美股“七巨头”的时代，还将维持多久？

美股“七巨头”、欧股“十一骑士”、日股“七武士”——随着华尔街越来越擅长于用“标签化”的形式，讲述资本市场上的热门“故事”，越来越多拥有相似题材或有着优异股价、业绩表现的公司，如今正被捆绑在一起，并吸引着投资者的目光。

而其中，最著名的无疑是美股“七巨头”。

美股“七巨头”（Magnificent 7）的说法最早出自于美银分析师Michael Hartnett之口。该机构根据企业的市场领导地位、技术影响力，以及消费者行为和经济趋势的变化，为七家拥有健康的资产负债表，而且经营稳定、持续获利的美国科技企业，冠上了“七巨头”之名。

这“七巨头”分别是：谷歌母公司Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉，业务主要集中在人工智能、云计算、网络零售、软件服务、电动汽车等领域，而它们的市值合计高达逾13万亿美元。

根据美国银行的数据，这七只股票目前占到了标普500指数总市值的近三分之一。

不过，与去年这“七巨头”无一例外呈现大涨相比，年内迄今，这七只巨头的股价其实呈现出了较为明显的分化走势——若以股价涨跌幅来进行划分，几乎可以切割为三个梯队：

第一梯队毫无悬念，独属于年内涨幅在“七巨头”乃至整体标普500指数中都“遥遥领先”的英伟达，这个AI时代的“卖铲人”，年内涨幅已超过了87%，在标普500指数中几乎没有任何对手；

第二梯队由另外三只年内上涨的“巨头”组成——它们分别是Meta（+44.7%）、亚马逊（+16.3%）和微软（+8.8%）。它们在今年的涨幅虽然比不上英伟达，但依然相对强势地跑赢了美股大盘；

而第三梯队则无疑由年内迄今下跌的“巨头”构成——它们分别是谷歌（-4.04%）、苹果（-12.22%）和特斯拉（-28.10%）。这三家巨头在去年股价大涨后，如今都遇到了各自的瓶颈和新的利空，尤其是跌幅最大的特斯拉，眼下坊间已不断浮现出将其踢出“七巨头”阵营的呼声。

“七巨头”年内的差异从何而来？

颇有意思的是，从远期市盈率来看，目前“七巨头”中最高的两家，分别是年内涨跌幅一尾一头的特斯拉和英伟达。不过，在许多投资者的眼中，当前却深有特斯拉还没跌够，英伟达还没涨够的感觉……

而从某种意义上说，今年“七巨头”的表现之所以存在如此巨大的差异，一个被人们最广为提及的原因，无疑仍是AI……

对投资者而言，像英伟达和Meta这样的公司显然是人工智能交易的坚定组成部分。在为OpenAI的ChatGPT等大型语言模型提供动力的技术方面，英伟达更是将自己定位为“唯一的玩家”。

这只被高盛誉为“地球上最重要的”股票，在2月刚以出色的业绩表现打赢了“地球保卫战”。在截至1月28日的2024财年第四财季，英伟达营收创纪录地达到了221亿美元，同比增长265%；全财年的营收也创历史新高，为609亿美元，增长126%。在利润上，该公司季度净利润录得122.85亿美元，同比增长769%；调整后每股收益为5.16美元，同比增长486%，均创历史新高。

与此同时，META的AI雄心也在凸显，未来或将持续训练Llama迭代，2024年还将大力投资AI芯片，资本开支有望增长23%。该公司目前正在训练Llama 3，未来还会继续研发并训练Llama 5、6、7等，持续发展全领域通用人工智能。

而微软和亚马逊的股价上涨背后，也有着类似的底气。微软2023年第四季度的营收超过市场预期，AI持续带动Azure云业务增长，公司认为2024年AI将成为每台Windows PC的首要部分，Copilot功能有望持续部署；亚马逊2023年Q4营收也超过预期，公司预计2024年资本开支有望同比增长，其中约60%开支或继续用于支持AWS云业务。亚马逊对AI的持续投资有望带动AI算力产业链的发展。

（自ChatGPT问世以来的七巨头和美股表现）

相比之下，谷歌、苹果和特斯拉，则陷入了各自的困境之中。

虽然谷歌身上也同样具有浓厚的AI标签，但令人深感难堪的无疑是其大模型的频繁出错，尤其是OpenAI旗下的Sora率先推动AI视频进入全新时代的背景下。谷歌一度因“绘制不出白人”而停止了Gemini运行生成人物图像的功能，这甚至令长期退居幕后的谷歌联合创始人谢尔盖·布林也看不下去，公开直言Gemini图像生成功能“翻车得很彻底”。

而相比谷歌，苹果与特斯拉的问题则更为严重。2月末，苹果宣布决定放弃始于2014年的汽车研发项目——泰坦计划（Project Titan），相关人员将部分调整至人工智能研发部门。此后，苹果首席执行官库克在年度股东大会上表示，计划在今年晚些时候披露更多关于使用生成人工智能的计划，进一步加入这场行业热潮中。

然而，这姗姗来迟的转变本身就意味着苹果在AI布局上的滞后。迄今，在三星等竞争对手积极推出AI手机之际，苹果仍未在AI领域发布过任何跨时代的产品。而其主要的智能手机业务，在中国市场上的份额也正在不断被蚕食。天风国际证券分析师郭明錤近日就警告，倘若苹果在年内无法推出优于市场预期的生成式AI服务，其市值恐被英伟达超越。目前，两者的市值差已缩窄至3000亿美元。

