出品 | 虎嗅投研
作者 | 丁萍
3月12日，蘑菇街公布了2020财年第三季度（2019年10月1日至2019年12月31日）未经审计的财务报告。财报显示，蘑菇街第三财季总营收为2.695亿元，同比下滑26.6%；归母净利润亏损16.35亿元，同比降低803.31%。
蘑菇街面临着营收净利双降，亏损缺口扩大的困境。将直播进行到底，是否能够拯救蘑菇街？让我们通过财报为大家解读。
一、蘑菇街的收入来源是什么？
蘑菇街的收入主要由三大板块构成，分别是营销服务收入、佣金收入和其他收入。佣金收入来自平台上商家交易额的提成，营销服务收入主要指平台上的资源位营销服务收入，而其他收入则包括平台为商家提供的创新类技术服务等。
蘑菇街收入结构进一步调整。
财报显示，2020财年第三季度蘑菇街总营收为2.70亿元，其中佣金收入为1.412亿元，同比下滑19.6%；营销服务收入同比下滑44.9%减至7246万元。
从收入结构来看，佣金收入占比进一步提升至52.30%，主要是由于公司战略重点转移至直播业务发展，导致长尾商家在营销服务上的支出减少。
数据来源：公司公告
二、蘑菇街的成长能力和盈利能力如何？
营收净利双降，亏损缺口扩大。
2020财年第三季度，蘑菇街实现营业收入为2.70亿元，同比下滑26.43%，已连续三个季度出现同比下滑，且下滑幅度持续扩大。
其中，蘑菇街来自营销服务的营收为7250万元，同比下滑44.9%，来自佣金的营收为1.412亿元，同比下滑19.6%。
数据来源：公司公告
蘑菇街作为电商平台，流量是其业绩增长的基础，活跃用户下滑导致营收增长陷入困境。
2020财年第三季度，蘑菇街的年活跃用户（截至2019Q4的12个月期间的活跃用户）为2660万，同比降低22.90%。连续两个季度出现环比下滑，意味着蘑菇街用户持续流失。
数据来源：公司公告
蘑菇街营收增长乏力，利润持续处于亏损中，且缺口扩大，前景堪忧。
蘑菇街一直处于亏损中，从未盈利过。主要是公司的研发费用、市场费用和管理费用始终处于高企状态。
蘑菇街2020财年三季度实现归母净利润-16.35亿元，同比下降了803.31%，亏损缺口扩大。公告表示主要是2016年2月收购美丽说产生的商誉减值影响的，但调整后净亏损为9560万元，是报告期内市场费用投入过大导致的，当期市场费用率高达77.41%，相比去年同期增加了21.63个百分点。
数据来源：公司公告
而且，市场费用的“投入产出比”并不高。报告期内，蘑菇街投入市场费用2.09亿元，同比增长1.91%，但并未驱动营收正向增长，报告期内营收同比下滑26.43%。
数据来源：公告公告
三、直播业务是否能够打破蘑菇街困境？
直播业务占GMV比重首次过半。
财报显示，2020财年第三季度蘑菇街直播业务GMV达到33.52亿元，同比增长99.5%，该业务GMV占平台总GMV的比重已达53.2%，首次过半。直播GMV超去年同期的两倍，且环比提升了14.3个百分点。
蘑菇街表示，报告期内，平台日均可观看直播内容时长已超过3800小时，环比上季度提升11.8%；直播业务MAU（平均移动月活跃用户）同比增长132.7%。同期，蘑菇街还新增了约5000名主播、2000家直播商品供应商。
一系列数据表明，蘑菇街直播战略正在推进，且对直播业务也越来越依赖。
但直播业务是否能打破蘑菇街困境？
目前，蘑菇街主要面临的困境如下：
1. 用户流失，营收增长受限。由于蘑菇街用户群体单一，产品种类有限，导致蘑菇街面临流量获取难的瓶颈。目前年活跃用户已连续两个季度出现环比下滑，FY20Q2和FY20Q3分别环比下降390万和220万。
2. 持续亏损。蘑菇街一直处于亏损中，从未盈利过。2020财年三季度实现归母净利润-16.35亿元，同比下降了803.31%，亏损缺口扩大。
直播业务的持续投入可以驱动蘑菇街的GMV，但不能打破蘑菇街用户获取难和持续亏损的困境。而且直播业务本身存在一定的发展瓶颈。
相比阿里和京东等综合电商平台更早入局，蘑菇街失去了先发优势以及缺乏资源和技术的支持，很难发展顺利。可见，在直播业务上持续发力，并不是蘑菇街实现业绩增长的突破点。
除此之外，公司经营现金流持续为负，并不能自生造血，完全靠资本输血。而蘑菇街基本面表现羸弱，在资本市场上没有高增长和丰厚利润的故事可讲，再加上资本寒冬，融资困难，蘑菇街正面临着较大的现金流压力。
未来的路，只会越发艰难。
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