人生复利的α和β

一

如何赚到2000万？

假如你在上市之初，买一股可口可乐的股票，股价是40美金，然后拿100年，就能赚到惊人的2000万。

100年约赚50万倍，年复合收益率大概是14%多一点。‍‍

换在几年前，说14%回报率，没人会理你。‍‍‍

但最近大家理性多了，知道超过10%的年化回报率很不容易，何况持续100年。‍‍‍‍‍‍‍‍‍

的确，巴菲特持有可口可乐的36年，年化回报其实还不到14%，但财富增长已经很惊人了。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

复利当然很厉害，但复利也很狡猾。‍‍‍‍

二

请问你一个问题：

如果可口可乐的股票，每年复合收益率变为一半，例如约为7%，那么一百年后股价将变成多少倍？

大约变成了原来的868倍。‍‍

似乎也不错，但40美金不过变成了不到35000美金，离财富自由还很有距离。‍‍‍

你看，年化回报率从14%变成7%，2000万就降到了3万5。‍‍‍‍

复利太狡猾了。

其实7%年化回报率，也不错啦。相当于十年翻一番。‍

从2014年的年初，到2024年的今天，你的资产有没有变成两倍？‍‍‍‍‍‍‍

有人说，太esay了，我的一只股票三年就已有5倍！

这里说的是，整体资产的回报率。‍‍‍‍

很坦率地说，我周围的人，如果只是投资理财，过去十年翻一番的并不多。除非是“单吊”了一套或者几套房子，并且最近还没跌回去。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

即使这区区的7%，也很艰难。‍‍‍‍

三

再来一个问题：

假如你第一年赚20%，第二年亏6%，如此重复50次，共100年，那么你能赚多少倍？‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

这种情况似乎更真实。因为现实中，不管是做事，还是投资，总是起起伏伏的。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

况且赚多亏少，已经胜过绝大多数人了。

看上去，一年赚20%，一年亏6%，算下来每年的回报率算术平均值，还是7%。‍‍

但是，这道题的实际结果是，你大约能赚413倍，比年化回报率7%的100年整体回报少了一半。‍‍‍

因为年化回报率计算的是几何平均值。而几何平均值总是小于等于算术平均值。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

算术平均值和几何平均值的区别，绝非数学概念的简单差别。

背后，是我们这个起伏不平世界的某个重要特征：‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍不均匀性。

四

了解复利的力量和获得它的难度，是理解很多事情的核心和灵魂。‍

《穷查理年鉴》如是说。

关于复利的实现，芒格提及了两种貌似冲突的观点。‍

一方面，他建议人们降低期望值；另一方面，他又强调追求卓越，因为巴菲特去除了最伟大的那几笔交易，就会变得无比平庸。‍‍‍

这是不是有点儿矛盾呢？‍‍‍

为了理解这一点，我想将复利分为两类：

阿尔法（α）和贝塔（β）。

现代金融理论认为投资收益可以由两部分组合：

第一部分和市场无关的，叫阿尔法。

第二部分和市场相关，是整个市场的平均收益率乘以贝塔系数。贝塔可以称为这个投资组合的系统风险。

举个例子，当你站在一个向上的自动扶梯上，这时：

自动扶梯的速度为贝塔；如果你开始往上走动，你的速度就是阿尔法。

以上文字和图片来UBS网站文章

最简单的例子是，过去三十年发大财的人，主要靠的是时代的贝塔（β），尤其是地产。‍‍‍‍

金融方面的贝塔（β），就是指数基金，虽然A股的指数基金一言难尽。‍‍

刘海影给出了一个“中国投资者的全球资产配置公式”：国际化beta+中国alpha。

理由是：

1. 从贝塔（β）看，“过去5年时间，港股提供的回报率为-34%，A股14%，而日本股市67%，接近A股的5倍，美国股市回报率90%，印度股市回报率100%。”

2. 从阿尔法（α）看，“由于交易对手方构成以及交易制度等方面的原因，中国股市的定价效率不高，定价错误随处可见，构成了中国超厚alpha池的主要来源。”

五

表面上看：贝塔易得，阿尔法难求。

但事实上，如果从复利的角度看，阿尔法（α）和贝塔（β）都很难。

从美国上市公司的情况来看，每过10.5年就有一半企业消亡或者被收购。

本文开头说了，可口可乐公司的股票100年约赚50万倍，但这是否算“幸存者偏差”？

韦斯特和团队测算后表示，一家公司能活100年的概率，是百万分之45。

芒格曾经提及柯达公司：

“发明相片的人是一个天生的、优秀的化学家，他创建了一家无所不能的公司、股价大幅增长……但这家公司最终破产，让股东们一无所有。”

他由此总结道：

在任何领域要做到足够优秀并赚到钱都是非常困难的。

幸好还有指数，尽管不是所有的指数。

下图是“美国过去200年不同资产投资回报率”，时间跨度是从1802年到2013年：

图里表现最为优秀的是持有股票或股权（Stocks），200年来翻了90多万倍。

具体年化回报率，见下表：

即使如此，7%左右的年化回报率，意味着十年左右翻一番，三十年左右变成原来的8倍。‍‍‍‍‍‍‍‍

1万变8万，10万变80万，100万变800万......不过“如此而已”。‍‍

奇迹似乎并没有诞生。

所以，人生复利的贝塔（β），至少从财务的角度看，我们不得不听从芒格的建议：降低期望。

然后，勤奋工作，主动储蓄，量入为出。

对结果的标准是：够用就好。‍‍

六

连人生复利的贝塔（β）都如此难，更何况阿尔法（α）呢？

也有人将阿尔法（α）称为“超额收益”。‍‍‍

简单来说，阿尔法（α）负责貌美如花，贝塔（β）负责给我钱花。

阿尔法（α）的超凡结果，要么是因为超凡运气，要么是因为超凡的禀赋外加超凡的努力。‍‍‍

那些最厉害的家伙，靠的是以上三者兼具。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

作为普通人，我给出了一个与自己和解的阿尔法（α）路线：‍

1. 我们应该有属于自己的人生复利阿尔法（α）。‍‍‍‍‍‍‍

2. 对于阿尔法（α）值，只需要进行自我评价。‍

人生不是只有赚钱这一个评价体系，复利有许多种呈现方式。

我女儿不爱学习，但喜欢记日记，用掉了几个本子，这是她的人生复利；

前日听广播，有个老人用18年在荒山上种了200万颗树，这不止是他的人生复利。

我自己呢？

我有一个花园，种下的树木已有5年了，现在植物们的复利曲线开始变得陡峭，每年秋季花果满园。‍‍‍‍‍‍‍‍‍

“孤独大脑”这个我独自耕耘的小花园，有智识和记忆上的复利。‍‍‍

以及，花了我90%精力的未来春藤。‍‍说起来，这家公司竟然前后已经经营了9年。‍‍我将其视为自己人生的阿尔法（α）。‍‍‍‍

最好的“超额”收益，莫过于帕斯卡赌注——以个人有限投入，做一件赔率极高的事情。‍‍‍‍‍

而教育，是全体人类的最大公约数。

阿尔法（α）的实现，需要以独特的方式，聚焦在最有价值的事情上。

在AGI貌似变得有可能时，将大脑的神经网络，人类社会的神经网络，以及AI的神经网络整合在一起，让每个孩子享有独特而有公平的教育，从技术上已经没有悬念。‍‍‍‍‍‍

花园和教育，都像是无限游戏。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

而无限游戏，可能是人生复利最好的阿尔法（α）之所在。

本文来自微信公众号：孤独大脑 （ID：lonelybrain），作者：老喻