海外公司的借贷方式，彻底变了

相较于传统银行，中小型公司更愿意进行“私人借贷”，私人借贷市场异常火爆。

私人信贷市场正在吸引创纪录数量的日本投资者。根据Preqin收集的数据，今年截至9月，包括养老基金、保险公司和地区银行在内的236个有限合伙人向“私人借贷”机构提供了资金，这个数字是2017年的三倍多。

相较于传统股票和债券，私人信贷基金有更高的投资回报。根据投资数据公司PitchBook的数据显示，去年私人信贷基金的回报率为4.2%，而同期标准普尔500指数下跌了18%，投资级公司债券的损失接近16%。

晨星指数（Morningstar index）作为私人债务的代表性指标，近期表现强劲。（私人信贷基金是一种专注于提供贷款给非上市公司或进行其他形式的私人信贷投资的基金）在市场波动较大、传统投资渠道表现不佳的情况下，私人信贷基金因其相对稳定的收益而成为吸引投资者的选项。

“火爆”背后，主要原因有哪些？

监管较少，可以定制

为什么一些公司，包括拍卖行苏富比（Sotheby's）、塑形内衣品牌（Spanx）等都倾向于向“非银”金融机构而非传统银行借款？

对他们来说，“非银”金融机构更具优势。

“非银”金融机构通常被称为“影子银行”。通常是指那些提供类似银行服务但不接受存款的机构，如私募股权基金、对冲基金、资产管理公司等。

“影子银行”不受像传统银行那样严格的监管。因此它们能提供更灵活或更具吸引力的贷款条件，能够满足企业在不同情况下的特定需求。

对于像苏富比、Spanx这些公司来说，在面对较为复杂或特殊的融资需求时，从这类机构借款可能比传统银行更有优势。

银行放贷成本较高

自从2008年的金融危机后，传统银行由于新的监管要求增加了资本储备，导致它们在对企业的贷款方面变得更加保守。正如KPMG的国家实践领袖Sean McKee在为资产管理者提供建议时所言，传统上，银行一直是企业获得贷款的主要来源，但由于银行在给企业发放这类贷款时面临较高的资本成本。它们开始减少对中型公司的贷款，转而专注于更传统、更稳定的业务，如房屋抵押贷款、信用卡和汽车贷款。

这一变化使得很多中型公司转向非传统的金融机构寻求融资。

随着企业融资需求的增加，投资公司等非银行金融机构趁机填补了这一空缺，开始提供更多的贷款服务。一些像黑石集团（Blackstone）、凯雷集团（The Carlyle Group）、阿波罗全球管理（Apollo Global Management）等大型投资公司抓住机遇，积极为企业提供私人债务融资，满足企业的融资需求。

这一变化不仅影响了企业融资的渠道，也改变了金融市场中贷款和利息收益的权力结构。这表明，在现代金融体系中，非传统的资金来源正变得越来越重要。

许多公司正在选择“私人信贷”作为融资手段，而非传统的银行贷款或发行公司债券。因为，提供“私人信贷”的机构如私募股权公司通常能够提供更灵活的融资条件，并愿意承担更高的风险。当然，这些私人债务通常向公司收取的利率比银行贷款更高。这种趋势使得私募股权公司的影响力达到前所未有的高度，私人信贷市场规模高达1.75万亿美元。

数据提供商和资产管理者仍预期全球债务市场将实现增长。例如，全球最大的资产管理公司BlackRock等预测全球债务市场2028年将达到3.5万亿美元。私人债务市场仍被看好。

“私人信贷”机构更倾向有稳定现金流的行业

哪些类型的公司更容易获得“私人信贷”融资？

有6700亿美元资产管理规模的Principal Financial Group的替代信贷业务主管Tim Warrick表示，随着传统商业银行在信贷市场的撤退和信贷条件的收紧，像他们这样的私人信贷提供者有了更多的机会。

Warrick的团队管理着100亿美元的私人信贷资产，主要专注于中小型市场。Warrick指出了私人信贷市场的一个重要特征：更倾向于资助那些业务模式较为稳健、能够持续产生现金流的公司，比如软件和医疗保健行业。此外，他还强调了他偏好的商业模式类型，即那些始终需求稳定、有着可靠客户群的“维修和更换”类型的服务行业，如水管和电气服务，这些行业通常能够在各种经济环境下保持稳定的需求和收入。

“私人信贷”可能增加系统性风险

首先，借款公司的表现不佳最终将影响那些养老基金、捐赠基金和其他大型资金池中的投资者。

中小型公司往往愿意支付更高的利息以获取这些贷款，因为它们可能无法从传统银行获得所需的资金。SCasey Quirk公司（属于德勤的投资管理咨询部门）的高级经理Scott Gockowski表示，在当前的低违约环境中，即使只是利率的小幅上升也可能对一些公司构成威胁，特别是对那些对利率变动敏感的借款公司。随着过去两年基准利率的迅速上升，私人债务的利率也随之增加，给一些借款人带来了压力。

一些分析师和高管表示，日益扩大的影子银行系统可能对更广泛的经济带来风险。高昂的利息支付可能对借款公司造成财务压力，影响其运营和盈利能力。借款公司的表现不佳最终将影响那些养老基金、捐赠基金和其他大型资金池中的投资者，他们是私人信贷基金的主要投资者。

其次，私人信贷市场的扩张可能导致系统性风险增加，从而影响经济的整体稳定性。UBS董事会主席Colm Kelleher在11月的一次会议上表示，他对过去十年私人市场的增长感到担忧，认为下一次金融危机很可能发生在影子银行领域。

最后，“私人信贷”基金信息透明度有限。虽然私人信贷基金提供了大量的公开信息供投资者审查，但它们所需披露的信息相对有限。美联储在5月的金融稳定报告中指出，私人信贷交易的具体条款和借款人的全面详细数据仍是“缺口”。虽然私人信贷基金对金融稳定性的风险有限，但该领域的不透明性和评估违约风险的难度仍是问题。即使在增长迅速的私人信贷市场中，监管和透明度仍是亟需关注和改进的领域。

本文来自：华尔街见闻，作者：房家瑶