叮咚买菜盈利了，挑战还在后面

北京时间2024年8月7日，叮咚买菜发布2024年第二季度财务报告。财报显示，叮咚买菜实现了2021年来最高单季净利润，达到6712.6万元人民币，环比增长约4.5倍；non-GAAP准则下净利润为1.03亿元，同比飙升约12.7倍。

当天举行的电话会议上，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖表示，“2017年创业到今天的七年，是从0到1的阶段，我们实现了盈利，达到了200多亿人民币的年营收规模。第二个阶段是从今年开始的，后面七年是从1到10的阶段，大概能实现1000亿人民币的年营收规模。“

梁昌霖表示，叮咚买菜内部进一步上调了对第三季度及全年净利润和业务规模的预期，预计将实现显著同比增长，并继续实现Non-GAAP以及GAAP标准下的盈利。

刚过去的第二季度，叮咚买菜产品收入回升至疫情时水平，服务收入和“其他运营收入”均创下单季历史新高。

值得注意的是，叮咚买菜的营收减去总运营支出后仍为负值。本季度净利润的突破性增长还得益于“其他运营亏损/收入，净额”（Other operating (loss)/ income, net）一项。2024年第二季度，“其他运营收入”为6743.8万元，远高于第一季度的985.8万元。而2023年第二季度，“其他运营亏损”为2330.7万元。（“其他运营亏损/收入，净额”一项，数据为正时表示为“其他运营收入”，为负时表示为“其他运营亏损”。）

根据财报，“其他运营亏损”主要来源于处置财产和设备的损失，以及提前终止合同支付的赔偿。虎嗅了解到，“其他运营收入”包括政府补贴和业务经营过程中附带的收益等。

8月7日收盘时，叮咚买菜股价下跌0.19美元，跌幅为10.38%，8月8日开盘后，股价开始反弹，并在当天上涨了8.54%，收于1.78美元，之后价格趋于平缓。

图片来源：富途牛牛

江浙沪，依然是叮咚的“钱仓”和“粮仓”

2024年第二季度，叮咚买菜总收入约55.99亿人民币，同比增长约15.67%，环比增长约11.44%，回到疫情时水平。

其中，产品收入回到疫情前水平，服务收入（主要是叮咚买菜会员费）达到历史最高。

财报表示，总收入增长主要得益于交易用户数量的增加、月度购买频率的提升；今年在江苏、浙江和上海扩展的站点网络也带来更高收入。

梁昌霖在电话会议上表示，第二季度，叮咚买菜月均下单用户数约为730万，同比增长11.7%；日均下单用户数接近90万，同比增长17%；每用户月均收入较去年同期提升6%，其中来自会员的月均收入达到500元以上。

在区域表现方面，江浙沪成为叮咚的“钱仓”和“粮仓”。

2024年第二季度，叮咚买菜GMV同比增长16.8%，达到人民币62.187亿元。上海、浙江、江苏的GMV、渗透率和人均点单量均有所提升，GMV分别同比增长16.5%、22.7%和22.6%。

在撤出厦门、天津、成都和重庆等市场，优化广深等地站点布局后，叮咚买菜决定继续加码江浙沪大本营。叮咚买菜App显示，目前公司在浙江、江苏、广东、河北、安徽、上海和北京的25个城市开通服务。

为了加强江浙沪地区的市场份额，叮咚买菜计划在全年新增约80个前置仓，目前上半年已开设近40个。叮咚买菜首席财务官王松表示，上半年新开设的前置仓，单仓日均订单量已达到800单，其中大部分已实现运营层面的盈亏平衡。

前置仓扩张，履约费用也水涨船高。2024年第二季度履约费用约为12.53亿元，同比增长约9.7%，为2023年以来单季最高。

王松进一步分析了履约成本的优化情况：Q2履约费用率为22.4%，同比去年优化了 1.2 个百分点。Q2前置仓的仓均日均单量突破 1000 单，同比提升29.4%，其中上海突破了1500 单。

