本文来自微信公众号：商业周刊中文版（businessweek），撰文：Matthew Leising、Rob Urban 编辑：马杰、梁桐 翻译：许子轩
如果你在2017年初购买了1比特币(当时价格还不足900美元)，那么现在你的回报率可能达到1100%左右了。但几乎可以肯定的是，你并没有那么做。也许你是在2017年11月或12月入场的，当时比特币价格刷新纪录的新闻屡屡抢占头条——先是突破1万美元大关，然后是1.5万美元，之后又继续攀升。如果你运气非常糟，在2017年12月17日近2万美元的峰值水平买入，那么到2018年1月17日(当日价格跌至10800美元)你的亏损就达到45%左右了。其中有超过2000美元是在24小时左右内跌去的，而引发这一暴跌的原因是此前韩国财政部长金东兖(KimDongyeon)的表态。金东兖表示，为遏制投机行为，韩国可能会打击加密货币交易。很少有资产会像比特币这样让人觉得既有泡沫又处于崩盘状态的。
光是从一年前的价格这一估值指标来看，比特币当前的价格仍然高得令人眩晕。对于那些不敢相信比特币已经涨到这么高的许多怀疑者而言，现在最大的问题是什么因素会导致比特币价格进一步回落。而能看得到潜在亏损空间的比特币持有者当然也最担心这一问题。
专注于比特币及相关技术领域的投资机构Digital Currency Group的开发总监梅尔泰姆·德米勒尔斯(MeltemDemirors)称，在过去，“比特币和数字货币在利空消息面前往往都展现了超强的抗跌性”。多年来，戈克斯山公司(Mt.Gox)、比特币交易所(Bitfinex)和BTC-e等加密货币交易所相继遭到黑客攻击，被盗比特币价值累计数亿美元。
对于比特币而言，一种可能带来灭顶之灾的情景是区块链遭到黑客成功破解。黑客也许可以通过组织动员网络上逾一半的计算能力来更改区块30链的历史记录。但那是极难做到的。数字资产交易所Gemini的联合创始人泰勒·温克尔沃斯(Tyler Winklevoss)称，有技术做到这一点的人完全可以“选择参与进来”，通过挖矿来获得比特币。温克尔沃斯的比特币持有量在全世界位居前列。
更可能变成现实的风险要平淡无奇得多。首先，虽然大量投资者和投机者已经纷纷买入比特币，但这种货币在现实世界中使用起来并不容易。对于小型交易来说，网络的速度缓慢且用网成本高昂。假设现在买一杯咖啡需要4美元比特币，而下周这4美元比特币的价值就飙升到8美元，谁还愿意花它?
比特币开发者之间已爆发了一场非常公开的内战:一个阵营赞成对比特币网络进行调整，另一个阵营则不支持。韦德布什证券公司(Wedbush Securities)的董事总经理谢里·凯泽曼(Sheri Kaiserman)表示:“必须得让开发者们协作起来，弄清楚如何妥善而持续地扩大规模。”凯泽曼也是在早期就深信比特币潜力的华尔街人士。与此同时，比特币还面临来自其他数字货币的竞争，比如比特币现金、莱特币和以太币等，这些数字货币价格也已大幅上涨且波动剧烈。
人们可能要花数周时间才能弄清楚各种加密货币之间的细微差别。但比特币面临的主要风险实际上是最容易理解的。“推动比特币价格上涨的最大因素有可能是促进其价格下滑的根源——动物本能的逆转。”区块链新创企业Chain的首席执行官亚当·卢德温(Adam Ludwin)称。“基本上投资者认为比特币是会继续上涨的。但如果人们相信它会继续下滑，其跌势就会自我强化。”
为了解释这种心理，卢德温引用了经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)的观点。凯恩斯将投资比作一场报纸上的选美比赛，由读者选出多数人公认的最有吸引力的美女照片。为了赢得胜利，读者将不得不摒弃自己的判断，纯粹猜测一般人的审美标准。或者，更疯狂的是，读者甚至会猜测其他参赛者会如何揣摩一般读者的心理。卢德温称，总体而言，加密货币是“迄今为止最契合凯恩斯选美理论的市场之一”。所有投资都存在一定程度上的投机，但与股票等资产不同的是，比特币并不是对未来收益的权利凭证(投资者可相应予以估值)。相比之下，人们投资比特币的根本动力是相信别人也会想要它。
约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes，1883年6月5日—1946年4月21日），英国经济学家，现代经济学最有影响的经济学家之一
比特币繁荣的一种心理学解读是：它是各种资产全线走牛的一部分。尽管存在政局、朝鲜问题以及股票估值不断上涨等令人担忧的因素，但投资者当前的风险偏好似乎很强劲，他们担心会错失巨大的收益。又或者，比特币代表的可能是乐观主义的反义词：许多人之所以被加密货币所吸引，是因为他们认为加密货币可以缓解2008年旧体系的崩盘之痛，他们对比特币的信念已经很难动摇了。虽然市场的心理难以确定，但波动性向来都是可靠的。