备配额，对外销售量不多。

配额盈余企业提高对外销售量，有缺口的企业才能实现履约。因此，全国碳市场当前面临的主要问题是减少企业惜售行为。无论对配额命名新规赞成与否，业内都认为，配额结转政策应尽快出台，方能促进碳市场供需平衡。

一位接近碳市场政策制定者的人士近日透露，配额结转政策目前正在研究制定，预计很快就会发布。

不过，结转政策即便在第二履约期发布，具体实施应该也是第三履约期了。伦敦证券交易所碳分析师宋雨彤对《财经十一人》表示，部分地区已发放第二履约期的配额，有的企业甚至已经履约完毕，如果配额结转政策在本轮履约期实施，那么对已经履约的企业来说，有失公平。从市场规则制定的合理性来说，应该从下一个履约期开始实施结转政策。

提高全国碳市场配额流通量的另一条路径是提高CCER供应量。控排企业最多可使用CCER抵扣其实际碳排量的5%。在全国碳市场第一个履约周期里，CCER交易价格由16元/吨上涨至30元/吨。在用于碳市场履约时，一个CCER相当于一个配额。

中国于2017年3月暂停CCER项目的申请，目前全国碳市场和区域碳市场使用的CCER均为2017年3月之前签发的项目。据生态环境部统计，全国碳市场第一履约周期里，控排企业累计使用CCER约3273万吨用于配额清缴抵消。市场中剩余的可流通CCER数量约为1000万吨。

生态环境部已新开设CCER全国交易系统，预计有关CCER的审批、签发等政策都将在今年年底前发布。但按照目前的时间进度，第二履约期里能新增的CCER规模十分有限。

为缓解第二履约期控排企业购碳的压力，生态环境部出台了借碳政策：允许企业免费预支2023年的配额，用于完成2021年和2022年的履约。其前提条件是，该企业经营较为困难，碳配额缺口在10%以上；且配额预支量不超过配额缺口量的50%。

双碳咨询机构气候未来创始人、《碳中和时代》作者汪军对《财经十一人》说，满足上述借碳条件的企业并不多，借碳政策的效果可能不及预期。如果降低企业使用借碳政策的门槛，那么配额供应紧张的局面就会有所缓解。同时借碳只是一个临时政策，应在下一履约期退出，否则这种寅吃卯粮的措施会对企业造成更大负担。

本文来自微信公众号：财经十一人 （ID：caijingEleven），作者：徐沛宇，编辑：马克，郑慧对此文亦有贡献