2023年最惨的基金，建仓在了ChatGPT概念股的山顶上

在经历2023年一、二季度的大涨后，以ChatGPT为代表的人工智能企业股价普遍遭遇深度回撤。

最惨的，是那些高位追逐人工智能概念股的基金和基民。

一、“德邦稳盈增长”，实际稳稳深套

根据Choice数据统计，截至2023年末，在当年新成立的主动权益类基金中，共有32只基金全年跌幅超过25%（A/C类分别计算），8只基金全年亏损超过30%，从重仓名单来看，半数产品重仓标的集中在AI、互联网等科技行业细分赛道。这些亏损的新发科技类基金中，德邦稳盈增长灵活配置混合比较具有代表性。负责该产品运作的基金经理雷涛，毕业于上海交大控制理论与控制工程专业，曾于华为任职4年，2021年6月，雷涛自德邦证券调入德邦基金，目前在管基金8只，合计规模32.99亿元。

德邦稳盈增长灵活配置混合分为A、C两类份额，其中A类份额成立较早，2017年3月10日发行运作，但在2018~2022的五个完整年份中，该基金年度业绩表现四次跑输同类产品均值，体量也由初始募资的3亿元规模跌至2022年末的200万元。

连续多年业绩不佳，2023年3月29日德邦基金公告，德邦稳盈增长灵活配置混合增聘基金经理雷涛，与吴志鹏共同负责产品运作，半个月后，雷涛接替吴志鹏，独自负责相关基金经营。

2023年5月11日，德邦稳盈增长灵活配置混合新增C类份额，截至2023年9月末，德邦稳盈增长灵活配置混合A、C合计规模达到6800万元。

尽管产品规模2023年有所增长，然而德邦稳盈增长灵活配置混合的交出的业绩单却并不算好。其中，A类份额全年亏损15.14%，排名2332只同类产品中下游，成立期更晚的C类自成立起至年末不到7个月时间，亏损已超过35%，在2023年新发权益类产品中业绩排名倒数第二。

德邦稳盈增长灵活配置混合的亏损原因在于追高买入了ChatGPT概念上市公司。从基金已经披露的2023年第二、第三季度两个报告期来看，雷涛的持股行业集中度极高，且倾向于频繁调仓。第二季度，德邦稳盈增长灵活配置混合前十大重仓名单分别为盛天网络、三七互娱、同花顺、名臣健康、宝通科技、神州泰岳、汉得信息、新致软件、姚记科技、巨人网络，合计占净值比重60.45%；转到三季度，上述企业已全部退出前十大重仓股名单，相关公司变为三花智控、昆仑万维、云赛智联、源杰科技、赛力斯、烽火通信、中际旭创、神州数码、焦点科技、浙数文化，合计占净值比重约为55%。

德邦稳盈增长灵活配置混合选择买入上述重仓股的时点，对应公司普遍已处于高估值状态，但雷涛彼时并不担心。德邦稳盈增长灵活配置混合二季报表示，二季度开始已将产品聚焦在人工智能赛道进行投资。人工智能作为泛科技领域中，最令人激动的技术力量，在不到一年的时间里面，给全球科技界带来许多令人惊叹的变化。人工智能产业的投资机会，随着技术的不断发展和深化，会进一步扩散开来。这样的投资机会将延续接下来很长一段时间，产品在这个赛道的聚焦也将充分享受产业发展的红利。

三季度起，人工智能概念炒作热情退潮，此前涨幅巨大的上市公司们，股价纷纷回调。其中，仅在第三季度，盛天网络股价自24.79元/股跌至14.36元/股，三七互娱股价同期下跌37.79%，宝通科技、汉得信息等股票，也有超过20%的下跌，至此，德邦稳盈增长灵活配置混合单季亏损28%，排名同类基金倒数；而在第四季度中，尽管雷涛此前大幅调整了重仓股名单，但因行业依然处于下跌趋势，业绩仅排名同类产品中游。

需要指出的是，德邦稳盈增长灵活配置混合A类全年“仅亏”15%，很大程度上是因为前任基金经理吴志鹏一季度打下的基础。数据统计显示，因吴志鹏提前布局了昆仑万维、金山办公、三六零等ChatGPT概念上市公司，在当年一季度中，德邦稳盈增长灵活配置混合单季度实现收益17.31%，排名同类产品前5%，此后，雷涛接替吴志鹏操盘德邦稳盈增长灵活配置混合，九个月亏掉了接近30个百分点。

