降本很残酷，但真的有用

财报季来临，各家公司陆续放榜。本季度，我们关注的多家公司出现了收入增速远低于利润增速的情况。

当一家上市公司的季度营收同比增长显著低于同期的利润同比增长时，这可能反映出几个潜在的财务状况和经营策略变化。

首先，公司可能在成本控制方面取得了显著成效。例如，减少员工薪酬支出、提高生产效率、采用更经济的原材料或优化供应链管理等方式，公司能够在不增加或少量增加收入的情况下大幅增加利润。

其次，这种情况也可能意味着公司正在经历产品组合的优化，可能已经淘汰了低利润的产品，专注于更有利可图的高毛利率产品或服务。

另外，这种增速差异也可能是由于非经营性收益或一次性项目的影响，如出售资产、获得投资收益或会计准则的变化等，这些因素可能暂时提高了利润，但并不反映在收入增长上。

最后，还应考虑市场和宏观因素的影响。一些常见的情况包括但不限于：公司可能受益于税收优惠、政策支持或行业特定的市场条件变化，这些因素可能提高了利润，但不一定直接影响到收入的增长。

一、腾讯：营收同比增8%，净利同比增53％

国内游戏重回增长，国际游戏加速增长

2024年第二季度腾讯收入1611.2亿元，同比增长8％，调整后净利润573.1亿元，同比增长53％。增速高于此前两个季度，营收略低于市场预期。

本季度，腾讯最大营收依然来自增值服务，包括游戏、腾讯视频、小程序平台服务等，占腾讯当期营收的48.9％。第二季度腾讯增值服务收入788.2亿元，同比增长6％。这主要是由于游戏业务增幅可观以及腾讯视频付费会员人数上涨。 

财报中的一大亮点，是增值业务中国际和国内游戏收入的增长。国内游戏业务收入止住两个季度的下跌势头，增长9％至346亿元，国际市场游戏收入增长9％至139亿美元。新游戏《地下城与勇士》有望成为腾讯游戏新的现金牛。老游戏中《荒野乱斗》流水同比增长超十倍，《王者荣耀》和《和平精英》的流水也恢复同比增长。 

董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“我们的本土市场游戏收入恢复增长，国际市场游戏收入加速增长，得益于数款长青游戏用户参与度的提升，以及若干新游戏的成功发布。”  

腾讯第二大营收来源是金融科技及企业服务收入，包括微信支付、腾讯云及微信视频号商家技术服务费等。第二季度腾讯金融科技及企业服务收入504.4亿元，同比增长4％，增速进一步下降。这主要是由于消费支出增长缓慢以及风控措施的提升。 

腾讯第三大收入来源是网络广告收入，包括微信朋友圈、视频号、小程序和搜一搜广告等，是腾讯该季度增速最快的业务。第二季度腾讯网络广告收入298.7亿元，同比增长幅度收窄至19％。这主要是由于视频号、长视频和小程序业务的增长，视频号和小程序总用户使用时长同比显著增长，其中小程序增长超20％。 

今年以来，腾讯一直着重提高毛利，第二季度腾讯毛利从去年同期的708.4亿元提升至859亿元，同比增长21％，延续了第一季度23％的增长。毛利提升的背后，是视频号广告费和带货技术服务费等高毛利业务的提升。腾讯在此前的财报和电话会上都强调了“培育高质量收入来源”，并且点名了视频号和小游戏平台服务费等高毛利业务。（刘意默）

二、阿里：营收同比增4%，经营利润同比降15％

淘天稳定份额，走出电商内卷泥潭 

自去年9月吴泳铭正式接任阿里CEO并提出“用户为先”的核心战略至今已接近一年，阿里正在加速将目光从竞争对手转向用户。  

今年第二季度，阿里巴巴实现营收2432.36亿元，同比增长4%，略低于市场预期的5.68%；经营利润由于受到股权激励相关费用影响，同比下降15%至359.89亿元，剔除掉这部分影响后，阿里在Q2的经调整EBITA为450.35亿元，同比下降1%。  

阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，本季度阿里的战略奏效，淘天集团稳定了市场份额，业绩重回增长轨道，得益于公共云和人工智能相关产品的采用量提升，云计算业务呈现出积极的增长势头。  

阿里的财报延续了上一季度的步调：牺牲部分短期内的利润来服务于集团“用户为先”的长期战略。并且作为公司基本盘，淘天集团的业务重心也从此前的关注价格力转向GMV。  

财报显示，Q2淘天集团的线上GMV实现高单位数增长，但由于转化率较低的新兴模式所产生的GMV不断增加，期内客户管理收入增速仅为1%，低于GMV增速。淘天集团中国零售商业的直营及其他收入同比下降9%，导致中国零售商业板块的整体收入同比下降2%。  