在现金流方面，叮咚买菜表示，公司拥有充足的现金流以支持扩张。

财报显示，2024年第二季度，叮咚买菜经营活动产生的净现金流为人民币2.457亿元，连续四个季度实现经营性现金净流入。

截至二季度末，叮咚买菜的现金及现金等价物、短期受限资金和短期投资总余额为人民币41.6亿元。扣除短期借款后的自有资金余额为人民币23.2亿元。

“我们的资金储备非常充足。第二季度是我们年终奖的发放季，在发完年终奖后，我们仍然实现了经营性现金流净流入2.5亿元，创近年来峰值。过去12个月的自由现金流为5.1亿元，也是近年来最高点，”王松说，“我们有充足的自有资金完成开仓，并且不会对日常运营资金造成挤压。”

在电话会议上，梁昌霖重申了叮咚买菜的定位与“第一性原理”。他指出，叮咚买菜的本质是一个生鲜供应链企业，而非传统的零售或电商公司。在他看来，通过低价获取规模、再通过规模降低采购成本和运营费用的策略在生鲜行业中已经失效。生鲜行业的第一性原理在于，通过强大的供应链能力实现端到端的效率提升，从中获取利润，并更好地服务消费者，从而实现规模的增长。

未来，叮咚买菜还将进一步拓展渠道，发力B端市场。梁昌霖在电话会议上表示：“我们的商品不仅通过叮咚APP提供给用户，也会通过华住、锦江之心、雅朵等酒旅餐饮渠道，服务更多消费者。”

盈利之后的考验

刚过去的第二季度，叮咚买菜non-GAAP准则下连续7季度盈利、GAAP准则下连续2季度盈利；产品收入回升至疫情时水平，服务收入和“其他运营收入”均创下单季历史新高。

尤其是“其他运营收入”，对叮咚买菜本季度的亮眼成绩起到了重要作用。

2024年第二季度，总营收和总运营支出的差值为-1383.8万元，但由于“其他运营亏损/收入，净额”高达6743.8万元，使得当季“来自运营的亏损/收入”转为正值。而在2024年第一季度，总营收和总运营支出的差值为-2097.2万元，“其他运营亏损/收入，净额”仅为985.8万元，导致“来自运营的亏损/收入”仍为负值。

相比于non-GAAP和GAAP准则下的利润，“来自运营的亏损/收入”（(Loss)/income from operations）更能直接反映叮咚买菜的经营状况，因为它主要关注与运营相关的收入和支出。

“来自运营的亏损/收入”等于总营收（Revenue）减去总运营支出（Total operating costs and expenses），再加上“其他运营亏损/收入，净额”（Other operating (loss)/income, net）。

如果排除“其他运营亏损/收入，净额”，总营收与总运营支出的差值则能更加真实地展现叮咚买菜的日常运营表现。

总营收包括产品收入和服务收入，其中产品收入主要来自产品销售，服务收入则主要是叮咚会员费收入。总运营支出则涵盖了商品销售成本、履约费用、营销费用、产品研发成本以及一般和行政费用。“其他运营亏损/收入，净额”并没有列在总运营支出中。

根据叮咚买菜2023年财报，“其他运营亏损”主要来自处置财产和设备的损失，以及提前终止合同支付的赔偿。“其他运营亏损”也能反映出叮咚买菜的市场决策。在接连关闭珠海、唐山、宣城、滁州、天津、厦门等站点的2022年，以及退出成都、重庆市场的2023年第二季度，“其他运营亏损”都较大。

虎嗅了解到，“其他运营收入”则包括政府补贴、业务运营中的额外收益等收入。根据财报，叮咚买菜在2020年～2023年分别收到2320万元、1680万元、1500万元和1810万元的政府补贴。

2022年Q1～2024年Q2，除了2022年Q4，叮咚买菜的总营收减去总运营支出的差值均为负。这意味着，如果不考虑利息、税费、补贴等非经常性或非运营性收入和支出，公司在其日常运营活动中没有产生正运营利润。

一直以来，生鲜食品的生产、运输、保存特性，使得生鲜电商成为一门投入高、损耗高、毛利低的艰难生意。

为了提高利润率，叮咚买菜也持续向自有品牌、预制菜、休闲百货发力。未来，要持续获得盈利，叮咚买菜需要在扩张市场的同时，谨慎选址，以降低提前闭店等带来的损失。同时，立足生鲜市场的叮咚买菜，还需要不断发掘、投入客单价、利润率都更高的产品，提高这类产品销售在总GMV的占比。

如何持续产生正运营利润，将是叮咚买菜未来长期面临的挑战。

注：本文不构成任何投资意见和建议。