日元血洗全球
2024-08-05 22:52

日元血洗全球

本文来自微信公众号:格隆,作者:城北徐公,头图来自:视觉中国

文章摘要
全球股灾中,日元表现抢眼,避险属性凸显,但其玩火加息也存在风险。

• 💥 日元避险属性突出,成为全球资金涌入的避风港

• 💰 日本多年来通过货币贬值赚取海外利润,但也存在债务问题

• 📉 日元加息引发全球动荡,经济体短期内难以承受贬值压力

今日,全球股灾,无人幸免。


日经指数暴跌12.4%,创史上最大单日跌幅;最近3个交易日累计跌幅19.55%,完全抹去了今年以来的涨幅。


韩国股市跌到停牌,重启后接着跳水,指数一度-11.1%。


TW、越南、印尼、印度、澳大利亚……


更难顶的是,不止是股市跌,黄金白银、原油、粮食、白糖、棉花、虚拟币等等避险资产,也全部下跌!



唯一坚挺的,只有以避险属性而闻名的日元和瑞士法郎。


尤其是日元。


从7月11日至今,美元兑日元的跌幅超过12%。


想当年,广场协议后,美元兑日元三个月的跌幅才20%,远远没有今天这么夸张。



这怎么看,都不太妙。


导火索大家都知道,日元加息了。


一、钱到底去哪了?


最近二十年,尤其是2008后,全世界都在疯狂印钞。


最重要的目的之一,就是抬高通胀率,避免陷入恶性通缩。


但奇怪的是:其他经济体印钱,物价都有很明显的上涨;只有日本,物价基本没变,长期通缩。


按最简单的数学逻辑:商品价格=货币量/商品数量。


近些年,日本人口变化不大,可以视为商品需求的量也变化不大。


既然价格也没啥变化,只能说明,流通在日本社会的货币总量也基本没变。


那问题就来了:这么多年印的这么多日元,都去哪了?



首先,需要明确一个事实:所谓失去的三十年,其实也是日本人在海外大赚的三十年。


最典型的就是全民炒汇。


据日本银行的资金循环数据调查:日本家庭资金投入外汇占日元与外币综合结算的63%,远比金融机构更强。


日本外汇市场,创造了全世界35%~40%的零售外汇交易量,无数人通过0利率、甚至负利率拼命借出日元,用这些钱买入美元。


然后等着美元升值、日元继续贬值,再换回日元,以此完成套利。


同样的道理,还能玩得更花。


大家都知道,从1990年开始,日本进入了长达20年的熊市,资金留在国内只能困死。


利用本币自由兑换的优势,所有投资者都在疯狂借钱,投资海外对冲资产缩水风险。


1996~2022年,日本对外投资规模翻了8倍,连续32年成为“全球最大对外净资产国”,也因此有“海外再造一个日本”的说法。


据日本财务省的数据,截至2023年底,日本国内GDP为591.5万亿日元;对外净资产为471.3061万亿日元,同比增长12.2%。


连续33年位居全球最大债权国。


为什么增长这么多呢?


就是因为日元长期贬值,使得他们在海外的资产估值,换算成日元就长期上涨。


在出口由顺差转逆差的大背景下,这一套操作,不仅护住了国内的经济基本盘,还帮助日本平稳度过了整个通缩周期。



日元为什么是避险货币?就是因为这套玩法。


日本人能玩,外国人也能玩。


每当日本以外出现较好的投资机会时,国际资本就大量借贷日元,再将投资收益转换为美元、欧元等资产,加杠杆追求高收益;而当出现风险事件时,则反过来操作,将现金兑换成日元,躺赚低收益。


怎么操作,都能赚。


此类套利行为,在历史上多次重演,从次贷危机到欧债危机再到英国脱欧,国际资金都会扎堆涌进日本,短时间推高日元汇率。


等他们离开时,日元又会被大量抛售,立刻贬值。


怎么做?


比如之前中国房地产火热之时,国际投行借贷日元的利息大概只有0.5%左右。而把这些日元兑换成美元,再借给恒大等中国房地产巨头,就能直接收取5%~10%的利息。


还有比这更爽的生意吗?