期内，淘天集团的分部经调整EBITA为488.1亿元，同比下降1%，降幅较前一季度有所收窄。主要由于为提高消费者留存和购买频次，以及科技基础设施的投入增加所致。  

据华泰证券研报，短期内淘天会继续通过牺牲一部分利润换取商家与用户的留存，并推动GMV增长。长期来看，随着下半年全站推广的上线，淘天集团的货币化率将会有所改善，利润有望重回增长。  

其他业务方面，国际数字商业集团仍是阿里增速最高的业务板块，期内实现营收292.93亿元，同比增长32%，主要受到来自速卖通Choice的订单增长和变现率提升带动。云智能集团Q2实现收入265.49亿元，同比增长6%，略高于市场预期的5%。其中包括AI相关产品在内的公共云产品收入实现了双位数增长。本地生活集团、菜鸟集团、大文娱集团在期内的营收分别同比增长12%、16%、4%。（瀚星） 

三、京东：营收同比增1.2%，净利润同比增69%

通电类产品收入拖累大盘

京东第二季度营收2914亿元，同比增长1.2%，较第一季度7%的增长呈现疲态；Non-GAAP净利润145亿元，同比增长69%。

占比最大的自营零售业务本季实现收入2339亿元，同比接近零增长，主要是通电类产品收入同比下降4.6%，拖累明显。据公司解释，由于去年同期炎热天气下空调需求集中释放，抬高了基数。

佣金和广告业务本季收入234亿元，同比增长4%，主要归功于强劲的广告收入增长（双位数增速）拉动了服务收入的增长。

在营收同比增速明显降速的情况下，毛利润的增速不降反增。管理层称，这是由于京东通过深化供应链而非补贴提升价格竞争力，使二季度京东毛利率同比大幅提升137个基点至15.8%。（王萌）

四、百度：营收同比持平，净利润同比降8%

时隔两年净利下滑，需要大模型赚钱养家

广告收入增长乏力，背靠文心大模型的智能云肩负起了推动百度继续增长的重任。

第二季度，百度集团实现营收339亿元，与去年同期持平；Non-GAAP净利润74亿元，同比降8%，时隔两年再次出现下滑。百度核心业务方面，期内实现营收267亿元，同比增1%；Non-GAAP净利润73亿元，同比降5%。

百度创始人、董事长兼CEO李彦宏表示，得益于全栈AI技术优势，以及基于文心大模型构建的AI应用快速普及，百度正在扩大AI落地规模，以解决现实世界中的问题，为外部客户和内部产品创造巨大价值。

但在此之前，百度需要经历增长引擎切换所带来的阵痛。作为传统增长引擎的在线营销在期内实现营收192亿元，同比下降2%，近6个季度以来首次出现同比下滑。天风证券此前的一份研报认为，广告收入下滑的主要原因，是汽车、房地产、招商加盟等行业投放需求恢复不及预期所致。

被百度寄予厚望的非在线营销收入，则在期内实现了10%的增速，营收规模达到75亿元，在百度核心营收中的占比达到28%，这一增长主要由百度智能云业务带动。据华泰证券估算，Q2智能云业务收入约51亿元，同比增长14.5%，主要得益于AI相关收入的贡献逐步释放。

今年以来，热捧AI的资本市场开始重新审视大模型的商业化能力。本月初，全球AI巨头微软发布Q2财报后，曾一度因云业务增长不及预期以及AI相关支出的持续攀升，股价大跌7%，市值一夜蒸发2000亿美元。

年初至今，百度的股价也累计下跌超过20%，对于现阶段的百度而言，加速AI大模型的商业化落地进程，尽快证明大模型能够赚钱养家，迫在眉睫。（瀚星） 

五、快手：营收同比升12%，净利润同比升74%

AI矩阵推动广告投放增加

快手第二季度实现营收309.75亿元，同比增长11.6%，经调整后净利润为46.79亿元，同比增长73.7%，经调整净利润率为15.1%。

公司管理层在财报中表示，快手在行业领先的AI技术、内容和商业生态以及高效组织协同方面取得了进步，为平台在动态市场中的成长奠定了基础。

二季度，快手开启了视频生成大模型“可灵AI”的全面测试，并向全球推出了会员体系。此外，快手的文生图AI生成模型“可图”已正式开源，以鼓励共建一个协作、繁荣的生态。

