AMD:大厂疯狂囤货,AI指引再上移
2024-07-31 16:32

AMD:大厂疯狂囤货,AI指引再上移

本文来自微信公众号:海豚投研,作者:海豚君,头图来自:视觉中国

文章摘要
AMD 2024年第二季度财报整体业绩转好,数据中心业务带动增长。

• 💰 公司预期下一季度收入有望增长,数据中心业务将持续受益

• 🎮 游戏业务出现明显下滑,但客户端业务增长强劲

• 🧠 公司将受益于AI市场和数据中心需求提升,业绩有望继续增长

AMD(AMD.O)于北京时间 2024 年 7 月 31 日上午的美股盘后发布了 2024 年第二季度财报(截止 2024 年 6 月),要点如下:


1、整体业绩:收入和利润,开始转好。AMD 在 2024 年第二季度实现营收 58.35 亿美元,同比增长 8.9%,略好于市场预期(57.2 亿美元)。季度收入增长,主要来自于数据中心业务的带动。AMD 在 2024 年第二季度实现净利润 2.65 亿美元,利润端环比回升,不及市场预期(5.03 亿美元)。虽然公司业绩有所回升,但游戏等业务的疲软,使得公司毛利率的回升偏弱。


2、各业务细分:数据中心,仍是主要增长源。从公司的分业务情况看,随着数据中心业务的增长,占比已经接近 5 成。客户端业务占比达到 1/4,其余两项业务占比再次下滑。本季度公司各业务中,数据中心业务和客户端业务都有回升,主要受益于下游行业面需求回暖。而游戏业务在本季度出现明显的回落,主要受游戏显卡半定制业务下滑的影响。


3、AMD 业绩指引:$AMD.US 2024 年第三季度预期收入 64亿~70亿美元(市场预期 66.2 亿美元)和 non-GAAP 毛利率 53.5% 左右(市场预期 53.82%)。收入端环比增长(9.7%-20%),主要是数据中心的增长带动。



海豚君整体观点:公司本季度财报中规中矩。营收端略好于市场预期,而毛利率则低于市场预期。数据中心业务仍在继续增长,但游戏业务本季出现明显下滑,最终公司本季度利润仅有小幅的提升。


再结合公司指引看,公司预期三季度季度收入 64亿~70亿美元,接近市场预期(66.2 亿美元);三季度 non-GAAP 毛利率(53.5%),基本符合市场预期(53.82%)。两项核心数据都有明显好转,也没有超预期的迹象。


单看财报,AMD 给出的数据并不亮眼。但海豚君还是关注到两个重要的信息:1)公司将全年数据中心 GPU 的销售指引从 40 亿调升至 45 亿;2)微软本季度的资本开支提升至 190 亿,环比提升 36%。


将信息总结一下,在数据中心及 AI 市场推动下,下游客户提升资本开支加大了公司 MI300 等产品的出货,公司进而也提高了全年的销售预期。从中可以看到,公司将继续受益于数据中心及 AI 市场的需求提升。


而受益数据中心等业务的拉动,公司业绩有望继续增长。由于此前收购 Xilinx,公司利润端仍将受到压制。关注核心经营利润的角度,公司本季度核心经营利润达到 6.3 亿美元。而在经历阶段性下滑后,公司 2025 年核心经营业绩对应的 PE 也回落至 30 倍左右。在估值泡沫去化后,行业及公司面的利好将增加市场的信心。


以下是具体分析。


一、整体业绩:收入和利润,开始转好


1.1 收入端


AMD 在 2024 年第二季度实现营收 58.35 亿美元,同比增长 8.9%,略好于市场预期(57.2 亿美元)。从环比层面看,公司本季度收入有所回升,其中收入增长主要来自于数据中心业务的带动。