除了机构,普通人也玩的花。


只要会操作,就能0利率借入日元兑换成其他货币。


然后,套利也好,买债券、炒股票都可以,怎么着都比直接用美元或RMB直接操作成本低。


如今也是一样。


二、日元必须死


众所周知,日本经济最强的阶段是70~80年代。


与之对应的,那段时期,也是日元最不值钱的阶段。


二战后,美国给日本定下的汇率是1:360。80年代,随着日本走上巅峰,这个值依然在260左右。


1985年,美、日、德、英、法签订《广场协议》,强迫日元升值后,美元兑日元才一路从300多跌到80左右。


汇率上涨,所有人购买力上涨,名义GDP上涨,这确实是很爽。


但作为出口大国,日元越来越值钱,等于日本货越来越贵,出口的竞争力渐渐消退,日本企业却苦不堪言。


直到安倍晋三的“放水经济学”正式实施,日本才真正开始大力打压汇率。


2012~2015年,美元兑日元迅速从75涨回125,日元汇率贬值了一小半。


与之相应的,日本的名义GDP自然也跟着大幅下跌。


但是,日本企业却因此保住了性命。


企业活下来的结果是什么?是保住了国民就业率。


为什么最近日本的就业市场这么火爆?少子化是一方面,这方面的原因同样不可忽视。


是的,在名义GDP下降的阶段,包括股市暴涨的2023年,日本GDP依然在下降,但日本国内的就业率反而不断上升。


这一点非常反直觉,但确实是事实。




过去20多年,日本其实是发达国家中去工业化最不明显的国家。


在很多高端制造领域,日本依然是全球最强,这一点众所周知。


这意味着,日本企业、日本市场,依然很依赖出口。


要想出口好,货币就不能太值钱。


据日本大和证券估算:日元兑美元每贬值1日元,东京股票市场全部上市公司的利润将增加1980亿日元。


比如,日元兑美元每贬值1日元,丰田的利润约增加480亿日元,本田的利润约增加100亿日元,优衣库的利润约增加12亿日元……


更关键的是,日元贬值,并不妨碍大家继续去借贷日元。


不仅能去炒高其他市场的资产,也能炒高本国的股市。


比如,巴菲特买入日本股票的资金,就基本全是借的。


为什么日本股市可以从2011年之后连涨10年?就是得益于货币贬值。


为什么最近两年日本股市涨得越来越快?就是因为其他货币加息,导致日元贬值加速。



显而易见,日本自己是想货币贬值的。


但是,其他人愿意吗?


很明显可以发现,从2021年开始,日元曾经的两头倒玩法,似乎有一头失效了。


这两年,又是疫情、又是战争、又是去全球化,如此极端的宏观背景中,按照以前的逻辑,应该有大量资本去推高日元。


但日元涨了吗?根本没有。


除了2022年底、2023年底两次变相加息后短暂上升了几天,日元一直在贬值的路上狂奔。


避险属性似乎失效了。


为什么其他避险资产今年普遍都被炒出天价?这或许是原因之一。


不论是日本股市、美国科技股、虚拟币还是其他热门资产,其实都虚高了,无数人跟风。


再继续往上炒,不是不行。


但有一个问题需要明白:大资本凭什么带着全民赚钱?


真正的大鳄,不太可能跟普通投资者一样,追求什么价值投资。


他们信仰的法则永远只有一个:收割。


一定先撤退砸个大坑,再进入抄底。


往哪里撤退?日元是最好的选择。


这一点,从其他方面也能看出点端倪。


想一下,我们买美元是怎么买的?


是央行先回收人民币,再从外汇储备中划转美元到个人账户。


同样的道理,当个人和各大金融机构大量借贷日元、兑换其他货币,日本央行的外汇储备应该减少;每当外资买入日元时,日本的外汇储备应该大幅增长。


而看下图,日本近些年的外汇储备规模基本也没啥变化。


这说明什么?说明日元并没有过多流入到国际市场,不论是借贷日元卖出的、还是买入日元的,一直都是比较平衡的。


这就很诡异了。



还是那个问题:钱到底去哪了?


在大多数人看不到的角落,或许真的存在一个机构/群体,它取代了日本央行的部分职能,无限买入日元。


越贬值,越买。


等到外部经济过热,日本央行就收缩货币政策,配合它大量投放日元,兑换成美元抄底其它市场。


它就这样寄生在日本经济中,一个又一个轮回,无限吸血。


三、尾声


无论是阴谋论,还是客观去看,日本加息都是在玩火。


一方面正如上面所说,日元升值有碍经济健康发展,长期来看得不偿失。


另一方面则是迫在眉睫的问题,债务怎么办?


截至2023年底,日本的债务规模是1286.45万亿日元。


而日本的M2才多少?1260万亿日元。


虽然美国也是债务大于M2,但美元是世界流通货币,日元是吗?


日元升值10%,相当于债务实际上增加了10%。本来就还不起,这下更是雪上加霜。


一旦日债成了烂账,日本政府信用崩掉,那现在去接盘日元的人,又会被收割,包括日本央行自己。




所以对日本而言,加息一定要有度,现在的情况明显已经不是他们所能接受的。


接下来,一定会采取措施,防止日元升值,最好继续贬值。


这是他们的想法。


想当年,以日本工业之强,如果不是被欧美联手扼杀,必然会一路狂奔,不存在所谓失去的二十年。


但是,无形之手就是存在。


一旦日本表现得过于强势,历史一定会重演,它一定会再被重锤。


一如当年故事。


本文来自微信公众号:格隆,作者:城北徐公

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