A股的当下,很像巴菲特所说的“诺亚效应”时刻
2024-09-25 10:53

A股的当下,很像巴菲特所说的“诺亚效应”时刻

本文来自微信公众号:锦缎,作者:愚老头,题图来自:AI生成

文章摘要
巴菲特股东大会讲话内容及投资哲理

• 📊 股市旅鼠效应与羊群效应

• 📉 聊诺亚效应与约瑟夫效应

• 📚 推荐理财书籍与投资智慧

A股一日乘风起,让在熊市里躺平许久的人,多少有些不真实的感觉,一时难免懵懵的


在这样的时刻,最需要的是北极星。


在20192020这两年的公募风格牛市中有基金经理在公开路演时飘飘然地称呼巴菲特为老巴客观地说我们在市场上待的时间越长就越觉得巴菲特和芒格真的是高山仰止


于是,我们就翻出了巴菲特和芒格每年在股东大会上的讲话笔记,用“巴芒”的智慧指引熊牛交换的迷惘,总没错。


一、1986年讲话旅鼠效应



1958年迪士尼拍了一部名为白色旷野的纪录片里面有成群的旅鼠跳海自杀的情节后来这片子还拿了奥斯卡


巴菲特用旅鼠效应来比喻股市中的跟风行为


同样是这种效应今天我们一般用羊群效应或者乌合之众来形容意思都是一样的


二、1988年讲话:买下曼哈顿


这一年的讲话中巴菲特批评了贸易逆差他称彼得·米纽伊特用不值钱的东西买下了曼哈顿如今我们却用曼哈顿换些不值钱的东西


1626年荷兰人彼得·米纽伊特以大约24美元的价格从印第安人手中购买了曼哈顿岛24美元是不多今天的24美元在纽约打出租车还跑不了10公里


后来的结果我们知道了美国本土的印第安人快被杀绝了钱多钱少的就无所谓了本来可以直接抢的他居然还给钱


巴菲特是担心大量的贸易逆差会造成美国财富流失哪那么容易呢美国的核心资产可不是你想买就能买的美债倒是敞开了供应量大管饱


后来巴菲特终于想明白了这事在2009年的股东大会上他说随着时间的推移我们一定会遭遇一定程度的通货膨胀从过去到现在对美国政府来说通货膨胀是降低外债成本的经典手法


他还保证美元会越来越不值钱其他国家的货币也是一样所有大国都选择了巨额赤字来应对经济危机


你可以相信通货膨胀一定会出现


现在除了黄金很多大宗商品都到了低位11月份美国大选尘埃落定之后我们会见识一波超级大通胀的因为大家实在是等太久了


三、1992年讲话:律师的地位


芒格为了证明自己并不是全能的引用了克拉伦斯·达罗的一句话天生当船长的命该死我连桨都划不动


这里的克拉伦斯·达罗是一位民权律师他最著名的事件是作为辩护律师参与了1925年猴子审判进化论是一个生物学理论说地直白一点就是人是由猴子变来的这个理论显然跟圣经有冲突这个理论能否在美国学校里面宣讲就成为了社会的一个冲突点


通常一个社会有四权即立法司法行政传媒律师在其中牵涉很深其地位类似于中国明代的进士非进士不入翰林非翰林不入内阁美国的总统律师出身的占到一半以上


芒格自己就当过律师而且是那种最顶级的


四、1995年讲话:伍迪·艾伦、嫉妒和思考


为了表明伯克希尔在收购股权方面的灵活性巴菲特引用了伍迪·艾伦的一句话双性恋的优势在于你周六晚上能去约会的概率扩大了一倍


伍迪·艾伦是一个著名的美国导演私生活跟他的作品一样丰富多彩现在的妻子是他以前的养女


芒格批评华尔街的嫉妒心比其他任何地方的都要强嫉妒却是一种无法为你带来快乐的罪恶这里涉及到天主教中的七宗罪概念傲慢嫉妒暴怒懒惰贪婪暴食和色欲芒格认为其他六宗罪至少还能为你带来快乐唯独嫉妒没有任何用处


芒格批评大部分人既不愿意学习也不去思考他援引罗素的话总结道大多数人宁愿去死也不愿思考且许多人真的这样做了


罗素是一位英国哲学家著名的自由主义者芒格比较喜欢这一类有深度的人物大部分人其实都不知道这些哲学家到底有什么贡献只是为了引用句名言来证明自己的观点


五、1997年讲话:巴顿将军


芒格这一年提到了学习的重要性他认为学习别人犯的错同学习自己犯的错一样重要他还引用了巴顿将军的一句话:为国捐躯无上光荣但要确保其他人感受到这份光荣


提起美国军队我们一般都会想到两个人一位是麦克阿瑟另一位就是巴顿这俩人都是官二代出身麦克阿瑟老爹是陆军中将巴顿则跟美国国父华盛顿和英国国王沾亲带故


巴顿有名是因为一部电影巴顿将军当时是1970年美国人在越南灰头土脸就整了这么一部宣传大片这部电影现在豆瓣居然能有8.2分


美国作为一个商业社会无论干什么都需要营销麦克阿瑟和巴顿都算得上是老艺术家了二战时美军登陆菲律宾为了拍个好素材麦克阿瑟来来回回走了好几遍巴顿出场吉普车前后都有着超大的职级标牌还配有高音喇叭象征着他的远道而来麦克阿瑟的玉米烟斗巴顿的钢盔都是独属于他们自己的Logo


