菜鸟等待IPO，业务整合先动刀

菜鸟还在等待一纸上市的“通关文牒”。

近日有市场消息称，菜鸟最快将在农历春节前完成挂牌，融资额约10亿美元。1月15日，时代财经就上述信息向菜鸟集团求证，对方表示不予置评，不过其称上市事宜仍在正常推进中。

据中国证监会1月12日披露《境内企业境外发行证券和上市备案情况表（首次公开发行及全流通）》，目前菜鸟上市备案状态为“补充材料中”，尚未获得发行批复。

此时距菜鸟正式向港交所提交上市申请已有近百日。期间，菜鸟加速推动国内国际业务发展，并将调整的动作伸向了末端业务。

一、业务加速调整，菜鸟驿站、乡村合并

据雪豹财经社报道，菜鸟旗下两大末端物流服务平台——菜鸟驿站和菜鸟乡村于近日完成合并，合并后新部门负责人由原菜鸟乡村负责人熊健（花名马略）担任。

菜鸟驿站是面向社区、校园消费者的末端物流服务平台，提供快递保管代收、寄递、社区零售等服务。根据官网披露，全国菜鸟驿站的数量超过17万个。

菜鸟乡村则拥有5万多个乡村共配点。2019年，菜鸟升级乡村物流体系，启动建设农村快递物流共配项目，联合当地快递物流企业共同开展分拨运配与末端服务。其中，菜鸟乡村物流品牌“溪鸟”还曾在2020年获中通、韵达、申通入股。据时代财经查询，目前杭州溪鸟物流科技有限公司分别由上述公司持股10.96%、18.50%、13.95%。

不难看出，除布局场景不同，两者在业务逻辑上同为服务于末端物流的第三方平台，有观点便认为菜鸟乡村是“乡村版”的菜鸟驿站。

有知情人士则对时代财经透露，此次调动更多是配合人事层面的调整，原菜鸟驿站负责人李武昌（花名士行）调任负责菜鸟国际业务，菜鸟驿站负责人一职暂时空缺，因此顺势推动驿站及乡村业务合并，由原菜鸟乡村负责人熊健统管。

李武昌现任职位为菜鸟副总裁，在菜鸟内部负责过多项国内业务，除了是历年双十一总指挥外，还担任过丹鸟（自营快递品牌菜鸟速递前身）CEO。

因此，此次调整一方面是基于服务国际化战略的目的，另一方面则为了提升组织效率，打通社区、校园及乡村的站点。“本质上驿站与乡村两块业务的模式十分接近。”上述知情人士称。

在快递行业专家龚福照看来，对菜鸟而言，将菜鸟驿站与菜鸟乡村业务合并具有一定的必要性。“菜鸟驿站发展到现在，无论是站点密集度的提高，还是存活率的稳定，都存在着一定困境，通过组织架构与人员的调整，或许是一种突破的方式。”

过去一年，各大快递企业甚至电商企业均加大对末端的争夺，多多驿站、圆通妈妈驿站、中通兔喜生活等加速扩张，过往菜鸟驿站“一家独大”的局面被打破，这也促使菜鸟向别的市场开拓业务。

龚福照对时代财经指出，合并乡村业务意味着菜鸟驿站拓展的方向将延伸至县级城市，寻找新的增量。

二、扛起阿里分拆任务，独立性问题仍受关注

当下，菜鸟的上市计划也到了冲刺时刻。

去年3月，阿里巴巴启动“1+6+N”组织变革，随后菜鸟智慧物流网络有限公司于9月26日正式向港交所提交上市申请，成为阿里巴巴组织拆分后，首个正式进入IPO进程的业务集团。截至当年6月30日的2024财年一季度，菜鸟录得营收231.64亿元以及净利润2.88亿元。

根据2023年3月31日生效的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，如今企业选择H股上市，不再需要获得受理通知即“小路条”便可直接递交招股书。而上市批复的“大路条”则由“备案通知书”代替，赴港上市企业需要履行备案程序并获得上市备案通知书，才可进行聆讯及招股等工作。

