本文来自微信公众号：东四十条资本（DsstCapital），作者：张鹏会，题图来自：图虫
对于投资者的质疑，投中网联系到聚美优品相关负责人，对方表示，私有化要约目前只是一个早期行为，真正的私有化还需要完整的流程。
“聚美优品如果低价进行私有化，所有投资者都是输家，只有陈欧，是唯一的赢家。”投资者熊猫（化名）愤愤地说。
时隔4年，聚美优品再抛私有化方案。
2020年1月12日，聚美优品 （NYSE:JMEI）公告称，公司董事会收到创始人陈欧为首的买方团的私有化要约，计划以20美元/ADS的价格收购买方团尚未持有的股票，该要约价较前一交易日收盘价溢价15%。收购完成后，聚美优品将从纽交所退市。
消息一出，中小股东一片哗然，怒称陈欧为“陈二元”。多位投资者告诉投中网，他们未曾想到，聚美优品会以低于上市发行价的价格进行私有化。
其实早在2016年2月18日，陈欧认为聚美优品被美股严重低估，提出了私有化，不过以失败告终。随后，由于假货危机、高管出走等一系列风波，聚美优品陷入低迷，股价也持续下挫。公司市值从上市首日的34.33亿美元，跌至如今的2亿美元，暴跌94%。
作为一家化妆品限时特卖商城，聚美优品2014年5月纳斯达克上市，但其业绩从2015年开始连年下滑，2018年公司营收33.59亿元，同比下滑超40%，平台GMV同样连年下滑，从2016年的73亿元下滑至2018年的46亿元。
4年后，再提私有化，聚美优品风光不再，陈欧又该如何应对投资者的质疑？
持有聚美优品三年，亏损1000万元
“中小投资者基本都是血亏，我在的聚美优品投资交流群，现在变成了‘维权群’”。投资者林浩（化名）告诉投中网，他目前持有聚美优品7万多股（并股后），合计亏损1000多万元。
“我是在聚美优品4美元/股的时候买入，持有了三四年，一直增持。”林浩认真分析过聚美优品，基本面表现不错，资产一直大于市值，没想到私有化股价打压得这么厉害。
林浩说，表面上看，聚美优品此次私有化价格与上市时的22美元发行价相差无几，但其实是十股合一后的价格。
2020年1月10日，聚美优品宣布调整ADS（美国存托股份）与A类普通股之间的比率，由原来的1股ADS代表1股A类普通股调整为1股ADS代表10股A类普通股。通过这种方式，聚美优品提高了每股股价。换言之，此次20美元/股的私有化价格相当于合股前的2美元一股，仅为第一次私有化股价的28.5%。
投资者榆林（化名）告诉投中网，当聚美优品宣布股价合股时，庆幸自己半年前把股票全部卖掉了，“其实当聚美优品联合创始人戴雨森退出时，我就开始动摇了，没有任何人能比创始人更了解自己的公司。”
另一名投资者林峰（化名）告诉投中网，他在2016年聚美优品提出私有化后开始买入，当时成本在3.3-3.4美元/股左右，买了2万股。2017年8月，聚美优品收购收购街电后，由于看好街电和聚美优品的账上资金，开始加仓，一度持有33万股（并股前）。聚美优品2018年年报显示，街电2018年营收超8亿元，营业利润约3700万元。
没料到，2018年聚美优品股价骤跌至1.4美元/股。“一下子，我亏损超过60%，亏了40多万美元。因为我是融资账户，收到margin call（追加保证金通知），就被动减仓了。”林峰说，他后来陆陆续续卖了十几万股，现在还有19万股（并股后为19000股）。
同样后悔加仓的投资者还有熊猫。“2018年初开始加仓时，很多股民跟我提过陈欧的人品问题，劝我谨慎。但我认为，一个如此注重自己外表的人，沟通如此坦诚的人，不可能不爱惜自己的羽毛。”熊猫表述。