1.2 毛利端


AMD 在 2024 年第二季度实现毛利 28.64 亿美元,同比增加 17.2%。毛利的增速超过收入端,主要是因为毛利率有所回升。


AMD 在本季度的毛利率为 49.1%,同比提升 3.5pct,低于市场预期(51.4%)。毛利率环比回升,主要得益于数据中心业务增长的带动。


1.3 经营费用


AMD 在 2024 年第二季度的经营费用为 22.33 亿美元,同比增长 12.2%,费用端环比也有所增加。


具体费用端,拆分来看:


1)研发费用:本季度公司的研发费用为 15.83 亿美元,同比增长 9.7%,研发费用一直都呈现增长的态势。作为科技公司,公司持续重视研发。即使业绩低谷期,公司的研发也维持增长;


2)销售及管理费用:本季度公司的销售及管理费用为 6.50 亿美元,同比增长 18.8%。销售端的费用情况和营收增速相关度较高,本季度都有增长。



1.4 净利润


AMD 在 2024 年第二季度实现净利润 2.65 亿美元,本季度净利率 4.5%,环比回升。


由于 AMD 持续对 Xilinx 的收购产生了较大的递延费用,因此未来一段时间都将对侵蚀利润。而对于本季度的实际经营状况,海豚君认为 “核心经营利润” 更加贴近。


核心经营利润=毛利润 - 经营费用合计


在剔除收购费用影响后,海豚君测算 AMD 本季度的核心经营利润为 6.31 亿美元,环比提升 52%。虽然游戏业务本季度再次下滑,但公司本季度业绩还是得益于数据中心业务的带动。



二、各业务细分:数据中心,仍是主要增长源


从公司的分业务情况看,随着数据中心业务的增长,占比已经接近 5 成。客户端业务占比达到 1/4,其余两项业务占比再次下滑。



2.1 数据中心业务


AMD 的数据中心业务在 2024 年第二季度实现收入 28.34 亿美元,同比上升 114.5%,好于市场预期(27.52 亿美元),主要是因为公司 AMD Instinct GPU 销量和第四代 EPYC(霄龙)CPU 销量的强劲增长。


在数据中心业务中,MI300 在二季度的销售已经超过了 10 亿美元。另外公司第五代 EPYC(霄龙)CPU 也将在下半年开始出货。


随着下游大厂进一步提升资本开支,公司数据中心业务将持续受益。本季度微软和谷歌的资本开支继续增长,尤其微软资本开支环比提升 36%。与此同时,公司也将今年数据中心 GPU 销售目标提升至 45 亿美元。



2.2 客户端业务


AMD 的客户端业务在 2024 年第二季度实现收入 14.92 亿美元,同比增长 49.5%,好于市场预期(14.47 亿美元)。客户端的增长,主要得益于本季度上市的锐龙 CPU 销量的带动。


结合行业数据看,二季度全球 PC 出货量 6490 万台,同比增长 5.4%,重新回到 6000 万台以上。公司本季度客户端业务,主要得益于行业面的继续回暖。


此外,公司发布了 AMD 锐龙 AI 300 系列处理器,这是用于 AI PC 的第 3 代 AMD 处理器,具有行业领先的 50 TOPs AI 处理能力,适用于 Windows Copilot+ PC。公司也有望受益于 AI PC 的需求增长。



2.3 游戏业务


AMD 的游戏业务在 2024 年第二季度实现收入 6.48 亿美元,同比下滑 59%,符合市场预期(6.47 亿美元)。游戏业务的下滑,主要是受半定制业务收入下滑的影响。海豚君认为当前 PC 市场有所回升,但游戏显卡的需求面并未明显好转,给公司游戏业务继续带来压力。



2.4 嵌入式业务


AMD 的嵌入式业务在 2024 年第二季度实现收入 8.61 亿美元,同比下滑 41%,基本符合市场预期(8.50 亿美元)。公司的嵌入式业务以此前收购的 Xilinx 为主,本季度主要是继续受客户调整库存的影响,公司出货情况维持在相对低位。



本文来自微信公众号:海豚投研,作者:海豚君

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