沪指跌超2%， “缩量下跌”是风险还是机遇？

“想从股票上赚钱，先要学会输。”

最近热播剧《繁花》里的这句台词，成了A股股民在2024年开年的一针“安慰剂”。

2024年1月17日，A股市场全天低开低走。截至收盘，沪指跌2.09%，收于2833.62点，创2020年5月以来新低；深证成指跌2.58%，创2019年8月以来新低；创业板指跌3%，续创2019年12月以来新低。两市超5000只个股下跌，不足300只个股上涨。

此外，北向资金全天单边净卖出130.57亿元，单日净卖出额创2022年10月以来新高；其中，沪股通净卖出63.72亿元，深股通净卖出66.84亿元。

从成交额来看，Wind数据统计显示，2024年1月17日，A股累计成交额为6493.23亿元，较1月16日缩量481亿元。

一位北京地区基金公司人士观察发现，在当前的行情下，内、外资投资者情绪比较低迷，同时，美债收益率高企促使外资配置热情不高，这会造成外资存在进一步流出的趋势。

一位私募创始人面对当下市场行情，已经选择“躺平”，静待市场反转。

一、成交量低迷

2024年以来截至1月17日，A股市场12个交易日中有8个交易日累计成交额低于7000亿元，相较2023年上半年高点回落超30%。

记者根据Wind统计发现，从2023年7月份开始，A股市场累计成交额转跌。2023年上半年，A股有部分交易日累计成交额曾连续突破万亿元，7月份开始，大多数交易日的累计成交额在7000亿元至9000亿元间徘徊，突破万亿的交易日为个位数。

成交额下跌的背后，是A股主要股指的持续下行。自2021年2月18日见顶后，两年多以来，A股进入漫长的下跌通道。回顾2023年全年，A股主要股指大多数收跌。而2024开年股市的惨淡开局，让投资者纷纷“破防”。

在1月17日这天，北京的个人投资者曹女士所持有的某光伏龙头股，账面亏损已经接近20%。她买入该股的时间为2023年下半年，调侃自己“抄底抄在半山腰”。曹女士周围不少炒股的朋友也跟她类似，2023年至今的股票投资多处于亏损状态。

不仅很多股民遭遇亏损，不少基金投资者也未能幸免。根据记者统计，2023年，主动权益类基金（已剔除2023年成立的次新基金，下同）的赚钱效应欠佳，全年平均回报率为-12.01%；被动指数基金全年收益整体亦不尽如人意，平均回报率为-8.62%。

回顾2023年全年，A股主要股指大多数收跌，其中，沪指全年下跌3.7%，收在3000点下方；深证成指累计下跌13.54%；创业板指下跌19.41%，跌幅居首；上证50、沪深300指数年线3连阴；北证50指数第四季度大幅走高，全年上涨14.92%。

这一年，投资者再次历经了沪指跌破3000点的忐忑与彷徨。

二、“反复”的北向资金

Wind数据显示，进入2024年，北向资金仍然呈现净流出的趋势，年初至今累计流出255.10亿元。

近3个月，北向资金累计流出653.78亿元；近6个月，累计流出1758.14亿元。

德邦证券表示，当前资金面症结主要在北向资金：市场较为关注的北向资金2023年11月流出边际减少，2023年12月流出规模扩大。北向资金2023年11月净流出17.77亿元，较2023年10月净流出447.87亿元大幅减少。北向资金流出反复，尚待反转流入。

从2023年全年来看，根据万全智策统计，2017年以来，随着A股在明晟公司（MSCI）中国指数中的纳入权重不断提升，外资对A股的持仓规模也在持续增加，这种趋势性流入成为影响A股生态的一个重要因素。即使在2018年第四季度市场出现大幅下跌时，外资也能在下跌过程中不断逆势加仓。与过往历次情况不同的是，自2023年7月，在A股的“政策底”和“经济底”均已相继出现，市场也维持低位的情况下，北向资金依然在持续流出。在8月2日至9月28日的40个交易日中，北向资金在31个交易日出现净流出，累计净流出规模1320亿元。

万全智策表示，在2023年第四季度中，北向资金净流出金额也超过780亿元，合计净流出金额已超过2100亿元。这一数字已远超过此前的历史极值。外资出现持续的趋势性流出是A股生态的重大变化，国内投资者需要时间去适应这种变化。

不过，从2023年全年来看，北向资金全年仍呈净买入的状态，累计净买入437亿元，相比2022年减少463亿元，是自陆股通开通以来连续10年加仓A股。

从2023年下半年开始，北上资金为何会净流出？长城证券分析表示，第一，外资传统偏好行业整体表现偏弱，新的优势行业全球竞争力偏弱。第二，中国市场全年整体表现不佳，拖累外资配置热情。2023年中国市场相对于全球的超额收益为2016年以来第二低，且已经连续三年呈现负超额收益。连续低迷的市场表现叠加近期较为疲软的经济数据，可能是拖累外资持续买入的原因之一。第三，美元汇率以及美债收益率高企压制外资流入。第四，地缘政治扰动持续影响外资确定性。

三、投资者静待时机

眼看着股票账户资产不断缩水，新入场的投资者懊悔“走错路了”，坚持许久的人直呼“熬不住了”，越跌越买的人，甚至模糊了对投资的“信仰”。

一位南方地区的私募基金经理，在低迷的市场中，等待宏观经济的利好信号，以及央行进一步降息的消息，等待加仓的时机。

2024年初是否会降息或降准？市场在等待央行的“信号”。

2024年1月15日，央行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持1.8%和2.5%不变。因为1月份有7790亿元中期借贷便利到期，此次9950亿元的加量续作，让市场对于降准降息的预期落空。

在上述南方地区的私募基金经理看来，股票资产风险较高，眼下，他会选择配置部分固定收益债券，比如说当下相对稳健的城投债。

博时基金权益投资一部总经理兼权益投资一部投资总监曾豪表示，A股和港股2023年初至今表现明显弱于海外股指，背后核心矛盾是2023年4月以来国内增长疫后修复弱于年初预期，而海外增长韧性强于预期。

曾豪认为，虽然当前市场对于政策效果与经济复苏的弹性仍有分歧，但盈利底的出现以及政府重新加杠杆，基本确认标志着当前市场已经进入底部区间，2024年，市场有望走出震荡向上行情。

后市怎么投？在中银基金黄珺看来，2023年股票市场整体表现不佳，债券市场表现相对较好。目前股票市场的估值水平相对较低。2024年不应过度悲观，而应该积极寻找结构性机会。近期看好盈利韧性强、股息率高的相关行业。此外，黄珺认为，受益于人口老龄化和出海的医药企业也值得重视。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：蔡越坤