科技行业最大收购案？别开玩笑了

9月21日，《华尔街日报》发文称，高通计划收购英特尔，并已就收购事宜接洽后者。

截至目前，英特尔市值为933.88亿美元，如果双方确定意向，毫无疑问将成为半导体行业有史以来最大的收购案，甚至是科技行业史上最大收购案。

更重要的是，一旦收购完成，高通将成为业内首个横跨移动端——PC端——车机——数据中心的超级芯片公司。

但真的能实现吗？

先说结论，高通收购英特尔的可能性无限趋近于零，甚至收购英特尔单一业务部门都不大可能。

最现实的情况是，英特尔会向高通出售某个“二级业务部门”——就像当年把手机（基带）调制调节器业务卖给苹果一样。

站在各自的十字路口

9月16日，英特尔CEO帕特·基辛格发布了一封全员信，着重介绍了目前公司正在进行的改革计划，其中包括在今年年底前全球范围内裁撤1.5万名员工；裁撤非核心业务部门；将芯片代工业务剥离出来，转为独立子公司运营。

不难看出，这些举措都是围绕一个目标制定的，即削减成本。在二季度财报发布后，英特尔单季度16亿美元的亏损让人大跌眼镜，其股价在财报发布的次日暴跌26%。而让英特尔陷入这一窘境的核心原因是，代工业务和AI PC两大核心战略带来的无法节制的资本开支。

按照基辛格的表态，至2025年，公司每年的成本将降低100亿美元。

不过，这封全员信里也透漏了一个关键的信息：英特尔暂时还不会将晶圆代工业务打包出售。也就是说，未来英特尔仍需向几座斥资上百亿美元的晶圆厂继续输血。

这倒并不是英特尔一定要死守着晶圆厂不放，而是眼下这些晶圆厂根本没有能接手的买家。

需要补充一个背景资料，英特尔在2022年开工后的本土芯片工厂，全部在《芯片与科学法案》的补贴范围内，虽然这笔高达85亿美元的补贴迟迟没有到账，但英特尔仍很难将晶圆厂直接出售给“外资厂商”。

在这样的背景下，有财力接手且位于美国本土的芯片代工厂，满打满算只有格罗方德和德州仪器两家，但这两家公司早已退出先进制程的角逐，没有任何开发先进制程相关工艺的经验，因此不大可能主动让自己陷入“尾大不掉”的局面。

这也是开头提到的，高通无论如何都不可能收购英特尔公司整体的原因——尽管芯片代工业务未来将独立运营，但对于英特尔或者高通，这都是一项无法被处置的资产。

那如果只是收购单一业务部门呢？

目前，除了自动驾驶部门Mobileye、可编程解决方案集团Altera两个独立部门外，英特尔还拥有三大业务部门，分别是CCG（客户端计算事业部，可理解为PC芯片部门）、DCAI（数据中心和AI，可以理解为服务器芯片），还有NEX（边缘计算）。

其中高通最感兴趣的一定是CCG部门。尽管英特尔被人诟病为“牙膏厂”，但该公司在PC CPU行业仍然是绝对的霸主。根据市场追踪机构Mercury Research的最新报告，今年二季度，英特尔在PC端的CPU市场份额为78.9%。

而另一边，高通近年也是挤破头地想在PC CPU市场分得一杯羹。

在5月份举办的微软Bulid开发者大会上，微软宣布“Copilot+PCs”的首批产品中，全部搭载骁龙X Elite/X Plus两款芯片，而几乎能叫得上名的OEM厂商，全部都到现场为高通站台。

现在问题来了：当下在PC行业风头正盛的高通，能吃下英特尔的CCG吗？

一口难吃成胖子

按照高通当前的市值（1881亿美元）来看，其几乎是英特尔的两倍。但公司市值能反映出的是投资者的信心，而非公司的真正价值。

至少在PC CPU行业，英特尔CCG所能产生的价值无法被低估。

一方面，CCG能给英特尔带来稳定的现金流。翻看近年二季度该公司的财报就会发现，在公司整体亏损16亿美元的情况下，CCG业务部门贡献24.97亿美元的经营利润，同时营收也能保证稳定增长。

另一方面，由于体量优势，英特尔在OEM厂商中间仍保持着较强的议价权。

前不久，笔者曾和某家一线OEM厂商的产品负责人聊过高通在CPU芯片上的定价问题。

对方表示，起初高通在X Elite上的报价要高于英特尔，但公司直接回应称，不确定终端市场是否愿意为高通芯片买单，如果这枚芯片的价格不能低于英特尔的话，双方的合作就没必要谈了。

这个故事也能反映出，目前高通在PC CPU行业中的尴尬局面：尽管产品力还不错，而且持续地在这一领域中投入，但还是很难动摇英特尔为首的X86架构阵营的根基。

而对于英特尔来说，这家公司有什么理由在无法处置晶圆代工业务的同时，卖掉旱涝保收的CCG业务？

另外，从监管的角度出发，世界主要地区/国家都会对这桩收购案发起反垄断调查，并且附带严厉的安全审查。

因此高通即便对英特尔CCG再有意向，也很难直接将其纳入麾下。更大的可能还是收购某个“二级业务部门”去提升自家CPU的技术储备，比如最典型的ARM架构指令集的适配问题。