中字头集体暴涨，市值管理催化“中特估”重燃？

上涨10%！1月25日，中国石油（601857.SH）上演自2015年7月以来首次涨停。

除了中国石油，中字头个股集体爆发，中国联通（600050.SH）、中国交建（601800.SH）、中铁装配（3003478.SZ）等超20股涨停。央企ETF（159959）大涨3.91%，上一个交易日涨幅为2.91%；中特估指数（884681）大幅上涨5.02%，上一个交易日涨幅为3.33%。

中字头概念股的集体暴涨“引燃”A股市场。1月25日，上证指数上涨3.03%，收于2906.11点，创出2022年3月以来最佳表现；深证成指上涨2%，创业板指上涨1.45%，北证50上涨0.61%。A股全天放量成交9036.3亿元，创年内新高；北向资金净买入62.94亿元。

1月24日，国资委表示，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现。

同日，央行罕见地在国新办举行新闻发布会上宣布降准。央行行长潘功胜在回答媒体提问时表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次降准幅度达到0.5个百分点，较2022年以来的历次降准幅度增加一倍，意味着货币政策逆周期调节力度显著增大，超出市场预期。

Wind数据显示，A股中字头个股共135只，目前总市值达13.3万亿元。市场人士普遍认为，央企上市公司估值在此次制度供给力度加码的前提下，有望迎来新一轮重塑。

一、研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核

1月24日，国务院国资委负责人在中央企业高质量发展发布会上表示，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段传递信心、稳定预期、加大现金分红力度。

1月23日，监管层再提“中特估”。中国证监会主席易会满主持召开党委扩大会议强调：“加快建设中国特色现代资本市场”“大力提升上市公司质量和投资价值，构建中国特色上市公司估值体系”。

1月23日，中字头概念直线拉升。1月24日，央企相关板块持续发力，领涨两市，中船系指数、中字头央企指数、大基建央企指数、中特估指数纷纷暴涨。

2022年11月，证监会提出“中国特色估值体系”，自此，“中特估”即成为资本市场探索的重要议题。2022年11月21日，易会满在2022金融街论坛年会上做主题演讲时，曾提及探索建立具有中国特色的估值体系；2022年12月2日，上交所制定完成新一轮《中央企业综合服务三年行动计划》，并在其中指出推动央企估值回归合理水平；2023年2月2日，证监会在系统工作会议上表示，推动提升估值定价科学性有效性。

政策刺激之下，2023年上半年，“中字头”蓝筹股在“中特估”概念下一片沸腾。

回顾央企考核体系，银河证券研报指出，近年来，国资委探索建立了中央企业经营指标体系，并对考核指标不断调整。2020年“两利三率”被提出，引导企业提高经营效率、加大科技创新投入。2021年，指标体系变更为“两利四率”新增全员劳动力生产率指标，引导企业提高劳动力配置效率和人力资本水平。

2022年1月，国资委对央企定下两增一控三提高的目标。两增是增利润总额，增净利润，并且两个利润的增速要高于国民经济的增速，一控指的是要把资产负债率控制在65%以内，三提高是指营业收入利润率要再提高 0.1个百分点、全员劳动生产率再提高5%、研发经费投入也要进一步提高。2023年，“一利五率”的目标被提出，包括利润总额、资产负债率、净资产收益率、研发投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率，更加注重央企的经营效率和现金流质量。

如今，研究市值管理拟挂钩央企负责人业绩考核后，投资者再次将目光投向中特估板块。

二、央企增持回购积极

Wind数据显示，2020年、2021年上市央企股价表现较好，年度平均涨跌幅分别达到16.71%、28.72%；2022年，该指标下挫9.68%；2023年A股市场震荡低迷，不过上市央企股价依旧录得正增长，年度平均涨跌幅为6.32%；2024年至今，该指标小幅下挫3.27%。

2020年以来，上市央企的总市值持续呈现上升趋势。截至2024年1月24日收盘，上市央企总市值为24.72万亿元，较2023年末有微幅增长。

此外，在增持、回购方面，上市央企一向起到带头作用。

Wind数据显示，自2023年以来，共有81家央企实施回购，累计回购金额共72.4亿元，其中有12家央企回购金额过亿，占比14.81%。宝钢股份、海康威视2023年以来回购金额均超10亿元，分别为23.38亿元、11.58亿元，此外，中国石化（600028.SH）、中远海控（601919.SH）等10家央企均回购过亿。

自2023年以来，累计共有60家央企实施增持，其中有24家央企重要股东增持金额过亿，占比40%。其中，中远海控增持市值居首，达到27.84亿元，中国移动（600941.SH）、中国电建（601669.SH）增持市值均超10亿元，分别为15.02亿元、11.20亿元。

Wind数据披露，上市央企亦是A股市场分红的主力军，常年贡献全市场约一半的分红。自2018年以来，上市央企年度现金分红总额持续上升，2022年度突破万亿，达到11116亿元，相比2021年增长22.53%。

进入2023年，随着监管层引导上市公司加大分红力度，央企为分红大户。截至目前，已有25家上市央企公布现金分红方案，累计现金分红1612亿元，其中中国移动最“壕”，以拟现金分红金额约476亿元居首，中国石油、中国海油（600938.SH）、中国石化、中国电信（601728.SH）均拟现金分红超百亿元。

三、央企新一轮价值重估值得期待

市场人士普遍认为，央企上市公司估值在此次制度供给力度加码的前提下，有望迎来新一轮重塑。

对于国资委进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，方正证券认为，第一，从“规模考核”到“市值考核”会加速国企垄断稀缺资产的重估进程；第二，国企考核模式变迁反映出“从发展到安全”的历史使命变迁；第三，考核模式变迁也会强化国企垄断“稀缺资产”的高股息趋势；第四，行业配置坚守“八二法则”：80%中长期配置高股息“稀缺资产”+20%短期博弈预期过度向下超调的地产链。

申万宏源研报认为，考核市值或将成为新一轮央企价值重估的关键催化剂。2022年11月21日，易会满主席初次提出“中特估”时，A股央企PE（市盈率）、PB（市净率）分别为9.01、0.93；截至1月24日，市场持续调整后，央企整体PE、PB回到9.80、0.95，与当初基本持平，其性价比依旧凸显。

申万宏源表示，自2023年初国资委将考核体系更新为“一利五率”后，本次首次明确表示研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，以此为指挥棒引导上市公司“及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度”。极高的安全边际+ROE持续改善的预期+考核市值的政策催化，央企新一轮价值重估值得期待。

申万宏源认为，绝对低估值央企具备修复空间。A股央企内部估值同样分化，以大建筑为代表的部分央企估值极低，具备较大修复空间。此外，若后续将市值管理纳入考核的政策落地，此类上市公司深度破净，也是市值管理动力最强、边际改善最大的方向。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：蔡越坤