麦克阿瑟最著名的就是他演讲中的那句老兵不死只是凋零只不过后面还要加上一句话全在履带底下1932年麦克阿瑟和巴顿将军一起用刺刀和坦克镇压了参与讨薪的一战退伍兵请愿


就美国在二战时的资源能输其实也不容易时无英雄竖子成名


911事件中的消防员事后并没有得到应有的对待以至于后来的救援都变成了表演现场这根子其实在1932年就种下了


六、1999年:诺克斯堡


巴菲特认为自己的保险公司有充足的准备金这样灾难过后伯克希尔诺克斯堡的名气会变得格外珍贵


诺克斯堡位于美国肯塔基州是美国装甲兵司令部的所在地也是美联储金库的所在地是美国戒备最森严的地方因此也被巴菲特用来形容自己公司抗风险的能力


七、2000年:chain letter和互联网


2000年初正是美国互联网泡沫的高峰期巴菲特将互联网比作连锁信chain letter早期的参与者靠着后期的参与者投进来的钱大赚了一笔


从巴菲特的原文我们可能理解成类似庞氏骗局一类的东西实际上chain letter这东西以前我们常见就是你收到的那么一封信件邮件或者短信要求你转寄给多少亲戚朋友否则就会倒霉之类等等极其让人恼火


八、2002年骗子疯帽匠和罗塞塔石碑


芒格说对付诈骗最好的法子就是躲得远远的他还说他们骗子有时做得太过明显让人心烦意乱举个例子英国的罗伯特·麦克斯韦尔的外号就是空头支票


这里的罗伯特·麦克斯韦尔是个名人他参加过二战蒙哥马利为他颁发了十字勋章二战后当选过英国议院议员此后专门从事媒体业务收购了大量的出版公司和报社与后来的传媒大亨默多克齐名1991年他开着游艇出海再也没有回来他的遗体运回耶路撒冷之后以色列政府为他举行了国葬罗伯特·麦克斯韦尔女儿有个男朋友就是那个因为萝莉岛事件自杀的爱泼斯坦


巴菲特和芒格厌恶美国公司公然滥用股票期权芒格总结说这就像疯狂帽匠的茶会其唯一连贯的地方就是整个事情都令人厌恶


疯狂帽匠的茶会是爱丽丝梦游仙境里面的情节时间永远停在下午茶时间疯狂的帽匠聊着没有逻辑的天还有谜语为什么帽匠会疯呢因为最早的帽匠采用含汞的化合物来处理皮革长期接触这些有毒物质使他们汞中毒而精神错乱就是汞中毒的一个症状


对于投资的关键巴菲特提到成功的投资并不复杂投资的罗塞塔石碑是记住股票是企业所有权的一部分罗塞塔石碑是一块刻有同一段话三种语言版本的石碑也是破解埃及象形文字的起点巴菲特用罗塞塔石碑比喻破解一个难题的关键


当然罗塞塔石碑是不是真实的这个问题目前还是有争议


九、2003年:投资与棒球


巴菲特经常用棒球来比喻投资他提到了传奇棒球明星特德·威廉斯在他的打击的科学一书中把所有打击区域划分为77个框框每个框框相当于一个棒球那样大他的成功秘诀是只有当球进入最理想的框框时他才会挥棒打击因为他知道只有这样做才能保持40%的超高进球率反过来如果不具备这样的条件而勉强去挥杆进球率最多只会达到23%


很多人其实不理解棒球这种挑场地规则还极其复杂的运动是怎么在美国发展起来的棒球棍在斗殴界棒球帽在时尚界都比棒球在运动界混得好多了有一种相对合理的解释是棒球虽然规则复杂但却是最适合收音机转播的运动


巴菲特说他每年只需要一两个好主意就够了这个思路适合于期货年初有很多人开期货账户目的是为了做碳酸锂历史上碳酸锂长期价格在每吨5万左右最高到过60万1吨年初是10万现在7.5万有一个思路是跌到5万开始入手每下跌一个额度逐级加仓从成本和需求的角度看这种方案类似棒球中的挥棒有一定的合理性


十、2004年老强盗男爵圣彼得堡悖论和诺亚效应


巴菲特和芒格抨击起了律师和会计师芒格认为他们像老强盗男爵一样他们只要开口就满嘴胡言他们只要安安静静就是在忙着偷东西


强盗男爵这个词一般指的是19世纪和20世纪初美国那批垄断资本家这个榜单上最出名的就是洛克菲勒和卡内基没错就是你知道的那个当然我相信芒格可能只是借着这个词的表面意思