在特斯拉方面，尽管该公司过去一年间售价已一降再降，但电动汽车需求的放缓似乎已经成为大势所趋。曾看涨特斯拉的摩根士丹利分析师Adam Jonas在近期报告中警告，如果按公认会计原则计算，特斯拉的汽车业务将录得亏损的时间“可能就是今年”。

目前，分析师已将特斯拉今年销量预期下调至200万辆以下，同比增长略高于10%。过去12个月，特斯拉股价下跌8%。同期，标普500指数则上涨了约26%。

华尔街如何看待“七巨头”前景？

整体来看，美股“七巨头”在开年以来的分化走势，其实也已经在华尔街投行对七家公司的评级中有所凸显。以下是业内统计的对美股七巨头的具体评级情况：

在过去三个月，至少有41家券商机构给出过英伟达评级，其中39家建议买入，2家建议持有。对未来12个月的平均目标价预估为893.86美元，最高预估为1200美元，最低预估为608.40美元。

在过去三个月，至少有43家券商机构给出过Meta评级，其中40家建议买入，2家建议持有，1家建议卖出。对未来12个月的平均目标价预估为528.80美元，最高预估为575美元，最低预估为430美元。

在过去三个月，至少有41家券商机构给出过亚马逊评级，全部建议买入。对未来12个月的平均目标价预估为208.48美元，最高预估为230美元，最低预估为175美元。

在过去三个月，至少有33家券商机构给出过微软评级，其中31家建议买入，1家建议持有，1家建议卖出。对未来12个月的平均目标价预估为469.34美元，最高预估为600美元，最低预估为440美元。

在过去三个月，至少有37家券商机构给出过谷歌A评级，其中29家建议买入，8家建议持有。对未来12个月的平均目标价预估为164.59美元，最高预估为180美元，最低预估为141美元。

在过去三个月，至少有26家券商机构给出过苹果评级，其中16家建议买入，9家建议持有，1家建议卖出。对未来12个月的平均目标价预估为205.07美元，最高预估为250美元，最低预估为158美元。

在过去三个月，至少有35家券商机构给出过特斯拉评级，其中11家建议买入，19家建议持有，5家建议卖出。对未来12个月的平均目标价预估为210.78美元，最高预估为320美元，最低预估为23.53美元。

未来美股“执牛耳者”还会仅限于“七巨头”吗？

事实上，从20世纪70年代初备受追捧的“漂亮50”，到世纪之交互联网热潮时的“四骑士”（思科、英特尔、戴尔和微软），再到近几年来陆续流行的FANG、FAANG、FAAMG、MAMAA乃至眼下的“七巨头”，美股市场上的流行元素，向来并非一成不变。

而眼下“七巨头”所展露出的分歧，无疑也抛出了一个疑问：属于“七巨头”的时代还能维系多久？

金融经纪公司Jones Trading首席市场策略师Mike O'Rourke近日在一份题为《七巨头时代安息吧》（R.I.P the Magnificent Seven Era）的报告中便已预计，该组合对股市的主导地位即将结束。

O'Rourke认为，虽然“科技七巨头”的标签不会这么快退役，但随着继续看到该组合内不同公司的不同表现，很有可能会被重新命名。

萨托里基金创始人兼投资组合经理丹·奈尔斯也表示，该组合应该会只剩下英伟达、Meta、亚马逊和微软。

奈尔斯在接受采访时表示：“利润增长出现困境，他们遇到了竞争问题，我认为你可以从股价中看到这一点——苹果、特斯拉今年都在下跌，谷歌的表现也落后于市场。”

从历史上看，热门个股不断退出股市赢家行列，并被新的赢家所取代，这是金融市场固有的过程。已故奥地利经济学家Joseph Schumpeter将此称为“创造性破坏”理论——每一次大规模的创新都淘汰旧的技术和生产体系，并建立起新的生产体系，并坚持认为这是推动经济发展的创新的重要附带产物。

Element Pointe Family Office首席投资官Carlos Dominguez就认为，“你有理由说苹果公司可能估值偏高，对我而言，这是我在‘七巨头’中最不看好的股票之一。我会认为苹果公司和特斯拉将掉队——我认为特斯拉是一只了不起的股票，但我认为获得最佳回报的机会已经过去了。”

而从年内的走势中也不难发现，“七巨头”公司的同质化程度远远低于其共同的绰号所暗示的水平。从构建投资组合的角度来看，科技“七巨头”也不够理想，这七只股票高度集中在三个板块——信息技术、通信服务和非必需消费品。去年没有金融股、能源股或工业股挤进前七名，投资分散化不足。

不少业内人士目前也已经在寻找部分“七巨头”的替代品。例如，减肥药赛道的光明前景，在未来是否会取代特斯拉背后逐渐熄火的美国新能源热潮。

尽管英伟达对“小散们”说仍是一块吸金石，但实际上从上周开始，他们的注意力已经转移到了礼来、辉瑞等大型制药公司上来。在减肥药热度的持续加持下，包括礼来和诺和诺德在内的制药公司近来股价也大涨，目前礼来的市值也已大幅高于了特斯拉。

本文来自：财联社，作者：潇湘