虎嗅华东报道
作者| 范向东
昨天（8月15日）发布二季度财报之后，唯品会股价上涨15%。
第二季度，唯品会实现营收227亿元，同比增长9.7%；归属于公司股东净利润8.14亿元，同比增长约19.6%，按照非通用会计准则，归属股东净利润为11亿元，同比增长84.2%。
个位数的增速不太好看，特卖不是个性感的生意，国内阿里和京东都在搞新品发布，唯品会则反其道而行之，赚的不是主流消费的钱。不过在特卖领域，唯品会算是一枝独秀，并已连续27个季度保持盈利。
逛一逛论坛，一些二级市场投资者对唯品会的评价像极了一句经典网络语：没有梦想，只想搞钱。
不稳定的生意
跟京东类似的是，唯品会的营收也分为两部分：商品销售收入和第三方服务收入，不过唯品会第三方服务收入比重只有4.5%，对总营收影响有限。本季度，唯品会总营收227亿元，同比增长9.7%，已经连续三个季度个位数增长。在这个投资人最看重的指标上，唯品会的表现并不出色。
而且从历史数据能明显看出，唯品会的营收波动是比较大的，因为其用户数量和客单价都不太稳定。
先看用户数量，本季度唯品会活跃用户数量3310万，同比增长11.1%。其中与腾讯、京东的战略合作向唯品会贡献约23%的新客。
再看客单价，通过订单量估算，唯品会本季度客单价为147元，有较大幅度的下跌。
这种不稳定，应该是受特卖模式及品类倾向的影响。唯品会的核心品类在服饰、家居，而不是刚需的日用生鲜等，因为服饰的毛利高，库存能有比较可观的价差，而且每个消费者对时尚理解的不同，让服饰特卖成为一个活跃的市场。而食品等品类价差不够大，而且有保质期限，所以唯品会这种品类倾向是很难变化的。
线上线下，都要赚钱
服饰品类也是唯品会盈利的保证。在财报中唯品会表示，由于重新关注折扣服装及盈利能力，唯品会本季度财务业绩和关键运营指标有了实质性改善。
从利润上看，本季度，唯品会归属于公司股东的净利润为人民币8.135亿元，同比增长19.3%，事实上唯品会的盈利情况一致不错，本季度唯品会毛利率22.4%，历史毛利率基本稳定在20%以上，只要成本控制得当便能保持盈利。
这也是为何有网友说唯品会“没有利润之上的追求，目光短浅”。资本市场喜欢未来的大钱，增速快的企业，即便是亏损也能有个好估值。但自2017年，唯品会就将用于拉新的市场费用降了下来，虽然赚钱更稳了，但用户增长和营收增速减缓，当然也有市场的影响。
而唯品会股价上涨，跟其在线下的布局分不开。在财报电话会议上，唯品会联合创始人、董事长兼CEO沈亚称，目前唯品会已开设了100多家线下特卖折扣店。今后，唯品会将继续布局线下，完成特卖市场的线上线下整合。
从去年第四季度开始，唯品会也将业务延伸到了线下，在线下开设特卖折扣店。今年7月，唯品会进一步29亿元收购杉杉商业集团，大手笔布局线下奥特莱斯业务。
“线下店依旧主打服饰穿戴品类，针对这一品类去做特卖。”沈亚说，唯品会目前有两种线下店模式，一种是通常开在购物中心的唯品会线下店，已开设达100家；另一种主要开在社区的唯品仓线下店，目前已开设几十家。他表示，线下特卖店的模式仍处于尝试阶段，但中国线下奥莱行业有着宽阔的想象空间，未来唯品会将以轻资产管理模式扩充线下奥莱业务。
在美国，TJMax 、Marshells、Ross等都是非常有名的名牌折扣百货连锁，奢侈品也会有专供的渠道款销售，而目前中国奥莱行业正处蓝海，唯品会想抓住更稳定的线下流量，做品牌特卖的线上线下整合。
不过，沈亚仍表示，“无论做线上线下目的都在于盈利，唯品会将不断尝试、调整，让线上线下业务均呈现盈利状态。”