“A股不死鸟”保壳之战

岁末年关，冰雪旅游火热，“南方小土豆”涌入“尔滨”，带来“3天旅游收入60亿元”的泼天富贵。这股冰雪旅游热潮也迅速反应到A股市场上，多只东北个股走出连续涨停行情。

这波行情里，堪称“A股不死鸟”的*ST商城（600306.SH，商业城）在15个交易日收获13个涨停板，成为热股。*ST商城成立于1999年7月，主要业务为商品零售，主要业态为百货商场和超市，下辖铁西百货店和沈阳商业城店两家传统老店，在沈阳家喻户晓。此前受业绩持续表现不佳影响，*ST商城近年连遭“披星”和“戴帽”。

面对火热行情，*ST商城多次强调，控股股东和实际控制人前期做出的注入资产的相关承诺没有任何进展，标的资产情况和实现相关承诺的时间存在重大不确定性。“公司2023年度扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入是否达到1亿元尚不确定。因公司经审计后的2022年末净资产为负值，公司股票存在被终止上市风险。”

*ST商城实控人系资本大佬王强。2022年1月，王强通过包揽定增的方式，成为上市公司实控人。此前，*ST商城的实控人系深圳市昔日首富黄茂如。

实控人变更的同时，*ST商城还发布了收购报告书，称在未来收购完成后9个月内，新实控人将对*ST商城进行新一轮重组，“利用自身在半导体产业领域的资源，通过资产重组等合法合规方式将优质资产注入上市公司”。然而，*ST商城的半导体转型至今未完成。

王强此前被视作押宝重组的“神秘玩家”，偏爱小盘股，曾“低买高卖”中飞股份股权获利数亿元。除*ST商城外，王强还实控至正股份（603991.SH），形成资本系。天眼查显示，王强在62家企业任职，其中包括深圳市旅游集团股份有限公司、深圳市国弘资产管理有限公司等。从产业布局来看，涉及半导体、投资、旅游、物业等，以旅游业为主。

一、主业难撑涨势

作为沈阳老牌百货商城，*ST商城有过辉煌时刻。公司下辖的沈阳商业城位于沈阳市百年历史的核心商圈“沈阳中街”。这条国内第一条商业步行街，拥有多家顶级商场，沈阳商业城更是地处最中心区域，不管是本地人还是外来游客，对这家商场都略有耳闻。

2015年以前，公司每年营业收入均保持在10亿元以上，但自2016年起，公司营业收入开始持续下降。

尤其是近几年，作为传统零售实体零售企业的*ST商城受到了网络电商等冲击，加之资金紧张，公司面临的经营压力剧增。2020年、2021年、2022年，公司营收规模大幅降至1亿元左右。相比营业收入，*ST商城利润下降更为明显，并连续多年出现亏损。年报数据显示，2022年，*ST商城净利润亏损2.45亿元，这也是自2018年以来公司连续第5年出现亏损，扣非净利润更是自2006年起连续第17年亏损。

在谈及2022年净利润变动原因时，*ST商城表示，亏损增加主要是在公司出现银行借款欠息情形而被盛京银行向法院申请提前收贷和主张违约金，加之公司旗下商业城百货持有的投资性房地产公允价值下降使得当期损益受到负面影响所致。

零售主业持续低迷，债务压顶下，*ST商城近年涉及的诉讼、仲裁等纠纷也日益增多。

2023年4月7日，有债权人申请对*ST商城进行重整，同时申请进行预重整。同年11月10日，法院裁定正式受理*ST商城重整。12月12日，该公司《重整计划》获得法院的裁定批准，进入执行阶段。根据《重整计划》，*ST商城实施资本公积转增股票，共计转增196，838，681股。转增股票全部用于引进重整投资人以及清偿公司负债。

需要注意的是，此次*ST商城引进的重整投资人包括深圳市泓凯投资发展合伙企业（有限合伙）（下称“泓凯投资”）、青岛兴予投资合伙企业（有限合伙）等。其中，泓凯投资将获得26，785，715股，占公司重整计划实施后总股本的6.25%，晋升为公司第三大股东。该公司由中国华融实际控制。

而随着*ST商城重整计划于2023年年末公告实施完毕，市场对公司摘帽预期升温，加之近期热门东北游概念，一同带动公司股价迎来连板行情。

从2023年12月22日开始，截至2024年1月10日，*ST商城连收12个涨停板，股价从7.75元/股上涨至13.93元/股，近乎翻了一倍。连续两天下跌后，公司再获一个涨停板。

对于15天收获13个涨停板，*ST商城披露公告提醒，公司2023年度扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入是否达到1亿元尚不确定。因公司经审计后的2022年末净资产为负值，公司股票存在被终止上市风险。