期内，快手应用平均日活跃用户同比增长5.1%，达3.95亿；平均月活跃用户同比增长2.7%，达6.92亿；快手应用的日活跃用户日均使用时长达到122分钟，同比增长9.5%。

营收构成方面，线上营销服务收入175亿元，同比增长22.1%；直播业务营收93亿元，同比下降6.7%；包含电商在内的其他服务收入为42亿元，同比增长21.3%。

广告业务是快手第一大收入来源，营收占总收入的56.5%，其增长主要依靠优化的智能营销解决方案和先进的算法，推动营销客户投放消耗增加。

快手财报称，行业领先的AI矩阵帮广告客户投放提效，推动营销客户数量及投放消耗增加。2024年上半年，近2万名商家在快手平台借助AI矩阵实现优化经营。二季度，运用AIGC生成的营销素材单日消耗峰值突破2000万元。

直播业务方面，截至第二季度末，快手签约的公会机构数量同比提升近50%，签约公会主播数量同比提升60%。对于直播收入负增长的原因，快手称，这是由于建设健康的直播生态所致。

作为近几年快手的重点发力方向，快手电商重点关注低线城市的消费市场。二季度，快手电商GMV达到3053亿元，同比增长15%；快手电商月活跃买家数同比增长14.1%至1.31亿。  

快手的海外业务仍处在亏损中。二季度公司海外业务营收11亿元，同比增长141.4%，经营亏损2.77亿元，同比收窄64.5%。（刘纾含）

六、小米：营收同比增32%，净利润同比增20%

汽车业务首次亮相，单季创收62亿元

小米汽车的“网红体质”从车圈延伸到公司财报上：小米集团的Q2财报中，今年4月正式开启交付的SU7相关经营数据首次亮相，成为市场关注的焦点。

8月21日港股盘后，小米发布Q2财报，期内实现营收889亿元，同比增32%，其中首次在财报中披露的智能电动汽车营收为62亿元。调整后净利润为62亿元，同比增20.1%，因受到汽车业务的亏损影响，小米整体的经调整净利润在经历了连续4个季度的三位数以上高速增长后大幅回落。

在汽车相关财务数据亮相的首份财报中，小米对各分部业务的披露方式进行了调整，将原有的智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务统一合并为“手机×AIoT”业务，与“智能电动汽车等创新业务”并列为小米集团的两大业务板块。

综合多家券商研报，关于小米汽车，目前资本市场最关心的核心指标是毛利率水平。据财报，Q2小米智能电动汽车等创新业务的毛利率为15.4%，这一数据较4月有所提升。

雷军在4月底的投资人大会上曾透露汽车业务仍在亏损，毛利率介于5%到10%，按照这一毛利率水平，年销量达到30万~40万辆后可以实现盈亏平衡。 

Q2小米汽车的总交付量为27307辆，小米预计今年11月将提前完成10万辆的年度交付目标，并冲刺12万辆的交付目标。

智能手机业务仍是小米的主要收入来源，期内实现营收465亿元，同比增27.1%。据IDC数据，小米手机Q2出货量达到4227万部，同比增长27%，超过同期全球智能手机出货量11.9%的增速，且同比增速连续三个季度高于20%。Q2，小米手机在全球的市场份额为14.6%，排名第三；在中国市场的份额为14%，排名第五。

受益于汽车发布以及港股的阶段性技术牛市，小米集团的股价在今年5月16日一度上涨至20.35元，创下2021年11月25日以来的新高。随后股价开始回调，截至8月21日港股收盘，小米报收17.52港元，年内涨幅为12.31%。（瀚星）

七、网易：营收同比增6.1％，净利同比降13.3%

新游增长乏力，老游下滑加快

网易第二季度收入255亿元，同比增长6.1％，经调整归属于公司股东的净利润为78亿元，同比下滑13.3%。关于净利润下滑，网易解释为汇兑损益。

本季度，网易最大营收依然来自游戏及相关增值业务，收入201亿元，同比增长6.7%。占总营收78.8%。财报显示，作为主营业务，本季度网易游戏及相关增值服务的毛利润同比增长主要由于《第五人格》和《逆水寒》手游的收入增加。

网易Q2营收低于市场预期的261.15亿元，6.1%的增速低于Q1的7.2%，也是2023年Q3以来最低增速。新游增长乏力，老游下滑加快是网易营收增速继续下降的主因。

游戏业务之外，网易大部分其他业务保持了不同程度增长。有道收入为13亿元，同比增长9.5%；包括网易严选在内的创新及其他业务收入为21亿元，同比持平；云音乐收入为20亿元，同比增长4.7%。（刘意默）