熊猫告诉投中网，2019年5月，陈欧曾在微信上对自己的朋友说，“继续努力，目前精力都在做事上，业务起来了股价自然会起来。”
2020年1月1日，聚美优品宣布将推迟2019年下半年财报发布。对此，陈欧向投资者道歉，甚至让IR亲自解释，不发年报是因为审计要求比较高，并非不想发。
“昨天上午我还在担心出老千，结果下午就出了这个私有化，卸磨杀驴的感觉。”熊猫说，投资者质疑的不是聚美优品私有，而是以低于上市发行价的价格进行私有化，“这种‘跌破底线’的方式实在太不厚道。”
对于投资者的质疑，投中网联系到聚美优品相关负责人，对方表示，私有化要约目前只是一个早期行为，真正的私有化还需要完整的流程。
“两年花200万美元和陈欧耗下去”
此次私有化要约，并非聚美优品第一次被股东质疑。在2017年，聚美优品就因提出私有化被股东声讨。
2015年年中之后，中概股掀起私有化浪潮。2016年2月，聚美优品宣布收到来自陈欧、联合创始人戴雨森等管理层和投资机构组成的财团的私有化要约，每ADS报价7美元，仅为上市时股价的1/3。由于私有化价格过低，聚美优品遭到各方声讨。
当时很多中小股东抗议私有化，认为低价侵蚀了小股东的利益，有些中小股东还组建了维权群，个别股东甚至告到了美国证监会。
2017年8月30日，聚美优品股票持有人恒润投资（Heng Ren Partners LLC）主管合伙人Peter Halesworth曾发布公开信称，在中国线上购物蓬勃发展的背景下，聚美优品宣布私有化后的一系列错误使其股价大跌45.2%。
Peter Halesworth指责，聚美优品将2014年IPO募集的资金投资于非核心业务，包括投资1430万美元用于电视剧制作、投资手机移动电源初创公司街电4480万美元。于此同时，聚美优品2016年底公布的账面现金为3.31亿美元（相当于聚美优品市值的 87%、超过2014年账面现金数额的两倍、IPO 之前所持有现金的三倍），但是聚美优品从来没有向股东支付过一分钱的股利。
2017年11月27日，聚美优品公告称，将撤回私有化要约。而后聚美优品又曾多次尝试用回购等方式来拉抬股价，结果均以短线跳涨、长线深跌告终。
根据聚美优品最新披露的数据，陈欧及其相关方共持有聚美优品42.9%的股份，并拥有公司88.3%的投票权。以目前聚美优品2亿美元市值估算，陈欧需要付出约1.18亿美元。在要约信中，陈欧称私有化将采用借贷和股权融资相结合的方式融资，贷款将由第三方机构提供。
“这次私有化，仓位大的股东并不一定会直接就范，他们要维权，有很多途径。”投资者陈达告诉投中网。
陈达曾任职于美国某大型证券公司，他告诉投中网，投资者可以通过开曼的“数人头”条款，让陈欧否掉私有化提议。根据开曼或百慕大注册公司私有化“数人头”的投票规则，上市公司若透过协议安排形式私有化，除必须获75%或以上股权通过，以及不多于10%或以上股权反对外，更需要通过俗称“数人头”的机制，即需获得过半数出席的股东人数赞成。
“维权的费用很高，可能会花费100-200万美元，不过相比投资者亏损的上亿资金，不足为提。”陈达说，当有足够多的投资者同意转股，聚美优品可能会被迫妥协，放弃私有化，或者提高私有化价格。
陈达说，去开曼打官司奏效的可能性更大。“诉讼纠纷经常一打就是几年，非常耗人。关键是，大部分中概股公司不愿意走到开庭这一步，因为这意味着，他们必须公开关于私有化的所有信息，聚美优品显然不希望公开一切信息。”
本文来自微信公众号：东四十条资本（DsstCapital），作者：张鹏会