据2023年三季报，*ST商城公司2023年前三季度营业收入1.56亿元，净亏损3.61亿元；截至2023年第三季度末，净资产为-5.60亿元。

换句话说，*ST商城最终是否能实现“保壳”，还取决于后续披露的2023年年度财务报表的具体数据。

二、多次筹划跨界转型均失败

经营窘境下，*ST商城近年来自救动作不断。自2015年起，公司陆续筹划多次跨界重组，欲通过主业转型来实现公司经营能力提升，但均未能成功。

2020年6月，*ST商城在原实控人黄茂如的运作下启动资产重组。公司准备出售旗下的两家百货公司的全部股权，同时发行股份购买黄茂如旗下的崇德物业100%的股权。若此次交易顺利完成，公司的主营业务将变更为物业管理服务。

原实控人黄茂如，是地产起家的“潮汕帮”富豪。他早年在资本市场上长袖善舞，四处举牌狙击上市公司，一度掌控了茂业商业（600828.SH）、茂业物流（现名ST中嘉 000889.SZ）、茂业国际（00848.HK）、*ST商城4家上市公司，形成“茂业系”。

*ST商城即是黄茂如当年的举牌资产之一。黄茂如花费5年时间才成为上市公司实控人，并通过中兆投资持有24.31%的股份。

然而，实控人黄茂如提出这一重组方案两度提交股东大会，最终都遭到了当时的第二大股东王强及部分中小股东的反对，未能成行。也正是此时，王强两度举牌*ST商城，持股比例逼近黄茂如。在当时披露的简式权益变动报告书中，王强称，增持是因为他认为公司目前二级市场股票价格偏低，增持可以摊薄持股成本，同时进一步增加持股比例，有助于维护自身的合法权益，并且未来还会继续增持。

敢跟潮汕老板“叫板”，王强自身实力亦不虚。

出生于1972年的王强，与黄茂如一样，早年间在资本市场四处举牌上市公司，有过不少辉煌战绩，最有代表性的要属中飞股份和至正股份。2019年，王强屡次溢价举牌中飞股份合计15%股权，耗资约2亿元。2020年7月，王强“精准”减持，交易金额为6.16亿元。据此计算，王强此次股权转让暴赚4.32亿元。2020年4月，王强斥资超6.41亿元受让了至正股份27%的股份，一举拿下了上市公司控制权，成为至正股份实控人。

不难看出，在资本市场上，王强更热衷于投资主业经营欠佳，且具备重组价值的小盘股。除上述几家上市公司，王强名下还有多家企业，涉及半导体、投资、软件、旅游等领域。

2021年5月31日，*ST商城发布公告称，拟以6.55元/股的价格，向王强实际控制的深圳领先半导体发行不超过5343.60万股股份，募集资金总额不超过3.51亿元。借此定增，王强强势入主*ST商城，黄茂如退而成为第二大股东。

三、半导体转型成“空头支票”？

2022年，*ST商城官宣完成易主，控股股东变更为深圳领先半导体，实控人变更为王强。

此前，深圳领先半导体及王强曾签署承诺：“在确保上市公司业务平稳运营的前提下，未来将利用自身资源，通过资产重组等合法合规的方式将优质资产注入上市公司，从而实现上市公司的业务转型，提高持续经营能力和核心竞争力。”

但直到目前，深圳领先半导体及王强仍未能如期履行承诺。

纵观王强目前旗下产业，除了深旅集团之外，还有多家半导体公司，包括深圳市国弘半导体发展有限公司、深圳市领先半导体产投有限公司、南宁市先进半导体科技有限公司、北京安广芯能科技有限公司等。

时代周报记者注意到，入主至正股份、*ST商城后，王强近年来资本运作不断，曾试图为上市公司注入半导体资产。

2023年5月29日，因在证监局责令整改期限届满后仍未完成对*ST商城进行资产重组的承诺，上交所对深圳领先半导体及王强给予公开谴责的处分。同年12月20日，为布局集成电路材料项目，拓展新业态，*ST商城拟以9000万元的价格购买海辽投资7.24%合伙份额，并成为海辽投资的合伙人。这是王强成为新任实控人后，*ST商城涉足半导体领域。

无独有偶，2023年3月，至正股份以现金方式完成收购苏州桔云科技有限公司（下称“苏州桔云”）51%股权，交易作价人民币1.19亿元。苏州桔云成立于2019年年中，主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售。至正股份表示，公司近几年连年亏损，为扭转现状，公司制定了“内生+外延”的发展战略，积极寻求新的业务发展机遇，通过外延式并购增加业务布局，谋求第二主业，寻找新的利润增长点。

不过，至正股份、*ST商城在半导体领域的尝试并未能扭转公司经营现状。9000万元现金对资不抵债的*ST商城来说并不是一笔小钱。即便成功“保壳”，*ST商城的资金危局仍然待解。天眼查风险信息显示，该公司存在8条被执行人信息，被执行总金额超10亿元。此外，还存在多条限制消费令、失信被执行人和终本案件信息。

另一方面，2023年4月苏州桔云已并表上市公司，但至正股份去年前三季度在营业收入同比翻倍的前提下，仍亏损了1409.41万元。

本文来自微信公众号：时代财经APP （ID：tf-app），作者：梁春富，编辑：陆晓辉