尽管产品收益并不理想，雷涛对于相关企业的投资前景依然乐观。在年末的一份采访中，雷涛认为，2023年三季度后全球科技产业链已经出现了拐点向上迹象。一方面是大厂上调产品产量，表现出对于2024年乐观预期；另一方面，消费电子存在补库需求，随着新消费类终端产品陆续出现，行业存在重要投资线索。

根据天天基金统计，德邦稳盈增长灵活配置混合并不是雷涛唯一任期内亏损的基金，纵观其三年的基金经理生涯，截至2024年1月9日，雷涛所有产品目前均未实现任期正收益。

二、“华泰柏瑞远见智选”连续踩错赛道

如果说雷涛追高人工智能股尚可以归结为经验不足，且产品规模较小的特点也便于灵活调整持仓，那么在过去一年里，华泰柏瑞基金的老将牛勇则称得上令人失望。

牛勇拥有超过13年的基金经理经验。2010~2017年间，牛勇于华安基金管理过多款指数类产品，拥有丰富的量化投研经历；2018年初，牛勇转投华泰柏瑞基金，一年后任投资研究部投资总监助理。截至2023年末，牛勇在管基金11只，合计规模35.47亿元。

华泰柏瑞远见智选混合是牛勇当前管理规模最大、也是亏损最多的基金。自2021年7月成立以来，其管理的华泰柏瑞远见智选混合，两年半时间里累计亏损接近55%，其中，仅在2023一年，整体跌幅就超过38%。截至2023年三季度末，华泰柏瑞远见智选混合规模只剩下14.92亿元，较初始募资时的41.34亿元，只有不到4成比例。

华泰柏瑞远见智选混合2023年亏损的原因，主要有以下几个方面。其一是踏错了风口，从其披露的重仓名单来看，2023年之前，华泰柏瑞远见智选混合的投资重心集中在新能源、白酒领域，2023年一季度，牛勇将重仓股转向药明生物、康龙化成、泰格医药等港股医药标的，并未踩中ChatGPT带来的科技行业风口；二季度起，牛勇重仓买入的名臣健康、完美世界、盛天网络等上市公司，又踩在了行业阶段估值最高点，从换手率来看，2023上半年华泰柏瑞远见智选混合综合换手率888.81%，远超其过往年份2倍左右的调仓频率，一番折腾下来，不仅没有“喝到汤”，反而接盘“站了岗”。

截至已经披露的2023三季度报告，当前该基金前十大重仓股分别为名臣健康、金斯瑞生物科技、康龙化成、和黄医药、盛天网络、泰格医药、长安汽车、爱美客、景嘉微、卓然股份，这些上市公司中，无论是科技、还是医药，全年股价普遍回撤严重。

三、人工智能仍有未来

人工智能概念股大幅度回调后，尽管令不少基金业绩惨淡，但富国新材料新能源基金经理徐智翔认为，每次大的危机后，科技创新就会带动新兴产业方向，驱动因素就是供给创造需求，全球科技在新一轮爆发的起点，很多科幻场景正在走向现实，虽会延迟但不能说不可能，实现只是时间问题。我们往往对长期事情的判断比短期更加准确，产业发展亦是如此，投资中应用长期的眼光去选择新兴产业，用长期的确定性应对短期的不确定性。

具体到投资方向，徐智翔表示，将重点关注三个方向：一是具身智能，即智能汽车和机器人；二是智能硬件，AI会带来智能硬件终端升级，包括手机、电脑、汽车、家居、可穿戴设备等终端的升级，一方面需要提升算力，满足AI端侧应用的要求，另一方面AI会催生智能硬件创新，特别是在家居和可穿戴设备领域，会涌现更多创新产品，如MR头显、AI智能助理等；三是商业航天，随着可回收技术成熟，运力成本快速下降，人类将进入太空时代，卫星互联网只是探索的第一步，一批民营航天公司持续创新突破，打开了行业天花板，关注火箭制造、卫星制造、地面配套建设等机会。

本文来自微信公众号：时代周报 （ID：timeweekly），作者：时浩，编辑：虞东箭