文章来自微信公众号：东四十条资本（ID：DsstCapital），作者：马慕杰，头图来自：东方IC
在“价值投资”与“并购潮涌现”的双重驱动下，未来的医疗健康行业究竟还可以实现多大的可能？
在技术与政策的双重驱动下，医疗赛道近年来可谓热闹非凡。
然而，纵向来看，投资人对于医疗健康行业的出手速度也在趋于谨慎。CVSource投中数据显示，2019年上半年医疗健康行业融资事件为270起，融资额近300亿元，对比2018年上半年，几近腰斩。
面对资本的谨慎，医疗健康企业如何在资本寒冬影响下获得突围？当市场虚火逐渐褪去之时，机构的投资策略与布局将出现怎样的改变？5G赋能下的智慧医疗又将带给行业多少颠覆性变革与想象空间？
在“价值投资”与“并购潮涌现”的双重驱动下，未来的医疗健康行业究竟还可以实现多大的可能？
回归“价值投资”
因具备出色的抗周期属性，医疗健康投资一直以来都被行业视为最为稳健的投资主题。
尤其是当创投环境整体处于低迷时期，医疗健康的投资热度则显得更为出众。根据CVSource投中数据，2018年，医疗领域是国内投资最为活跃的前三甲；2019年上半年，中国创投市场的投资热点仍旧集中在IT及信息化、互联网、医疗健康等领域。
“医疗行业是投资热点，主要有两方面原因。第一个，在互联网大多数需求满足之后，国民有了更深层的需求，而生命健康是重大的需求；第二个，不同于其他行业的寡头特性，即最终的战场上只会留下一两个玩家，医疗有很多的细分领域，以至于很多企业能够在行业中生存。”汇鼎投资合伙人党锋表示。
然而，纵向来看，投资人对于医疗健康行业的出手速度也在趋于谨慎。CVSource投中数据同时显示，2019年上半年医疗健康行业融资事件为270起，融资额近300亿元，对比2018年上半年，几近腰斩。
“如同二级市场炒股票，越火的时候越有钱入局。如今正是医疗企业价值体现的时期，很多投资人反而不敢进来了。”达晨创投董事总经理徐渊平直言，虽然医疗板块被普遍看好，但相比而言以往，机构的出手速度仍旧谨慎。
“随着上游资源的缩减，下游机构在往这个行业注入资源时就会非常谨慎。”党锋称，不论是行业资源还是信息，往往都会往头部的机构与项目集中，导致全行业出现冰火两重天的现象。
不过，党锋同时提到，不到最后一刻，大量医疗项目的价值实现场景很难得到体现，“这对于很多机构来说，也是长短线布局选择的一个关键考量”。
物明投资董事总经理魏兰认为，尽管近两年市场环境发生了较大的变化，但其在医疗健康领域的投资策略并不会随之改变，即要始终坚持价值投资的逻辑。“价值投资指的是，医疗服务与产品是否能够真实地解决市场需求，包括患者端与医生端的需求，以及一些能够提高行业效率的信息化工具产品。”
征和惠通董事总经理陈陆也同样认可价值投资的力量，“作为抗周期的领域，当前的市场转型与医疗改革一定程度上能够带动价值投资的回归，形成对真正有价值项目的激励作用。在这个背景下，从长线来看，价值投资势必会取得不错的回报。”
实际上，虽然寒冬之下，医疗投资趋于谨慎，但多数投资人仍表示医疗领域的投资机会不仅没有减少，反而还在增多。
“总体上来说，在医疗健康赛道，可投的好项目依然很多。在器械方面，主要由进口替代带来的机会；在医药方面，主要是医学科学本身的发展带来的机遇，如肿瘤等重大疾病领域正进入突破性阶段。”投中资本董事总经理陆亦琦强调称。
估值泡沫化，涌现“并购潮”
一定程度上，资本的热潮背后，往往隐藏着“虚火”与估值泡沫。而周期相对较长的医疗投资似乎也无法摆脱这种“魔咒”。
“绝大多数医疗项目估值是偏高的。一方面是因为是2018年以前，市场资金的供过于求必然导致价格偏高；另一方面，对于医疗项目而言，基本上企业家在创业之始都有一个假设，那就是认为项目能够百分之百成功。”魏兰直言。