根据此前证监会2023年10月10日披露信息，其已接收菜鸟在香港联交所上市的备案材料。随后于11月10日，中国证监会要求菜鸟补充上市备案材料。

尽管市场消息传出菜鸟最快或在农历春节前完成挂牌，但截至目前，菜鸟上市备案状态仍为“补充材料中”。据华谊信资本统计，2023年完成备案的55家赴港上市企业，平均审批时长为90天，截至1月16日菜鸟备案审批时长为98天。

“从我们与发行人的沟通来看，去年上市新规实行后，报批与审查手续相较以往来说，难度有所降低。”有熟悉上市业务的某四大会计师事务所合伙人对时代财经称。不过，其进一步指出，新规落地时间不到一年，目前尚处于磨合阶段，因此材料报送及补充是否到位可能会影响证监会审批时长；此外，企业对于资本市场表现的判断与观望态度也可能会主观上拉慢进展。

同时，该人士称由于菜鸟作为行业内头部企业，且具有雄厚的母公司背景，不排除监管审核程度将更为严苛。

而在此次证监会要求菜鸟补充材料中，主要涉及股权结构、股权激励、控制架构、规范运作、独立性、分拆安排等六方面。

其中，独立性是证监会对菜鸟的审核关注方向之一。作为从阿里巴巴集团脱胎而来的物流平台，菜鸟与母公司有着天然的紧密关系。此前招股书披露，来自其最大客户阿里巴巴的收入常年占菜鸟总收入的30%左右。

而根据证监会意见，菜鸟有待进一步阐明其“独立性”。证监会要求，菜鸟须补充与母公司阿里巴巴在业务、资产、人员、机构、财务等方面的独立性情况；分类说明关联交易具体情况及占比；关联交易发生的环节、公允性及可替代性；以及与母公司重合的客户和供应商的占比情况。

可以窥见的是，自去年以来，尤其是公布上市计划后，菜鸟明显加大了外部企业尤其是快消领域的供应链服务合作，达能、联合利华、雀巢中国、英氏、青岛啤酒等品牌均与菜鸟供应链达成合作签约。

近期，菜鸟相继披露国内供应链业务进展，先后与林氏家居、茅台物流、麦当劳中国新增合作，不断开拓外部客户，向外界释放独立增长能力。“业务独立性一直是证监会上市审核时的关注重点，发行人是否有能力去吸纳外部的单子，未来的业务发展是否能够具有持续的动力支撑，这些都是考量方向。”上述四大会计师事务所人士说道。

除了对独立性等常规问题的关注，时代财经注意到，证监会对菜鸟信息数据方面也提出关注。在信息规范方面，要求菜鸟就公司开发、运营的网站、APP等产品收集及储存的客户信息规模、数据收集使用情况，是否涉及向第三方或向境外提供个人用户数据信息进行补充，并说明上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。

与一般快递公司不同，菜鸟初期战略定位为协同社会化物流、以数据为驱动力的平台，并通过菜鸟驿站、菜鸟裹裹等平台链接用户信息。

上述人士便指出，2022年工信部实行的数据安全管理办法下，证监会对个人信息数据安全的关注程度非常高，“尤其是像菜鸟此类涉及较多C端数据的企业境外上市，可能还会结合其他维度的审查。”

值得注意的是，证监会还对阿里巴巴集团分拆安排作出关注，要求菜鸟就母公司所控制资产或业务分拆上市的主要考虑、分拆原则和整体安排，其他各（拟）分拆业务板块的经营独立性，并说明（拟）分拆的业务板块名称、（计划）上市地和上市时间、目前所处阶段。

而就在补充材料要求公示后一周，阿里巴巴在财报中表示盒马的首次公开募股计划暂缓，同时还表示不再推进云智能集团的完全分拆。

至此，阿里巴巴组织变革后，拟计划分拆上市的三大排头兵，仅剩菜鸟一员，而它仍在等待证监会的“许可”。

本文来自微信公众号：时代财经APP （ID：tf-app），作者：林心林，编辑：黎倩