印度股市的“十大风险”
2024-08-23 17:54

印度股市的“十大风险”

本文来自:华尔街见闻,作者:蒋紫涵,题图来自:视觉中国

文章摘要
印度股市面临银行压力、私营部门投资低迷、外国投资集中等十大风险。

• 💸 银行吸收存款困难,信贷增长受限。

• 📉 私营部门资本支出低迷,影响股市收益。

• 🌍 外国投资疲软且集中在特定行业和地区。

在印度,似乎每个人都想参与股票市场。受益于人口红利和不断增长的消费,印度大型公司的盈利能力异常高。同时,印度对外国投资开放,政府的预算状况比几年前更好,对基础设施如公路、铁路,甚至数据中心进行了持续的投资。


8月23日,汇丰银行亚太区股票策略主管Herald van der Linde及其团队发布报告称,目前印度股市炙手可热,但仍存在十条风险因素,这些风险没有一个会立即构成威胁,但如果它们聚集在一起,可能会产生危险。


例如,印度银行吸收存款困难,私营部门资本支出低迷,国外投资疲软且集中……


但Herald van der Linde补充表示,他们会继续增持印度股票,因为即使存在风险,印度新兴市场也拥有最强劲的增长速度。


一、印度银行面临的压力正在增加


在过去的几年里,印度的银行在清理资产负债表方面表现出色,其不良资产(NPA)从2017年的约11%下降到现在的仅2.8%。这降低了信贷成本,并使银行能够释放资金用于新贷款。许多公司急于借款,印度家庭也纷纷向银行申请个人贷款,用于购买商品和服务。



这本身没有问题,然而,情况已经发展到让中央银行官员感到不安的地步。过去几个月中,印度的银行还表示,他们的资产质量面临新的风险,尤其是与无担保个人贷款和个人杠杆增加相关的风险。


但这并不意味着印度面临迫在眉睫的银行危机。汇丰全球研究部的银行分析师Abhishek Murarka在报告中提到:


受压部门的规模比以前的周期要小得多,尽管信贷成本有所上升,但仍远低于长期平均水平。此外,银行的资产负债表也强得多。银行的风险和利润在上升,但仍然处于较低水平。


尽管如此,这仍然表明金融业的利润面临风险,根据2024年FTSE India的数据,金融业的利润总量占印度总收入的三分之一。


二、银行在吸收存款方面遇到困难


被过去几年的强劲回报所吸引,在印度,似乎每个人都在投资股市。投资需求的旺盛使得银行在吸引存款上面临困难。


为了吸引存款,银行提高了存款利率,这对它们的利差施加了压力。此外,由于贷款的增长速度快于存款的流入速度,银行的信贷与存款比率上升,导致银行提供新贷款的能力受限,这对信贷增长构成了下行风险,并对银行的盈利增长也产生负面影响。汇丰全球研究显示,印度银行的盈利增长从2022年的45%放缓至2024年预期的9%。


 

 


三、印度私营部门资本支出低迷


印度加大国内投资,政府推出了许多大型基础设施计划,包括港口、道路、桥梁、电力等项目,参与其中的本地公司能够从中受益。此外,印度政府还提供了税收优惠以支持这些公司。


根据汇丰环球研究部经济学家Pranjal Bhandari表示,私人资本支出对一个重要组成部分——“机器和设备”的投资已经下降,印度私营部门对经济的整体投资疲软,这可能会对股市的收益产生风险。



四、外国投资疲软且集中


由上可知,印度国内投资是不平衡的,更多由政府而不是私营部门推动。那印度的外国直接投资是否有所增加?答案是否定的,最近没有。


实际上,印度的净外国投资在2023年几乎减少了一半,这是因为撤资增加了,而投资减少了。


此外,外国投资集中在特定的行业和更容易开展业务的邦:马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦和古吉拉特邦。这三个邦占印度所有外国投资的近70%。这也表明,外国投资以就业机会的形式为印度带来的利益在地理上是集中的。



五、消费不均


印度消费较为集中,城市消费者表现相对较好,农村消费者则差得多。


这可以从汽车和房地产行业看出。在过去两年中,股市上涨和信用卡的普及对城市消费者的情绪产生了重大影响。虽然过去一年白领工作表现疲软,但这并没有削弱城市家庭的汽车升级需求。与此同时,在印度农村地区,家庭没有从股市上涨中受益,无法获得银行信贷或信用卡,农村消费者没有能力买车。


印度农村消费者的支出与季风的起伏非常一致。这些家庭更容易受到食品通胀的影响,而印度的食品通胀高达两位数。过去几个月,印度各地的洋葱、土豆和西红柿价格大幅上涨,这些家庭需要的是降低食品价格、增加收入支持、提高农业生产力的结构性改善、提高应对气候变化的支持。


解决印度消费不平等增长的一个办法是雇用更多女性。


六、盈利风险


印度股市的吸引力在很大程度上取决于盈利增长能否保持强劲。Herald van der Linde及其团队认为,印度仍然是新兴市场中增长最强劲的国家。然而,印度2024年第二季度的业绩令人担忧,收益仅以两位数的速度增长,不像过去几年中那种快速增长。


Herald van der Linde及其团队认为,这一结果部分是由于季节性因素推动。印度北部的热浪和长达数月的选举意味着消费和投资低迷,同时美国需求的疲软也影响了印度软件服务行业。


在我们看来,这一切可能很快就会逆转。某些行业,如资本货物和房地产,提供了良好的盈利可见性,并可能在今年下半年出现良好的增长;然而,所有这些都意味着投资者需要密切关注即将到来的财报季度。



七、ESG相关风险


最近,有关某些印度公司的治理和结构的指控被广泛报道,如果指控被证明是真实的,可能会引发市场对印度股市治理问题的普遍担忧。


八、政府监管


规则和法规的突然变化可能会对投资者回报产生不利影响,并削弱投资者的信心。例如,2024年7月24日,印度追溯性提高资本利得税;又例如,印度最近对购买一些长期政府证券实施了限制。


九、市场集中度


印度股市的一些风险还与市场结构有关。例如,印度在新兴市场和亚洲指数中的权重超过 23%,并可能进一步上涨,这增加了市场集中风险,因为一些基金只被允许对单一市场进行有限的风险敞口。简而言之,这些基金无法购买更多的印度股票。


另一个风险是,如果投资者对其他大型市场感兴趣,可能必须通过出售印度股票来筹集资金。


十、宏观风险


印度是石油和黄金进口大国,这些商品价格的突然上涨可能会对消费者需求构成风险。


本文来自:华尔街见闻,作者:蒋紫涵

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