然而，现实成功率不可能达到百分之百。“每个创业者都基于这个百分之百成功的前提去计算估值，与此同时再参考同业的估值，最后的结果就是行业整体普遍估值虚高。”魏兰表示。
“为了抢项目，市场上部分投资机构会开出一个其他同一水平的投资机构高出很多的价格，价高者得。”国科嘉和副总裁刘君鹏认为，对应以色列等国家的医疗服务公司在世界区域实现产品充分商业化，国内的公司服务领域却局限在中国市场，并没有把企业价值充分发挥出来，“从这个对比角度看，国内的医疗公司估值相对较高，应该可以做得更好。”
党锋同样表示，国内外相同类似能力的公司估值存在差异，“相比于海外的医疗公司，国内的公司技术不一定领先太多。但类似团队、类似能力的公司的确在估值上有差异。国内的有些项目匹配不上对应的估值，有些项目则可以有更大价值。随着价值投资驱动，接下来企业与企业之间价值会拉的更大。”
事实上，除了项目估值差异之外，在企业最大化的价值实现上，国内的医疗市场仍旧处于早期阶段。从全球市场来看，“并购生态”已成为美国医疗健康行业的一大特色，大批美国生物医药企业通过并购，上市之后再并购，或通过产品技术合作的方式来实现价值。
不过，在医疗改革与价值投资的推动下，国内医疗行业也开始逐渐浮现出并购浪潮。CVSource投中数据显示，2018年中国医疗健康行业并购数量和规模同样显著回升。2018全年，国内医疗健康行业宣布并购数量高达568起，同比增长27.93%；宣布并购规模315.08亿美元，同比增长41.04%。
“未来国内的医疗并购事件一定会长期不断地涌现出来。”刘君鹏提到，伴随医保带来的管制，只有投入大量的技术研发、技术创新才能形成竞争壁垒；医疗行业过去的成功模式在未来不可复制了，一些日子过得舒服的企业在当前环境下会日益难起来，并购是可见的大趋势。
“以前医药行业是躺着赚钱的行业，现在不行了。这个市场肯定是腾笼换鸟的过程。”魏兰同样也看到了国内医疗行业的并购趋势。“在医改的大背景下，企业如何在市场价格不高的情况下去获得利润？那一定是规模效应。”
5G技术赋能，智慧医疗时代来临？
2019年，5G技术因其特有的高速率、大连接、低延时等特点，让各个行业都看到了被赋能与颠覆的可能。
在医疗领域，5G移动网络的出现为智慧医疗注入了新的动能。《5G智慧医疗健康白皮书(2019年)》显示，5G网络技术在医疗行业中的应用可以创新智慧医疗业务，促进医疗资源下沉，提高医院的就诊效率和诊断水平，节省医院的运营成本，协助推进医疗资源稀缺地区的精准扶贫，缓解患者看病难等问题。
然而，对于未来的商业化实现而言，再成熟的技术也要讲究落地。
“尤其在医疗投资领域，不能凭空想象临床应用场景。”陆亦琦以前几年新热的心电监测携带式智能硬件举例。他说，这种仪器听起来智能方便，但至今尚没有一家真正切入临床路径，并把现有落后的设备淘汰，“医疗实践环境是相对保守的闭环。”
“虽然5G一定会为医疗行业带来新机会，但注意不要过于强调5G概念。需要匹配相应的服务场景。5G只是能够利用无线的方式，低时延高速率地传递数据。”党锋也如此认为。
不过，他同时提到，不同于其他行业，医疗行业的技术验证周期长，因此往往要等到先进技术成熟之后再加以运用。“所以不管是5G还是AI，我们还是持以谨慎乐观的态度。”
此外，陈陆表示，医疗行业有一个特有的瓶颈，那就是所有的技术运用最终还是会集中到优质的医生资源上，而优质医生的资源又相对稀缺，“如果医生的瓶颈没有解决，可能技术赋能在效率实现上，达不到想象当中的1+1>2的效果。”
而在徐渊平看来，在远程诊疗与医院的系统互联互通等方面，5G的赋能或将带来良好的应用。
文章来自微信公众号：东四十条资本（ID：DsstCapital），作者：马慕杰