为何风险投资人，越来越爱控制风险了？

一位久未联系的浙大学长问我，今年创投圈是不是特别难？

我脱口而出：没觉得今年特别难。

其实，我的潜台词是：每年都很难，各有各的难。

创业和投资，都是在不确定性中找确定性。

不同的时期、不同的赛道、不同的阶段，都是各种不确定性的叠加。

太火的时候，可能因为资产价格虚高而不确定。太冷的时候，可能因为经营持续性难而不确定。

在失败是常态、成功是变态的创投圈，没有最难，只有更难。

那么，为什么很多人会觉得创投圈今年特别难呢？

我们还是回归投资的2个本质指标，来探讨这个问题——概率和赔率。

任何投资动作都会落在这4个象限中。

• 第一象限：概率好，赔率好。

• 第二象限：概率差，赔率好。

• 第三象限：概率差，赔率差。

• 第四象限：概率好，赔率差。

思考一下此前的股权或者股票的投资案例，都落在上述哪个象限里？

首先，通俗地解释一下，投资领域的概率和赔率。

概率，简单理解为“胜率”。

一只风险投资基金，投10个项目，其中1个项目赚钱退出，其他9个都清算了。

一个股票账户，同时持有10只股票，其中1只股票目前盈利，其他9只都亏损。

那么，上述两种情况都可以说，盈利概率为10%。

赔率，简单理解为“回报率”。

一个创业项目，投资投入1000万，赚回了1个亿。

一只股票，成本是1万，最后赚回了10万。

那么，上述两种情况都可以说，赔率为1赔10。

当然，用数学公式来表述概率和赔率会更准确，但此处没有必要。

然后，我们在做每一次投资之前，不管是股权，还是股票，或者人生的一些决策。

都应该认认真真地想想这两个本质的指标——赔率与概率。

一、第一象限：概率和赔率都好

如果你笃定自己所投项目或者股票，能够落在第一象限，那么你应该All in。

不仅把所有的身家都贴进去，还应该利用金融杠杆，力争一劳永逸实现财务自由。

但是，为什么你不敢呢？因为你不笃定。

为什么你不笃定呢？因为概率和赔率都好的项目，凤毛麟角。

这就像中国队和巴西队踢足球。

按概率看，巴西队的胜率非常大，于是，你买巴西胜，你的胜率高。

按赔率看，你用1块钱买巴西胜，此时赔率如果还高，比如1:10的赔率，也就是巴西胜，你可以赚10块钱。

请问，你是不是有多少钱，搞多少钱，统统买巴西胜？全国大部分人民是不是也这么操作？

那么，谁愿意来组织这场“赌局”？下注者稳赚不赔、还能大赚，亏的就只能是赌场老板了。

所以，我们做投资，概率和赔率能抓到一样，就很不错了。

如果有人告诉你：我的项目，又能让你大概率的稳赚不赔，又能让你赚得盆满钵满——对方不是坏，就是蠢。

真有这么好的创业项目，创业者不会让你投的。他只会动用一切手段借钱——因为他能赚到的回报，远高于他要付出的利息。

二、第二象限：概率差，赔率好

这个象限的投资，常见于风险投资。

创业项目的成功概率是很低的，风险投资者只能在赔率上下功夫。

我知道10个项目中可能只有1个是赢钱的，但只要这个项目的盈利规模可以覆盖掉其他亏钱的项目，那么，整体上我就是赚的。

上述情形在互联网和消费赛道的投资热潮中，常常出现。

比如，软银的孙正义以2000万美元的投资成本，换取阿里巴巴30%的股权，回报一度超过2900倍。

但在硬科技领域，赔率往往没有那么显著。

比如，身家49亿美金的拜伦基金董事长拜伦，在2014年至2016年期间向特斯拉投资了3.8亿美元，带来了数十亿美元的收益，回报也就几倍。

因此，为什么转向硬科技投资的风险投资机构，开始向创始人要确定性了——不管是专利，还是获奖证明，或者订单、大客户关系，直到最实际的经营业绩。

因为当赔率不够好的时候，只能要求概率不那么差。

风险投资人，开始控制自己的风险了。

同样地，大家炒股很喜欢“抄底”，其实也是第二象限“博小概率事件”的思维。

股票价格什么时候是个“底”，谁也不知道，我们能看到的就是一路下跌。

在这个过程中，股票继续下跌的概率比拐点向上的概率是大很多的。

股民常见的被割韭菜情形就是：“抄底”抄在了山腰上。

因为我们的资金不够雄厚、投资周期不够长，不可能越跌越买地降低成本，只能眼睁睁看着跌跌不休而痛心疾首。

最后不是割肉离场，就是深套多年。

回到风险投资领域，也只有基金周期较长（10年左右）、资金规模丰厚（试错成本可以很高）的基金，才敢冒风险。

三、第四象限：概率好，赔率差

为什么很多人感觉创投圈今年特别难？

和“概率”与“赔率”有密切的关系。

上面说了一个原因，硬科技投资的赔率不像当年互联网那么高。

因此，风险投资机构得控制风险，更强调盈利概率。

还有另一个原因是，现在风险投资机构的出资方大多数为产业引导基金。

政府侧的引导基金，原则上是不能亏的，因为这涉及到“国有资产流失”。

即便引导基金出资风险投资基金，市场化的投资风格会削弱“不能亏”的诉求。

但引导基金的底色还是“风险可控”——即便项目投资回报上没有纸面富贵，也要从税收上，给财政“找补”回来。

因此，风险投资人不得不在控制风险的同时，还得承担招商引资的工作。

当风险投资机构都不敢“冒风险”了，更别提创业者的“风险承担能力”了。

于是，就显得创投圈募资（投资机构向金主募资）和融资（创业公司向投资机构融资）越来越难。

同时，资金越来越集中于热门赛道或者头部企业，即便它们越来越贵（意味着赔率越来越低），但大家抱团取暖，也会让项目成功概率提升。

二级市场那些基金公司重仓的白马股（例如茅台），也是遵循着同一个逻辑。

四、第三象限：概率和赔率都差

第三象限，概率和赔率都差的情形，任何创投圈中人都是谈之色变。

但很多风险投资项目或者上市公司股票，其实都在第三象限中。

大多数人都是等到深陷其中了，才后知后觉。

我们不断地提升自己的投资能力和行业判断能力，就是为了避免跌落第三象限的泥潭中。

最后，引用凯雷集团联合创始人鲁宾斯坦对优秀投资人的共同点总结，祝愿大家都成为优秀的投资人：

他们都来自蓝领或中产阶级家庭；

他们受过良好的教育；

他们没有从高中辍学；

他们有很好的数学能力；

他们有巨大的求知欲；

他们真的很喜欢尽可能多地阅读，即使不是关于他们投资的领域；

他们是信息的海绵；

他们喜欢做最后的决定；

他们不想把决定权交给别人；

当他们做了一个错误的决定时，他们会承认错误，然后去做下一件事。

本文来自微信公众号：芳博士（ID：Doctor-Fancy），作者：芳博士