主打“负债48亿元，父债子还”人设，曲美家居二代能救公司吗？

负债降到了45.95亿元，曲美家居二代赵泽龙可以少还2个“小目标”了。

8月30日晚间，曲美家居（SH603818，股价2.27元，市值15.64亿元）公布2024年中期业绩，上半年实现营业收入18.03亿元，同比减少7.40%；归属于上市公司股东的净利润-1.25亿元，同比增长20.41%。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者或记者）注意到，这家老牌但低调的北京家居企业，今年以一种特别的方式火了起来——董事长赵瑞海之子赵泽龙留学归来成了抖音大网红，主打人设是“负债48亿元，父债子还”。

从4月发布第一条抖音以来，凭借接地气的人设和对公司存在问题的坦诚，赵泽龙很快成为曲美家居的“野生代言人”。

中报发布当日收盘，曲美家居股价报收2.27元，与2022年初的超过14元相比，已跌超80%。而在2015年，曲美家居股价还曾一度站上过40元高峰。“哥，股票啥时候能起来？”也成为赵泽龙多条视频评论区的热门留言。

一、上半年净亏损1.25亿元，开启“父债子还”话题人设

今年上半年，曲美家居实现营业收入18.03亿元，较上年同期减少7.40%，公司解释为“本期家具行业需求不景气导致销售订单收入下降”；归属于上市公司股东的净利润-1.25亿元，较上年同期增长20.41%，主要系“本期人工、原材料成本下降及销售费用下降所致”。

曲美家居的业务主要来自国内本部和Ekornes（艾克内斯）子公司两部分。年报解释，国内业务围绕家具主业提升、运营成本优化、土地厂房资产商业化三条主线，加速推进公司经营层面扭亏为盈；受到2023年订单疲软的影响，Ekornes收入仍然承压，但二季度以来，公司订单和报表收入改善，上半年收入降幅明显收窄，盈利水平回升。

报告期内，曲美家居境外资产（挪威全资子公司Ekornes QM Holding AS，全文简称Ekornes）规模为29.8亿元，占总资产的比例为42.85%；营收是3.07亿元，净利润-5263万元，依然没有实现盈利。

而去年同期，Ekornes规模为31.9亿元，占总资产的比例为45.14%，营收14.16亿元，净利润-8010万元。

拉长时间线看，在去年的业绩低谷之后，曲美家居业绩是有一定起色的。

2023年，曲美家居实现营业总收入40.28亿元，同比下降17%；净亏损3.04亿元，同比下降923.06%。梳理2018年以来的财报数据看，曲美家居这一年几乎亏掉了2020年至2022年三年的利润。

彼时曲美家居表示，2023年国内房地产市场下行，家具行业需求偏弱，境外市场仍然受到美联储加息等影响，需求呈现疲软态势。海外融资成本持续走高，对公司盈利能力造成影响。

每经记者留意到，曲美家居在北京市顺义区、朝阳区拥有厂房和土地资产。公司表示，2023年以来，对现有土地和厂房资产的盘活与再利用成为改善公司盈利水平的重要手段。

到今年第一季度，曲美家居实现营业收入8.87亿元，同比下降8.27%；归母净利润亏损0.79亿元，同比减少17.36%。

今年4月9日，赵泽龙发布第一条抖音视频，开场白“有钱人家孩子叫富二代，家里有工厂的叫厂二代，这是我爸公司，负债48个亿，我是啥二代”，同时发布了话题“2024负债前行”。

截至8月31日晚，赵泽龙已经在抖音发布了39条视频，内容不仅涉及回应股价大跌的热点，还拉来了父亲赵瑞海一起“搞事情”。对于一些投资者或经销商客户在评论区的喊话，赵泽龙也会有所回应。

不难看出，曲美家居在品牌提升方面投入了一定精力。中报指出，上半年打造“曲美Lab”小红书账号、“泽龙”抖音账号等自媒体社交窗口，建立品牌线上内容资产和创始人IP。

只不过，凭借二代“真还传”的人设，流量是有了，要转化成真实销量尚需时日。

二、海外并购后遗症尚存，赵泽龙尚未进入管理层

其实从某种程度上看，曲美家居这几年出现的业绩亏损，与其六年前那次“蛇吞象”式收购有所关联。

2018年5月，曲美家居公告收购挪威“国宝级”家居企业Ekornes，持有标的公司90.5%股份。参照当时汇率，标的公司100%股权的交易价格约合人民币40.63亿元，但2017年末标的公司的资产净额仅约合8.49亿元，溢价率达380%。而从曲美家居2018年一季报数据看，其当时账面上的货币资金仅7.75亿元，资金缺口较大。

这起金额标的超过40亿元的收并购，至今仍是中国家居行业规模最大的海外并购案例。

正是从2018年起，曲美家居的业绩开始出现大幅波动。

2018年，曲美家居录得上市以来首次亏损，实现营业收入28.92亿元，同比增长37.88%；但净利润-0.57亿元，同比降幅达123.12%；资产负债率则从2017年的22.5%飙升至77.7%。当时曲美家居方面曾向每经记者表示，是因为对Ekornes的现金要约收购交易金额超过40亿元，期间产生的中介费用、并购贷款财务费用，以及外币汇兑损益，导致公司2018年亏损。

据Wind，收购之后，曲美家居的营收从2018年的28.92亿元拉升至2022年的48.53亿元，但相应的归母净利润均不及收购前的2017年。2022年，赵瑞海曾向外界坦言：“我们收购的标的很好，但收购的时机不好。”

曲美家居2024年上半年营收地区分布  来源：百度股市通

从目前的情况看，要使这起收购带来正向的业绩反馈，依然还需要时间。

眼下，虽然赵泽龙已经成功出圈，曲美家居在新媒体传播渠道方面先下一城，但说“父债子还”显然是不现实的。

目前，曲美家居仍是赵泽龙的父辈们掌舵。据Choice，在前十大股东名单里，排在前三的个人股东分别是赵瑞海、赵瑞宾、赵瑞杰，持股比例分别为22.57%、22.09%和6.01%。前十股东里并没有赵泽龙的名字。

但今年，赵泽龙已经以“曲美家居集团战略顾问”的身份跟随赵瑞海出席公开活动并发表讲话，他口中那个“不对付的爸”，跟他“商业理念有分歧的爸”正在默许这种新的出道方式。

截至今年上半年，曲美家居负债合计45.95亿元，总资产69.56亿元。“父债子还”可能只是剧本，把流量转化为销量才是曲美家居布局新媒体平台的目的。