八、B站：营收同比增16%，净亏损同比收72%

游戏止跌回暖，季度广告收入首破20亿

连续5个季度的低迷后，哔哩哔哩（下文简称B站）在游戏业务营收上实现同比增长。在长期亏损的情况下，哔哩哔哩有望迎来扭亏为盈的关键拐点。

8月22日美股盘前，B站发布2024年第二季度财报。期内，B站总营收为61.3亿元，同比增长16%，基本符合市场预期；经调整净亏损为2.71亿元，同比收窄72%。

增值和广告业务是推动B站营收增长的两大主要业务。得益于618购物季期间，在线商家提升广告投放预算，广告业务再创新高。其中，Q2增值业务收入25.7亿元，同比增长11%；广告业务收入20.4亿元，单季度收入首次突破20亿，同比增长30%。

B站董事长兼首席执行官陈睿表示：“第二季度，我们的广告收入依旧保持强劲势头，同比增长30%。6月，我们成功推出了首款策略游戏《三国：谋定天下》，吸引了数以百万计的玩家，充分展示了我们在ACG游戏以外的运营能力。”

B站正在一步步接近扭亏的目标。第二季度，B站毛利率达到 29.9%。在高毛利率的广告业务收入增长带动下，实现连续8个季度的环比提升。在财报电话会上，B站高管表示，第三季度，B站不仅将实现盈亏平衡，还计划在non-GAAP标准下实现实质性的运营利润。

在连续5个季度的同比下降之后，B站游戏业务收入终于止住了下滑趋势。Q2，B站游戏业务营收10.1亿元，同比增长13%，B站在财报中将其归因于6月推出的新游《三国：谋定天下》（以下简称《三谋》）。

转换游戏策略后，B站在《三谋》上尝到了甜头。陈睿表示，《三谋》是B站游戏历史上最快达到10亿流水成绩的一款游戏。接下来，B站的目标是将《三谋》运营五年以上。

但在用户活跃度表现上，用户增速放缓意味着B站流量增长接近触顶。第二季度，B站日均活跃用户为1.023亿，同比增长6%；月活跃用户为3.36亿，同比增长3.7%，环比流失550万人。（魏琳华）

九、小鹏：营收同比升60%，净亏同比收54%

毛利率创11个季度新高，Q4交付将创新高

小鹏成立十年后，何小鹏想要撕掉公司身上“偏科”的标签。

“在过去，小鹏是一个比较偏科的公司，习惯了优先考虑技术。从今年的下半年开始，我会把商业能力作为小鹏的一个重点。”在Q2财报电话会上，何小鹏如是说。

小鹏汽车第二季度营收81.1亿元，同比上涨60.2%；净亏损12.8亿元，同比收窄54.3%。

汽车销售收入依旧是小鹏最大的收入来源，该业务在Q2带来了68.2亿元的收入，同比增长54.1%；共交付3.02万辆汽车，同比增长30.2%。公司其他销售和服务收入为12.9亿元，同比增长102.5%，利润率为54.3%。该项收入的增长是由于与大众进行合作的技术研发服务收益，以及维修服务的增长。

小鹏在第二季度录得14%的毛利率，创近11个季度新高。小鹏汽车名誉副董事长及联席总裁顾宏地表示，Q2毛利率的提升是得益于技术降本的兑现以及来自大众战略合作的技术变现收入。

由于成本降低和车型产品组合改善，Q2汽车毛利率由去年同期的-8.6%提升至6.4%。

今年上半年，小鹏汽车共交付5.2万辆汽车，同比增长26%。Q3小鹏的交付量或继续环比增长。8月27日，小鹏汽车将正式举办MONA M03上市发布会。国联证券认为，新车型的上市有望帮助小鹏迎来销量拐点。

何小鹏在财报电话会上表示，目前MONA首款车型M03的订单超过G6同期，他相信该款车型会成为A级纯电C端市场的标杆。“自小鹏MONA M03上市开始，小鹏将进入强劲的产品周期和快速发展的顺风期，未来三年将有多款全新产品和改款车型密集上市。”

一位汽车行业分析师向雪豹财经社表示，结合小鹏以往的产能爬坡的情况，他估算MONA M03的订单应该有1万辆以上。

“MONA M03和P7+交付爬坡将显著扩大小鹏的市场份额，小鹏汽车有信心在今年三季度和四季度交付量环比大幅增长，并在四季度创交付量新高。”何小鹏说。小鹏预计，2024年Q3将交付4.1万至4.5万辆汽车。（王亚骏）

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