本文来自微信公众号：人神共奋 （ID：tongyipaocha），作者：思想钢印
一
美股七巨头的二季度财报，除了英伟达之外，都公布了，单从利润增速看，最高的特斯拉28%，最低的苹果10%，虽然在美国经济面临衰退的情况下，已经很不错了，但相比股价涨幅和估值来看，也谈不上有多利好。
真正的看点藏在这些巨头的资本开支中，其中以“三朵云”（谷歌、微软和亚马逊）和Meta的投入最为激进：
Q2资本开支：
谷歌：130亿，同比增长91%，环比增长10%；
Meta：85亿，同比增长33.30%，环比增长26%；
微软：190亿，同比增长78%，环比增长35.70%；
亚马逊：176亿，同比增长54.39%，环比增长18.12%。
猛增的资本开支，大部分都投入到AI的基础设施建设中——从数据中心建设和扩展，到GPU采购和定制芯片工作等等。
以其中最猛的微软为例，二季度的利润才220亿，云计算收入才285亿，就敢把大部分都砸到“AI基建”上。
加上苹果的49亿和特斯拉的22亿，再加上英伟达自身的研发成本和资本开支，7巨头二季度的资本开支在650~700亿之间，假设一半用于AI军备竞赛，光七巨头一个季度就烧掉300多亿。
这还是在二季度几乎没有大的AI爆款应用和大模型性能大幅升级的情况下，否则投入早就爆表了。
很多人惊呼，AI的投资过热了，最后很可能什么也出不来，这个说法看似理性，但忽视了这其实不是一般的科技产品竞争，某种程度上说，它是AI巨头之间一场不能输的军备竞赛。
二
大型科技股的估值虽然没有达到泡沫化的程度，也是偏高了，但这只是在相关投资没有产生新业务和利润之前你看到的。按照人工智能投入产出的非线性特征看，说不定就差“最后一铲子”，再投几百亿，划时代的产品就用“钱烧出来了”。
之所以说是AI军备竞争，主要是大公司担心错失这一场产业革命，对于科技巨头来说，这的确就是一场不能输的战役。就像谷歌和Meta的股东会上不约而同表达的意思——“宁可过度投资，也不能落后”。
大公司愿意在不知道未来的情况下，纷纷作此“豪赌”，原因有三个：
第一，不怕赌输，只怕上不了牌局。
七巨头的资本开支虽然疯狂，但都在自家业务的现金流可以承受的范围内，并没有运用太多融资，假设大家一起烧钱，最后什么也没有烧出来，那结果无非就是大家一起亏，无非就是接下来几个季度业绩不好，大家股价一起跳水，几年后又能借什么新业务跑出来。
但如果现在投入阶段就落后了，那股价现在就会失去想像空间崩下来，无论是投资人还是客户都会对你失去信心，等于现在就输了。万一真的错过，就不是丢失市场份额的问题，而是未来可能一个巨头就这么不存在了。
所以说，对于大厂而言，这场比赛就是“胆小鬼博弈”，可以输掉，但不能提前退场。
第二，大厂比小公司赢面高。
这里并不是说划时代的AI产品更可能由大厂开发出来，而是就投入与产出的确定性而言，大厂远高于小公司甚至豪华创业公司。
主要是因为，AI突破的方向是不确定的，小公司一般都是单一产品，最终能够产生的收入不一定能覆盖投入。但是对于大厂来说，它的产品线丰富，应用场景众多，目前的投入未来可能带来的产出效应会更加明显，特别是这些云计算厂商，只要AI有突破，不管自己有没有业务，都是受益的。
而且，不管怎么说，至少AI在降低劳动力成本方面的效果已经非常明显了。
第三，英伟达的推波助澜。
六巨头的疯狂投入，一定程度上跟老黄在不同的场合中“贩卖焦虑”有关，老黄说了一堆AI的未来场景，其实就是培训机构爱说的一句话：“你来，我们培养你孩子，你不来，我们培养你孩子的竞争对手”。
所以对于大厂而言，明知老黄“贩卖焦虑”，但只要对手不停下来，自己就没有理由停下来，后续的整个开发和基建投入仍然会环比稳定提升。
当然，我觉得他们也不会太激进，目前没有必要担心陷入“囚徒困境”，导致财务崩溃。
以Meta的财报为例，Q2的资本支出实际上低于市场预期，但出来后，股价还是一通大涨。之前扎克伯格吃过亏，4月下旬一季报时，为了显示对AI的投资，Meta上调今年资本支出，结果华尔街担心巨额投资难以被营收和利润增长消化，财报后的股价下跌15%。
所以这一次，Meta将全年资本支出的区间下限展望上调了20亿美元，而区间上限未变，意思是说，我会砸钱，但不会无脑砸。
这就是当前市场的心态，既想AI跑，又想AI不吃草，而科技巨头深知其中奥妙，基本都是“不当头，不落后”，结果就是大家的资本开支一起同步增长，从而让这一轮科技股牛市一直处于小步慢跑，始终高估又没有太大泡沫。
三
回到投资标的的选择上，最躺平的投资当然还是纳指ETF、标普500ETF，不过这些都有点问题，场内基本上都有溢价，加大了波动性，场外基本上都限购。
A股板块最相关的就是AI硬件产业链的映射，不管是2B的服务器、算力设备，还是2C的AI手机、AIPC，只要是电子通信行业，就离不开中国的制造业。
所以，如果相信巨头们的“AI军备竞赛”一直会打到出成果为止——当然，出成果就代表更大的投入，那么，除了美股，也可以关注A股的映射板块。
之前说过，我最看好GPT-4o在年底苹果手机方向上的应用爆发，所以最优先的方向是消费电子。
消费电子的估值水平与技术变革有直接的关系，这个方向从无线蓝牙耳机之后，已经有五年没有爆发性应用带来的大机会，如果此次AI能在应用端爆发，对手机配置的要求提升，这将带来整个板块的大机会。
次选是芯片，算力芯片是国内AI发展的最大瓶颈，如果美国出现爆发式应用，会刺激国内加速发展，加上半导体产业本身就在走新一轮上升周期，属于“产业周期+技术催化”的双重逻辑。