圣彼得堡悖论是一个概率学上的理论感兴趣的可以去翻概率学课本理论上如果一门生意的增长率超过其折现率其价值就是无限的这是一个逻辑上没毛病但实际上比较反人性的事实假设我们给一家公司8%的折现率如果这家公司预期长期增长率是10%其价值就应该是无限的根据巴菲特的数据追溯财富500强过去50年的数据只有少数几家公司在这段时间内达到了10%或者更高的水平这暗示了一个事实我们总是倾向于高估上市公司的成长性


巴菲特提到了小概率事件


他说如果有段时间没有发生过这样的事人们便会低估它可要是最近发生了这种事人们又会高估它他开玩笑道诺亚碰到了这个麻烦


这里提到了诺亚效应跟诺亚效应对应的是约瑟夫效应这两个效应都来自众所周知的圣经故事诺亚方舟的故事是洪水淹没了陆地诺亚按照神的嘱托建造了一个大方舟连续40天的大雨代表了突然的变化诺亚效应用来形容股价突然的变化


比如2015年下半年的那一波直直拉起的牛市约瑟夫效应来自于埃及法老王的梦七个丰收之后接着七个荒年一个丰收之后还接着一个丰收代表着趋势股价的约瑟夫效应就是价格可能会连续上涨也可能会出现连续下跌约瑟夫效应可能会导致诺亚效应的出现也就是趋势会连续同样出现反转之后也会持续很长一段时间


从2021年以来的沪深300指数已经是连续4年的熊市这就是约瑟夫效应是一种趋势但我们知道早晚有一天诺亚效应也就是反转会出现


十一、2005年末日和美好


在谈到风险时巴菲特提到了灾难的涟漪效应灾难事件常常引发出一系列的负面影响如同投石入水激起层层涟漪这就是涟漪效应


巴菲特补充说哈米吉多顿每天都会出现在你身边这儿的哈米吉多顿是圣经里面世界末日时的战场世界末日是西方宗教里经常出现的场景


巴菲特和芒格批判了衍生工具他提到我们要赶上电影生活多美好中的詹姆斯·斯图尔特还有很长一段距离要走


巴菲特在这里提到了一部电影生活多美好电影的主人公是乔治·贝利由詹姆斯·斯图尔特扮演这部电影在美国百年百部励志佳片榜单中位居榜首主人公是个完美的好人经营着一家信贷公司给居民们提供住房贷款以便他们能早日住上属于自己的新房子这是一部比主旋律还主旋律正能量爆表的电影反正我看了之后觉得这种人只配供在天上人间不值得


十二、2006年南瓜和老鼠


投资跟投机在中文里面就差一个字虽然巴菲特也承认自己会投机比如说持有白银头寸但他还是认为这不算是一个体面的做法


他说投机市场就像灰姑娘去参加舞会午夜时分他们就会变成南瓜和老鼠每个人都想着再喝一杯香槟再跳一支舞就准时离开可是墙上却没有挂着钟表


南瓜和老鼠是童话灰姑娘中的角色仙女为了帮助灰姑娘用魔法将南瓜和老鼠变成马车和马载着灰姑娘去参加舞会但魔法是有时效的午夜的钟声一响就会消失


我们通常把投机市场比作自助餐最后来的买单


十三、2007年危机和财商


巴菲特提到了信贷紧缩带来的危机他给大家推荐了一本书危机1932罗斯福百日新政与美国决胜时刻作者是乔纳森·阿尔特


巴菲特出生于1930年正是美国大萧条时代对于危机有着天然的敏感自从1980年石油美元形成以来每10年一次的美元潮汐已经成为规律前5年放水后5年紧缩1998年美国长期资产管理公司破灭2008年美国金融危机都是美元潮汐的表现


在2009年的讲话中巴菲特又推荐了一本关于危机的书就是约翰·肯尼斯·加尔布雷思的1929年大崩盘加尔布雷思是一名立场偏向自由主义的经济学者曾经担任过肯尼迪总统的顾问和驻印度大使


芒格同样也推荐了一本书乔治·克拉森的巴比伦最富有的人名字非常的知音体我们传统文化里面不怎么谈理财顶多也就是富而可求也虽执鞭之士吾亦为之到了现代哪怕是经济管理专业也没有理财课绝大部分的书籍并没有什么价值比如时尚杂志就是一群月薪8000的人教那些月薪10万的人什么叫时尚现在的理财课专家积累财富靠的是给你上课而不是自己挣了钱对于这本巴比伦最富有的人巴菲特和芒格联袂推荐至少要比世面上99.99%的理财教程要靠谱的多


十四、2008年如何应对骗子


巴菲特在谈到美国的鞋子产业时提到了伊梅尔达·马科斯这位夫人现在已经95岁她以收藏大量鞋子闻名对了她儿子是现任的菲律宾总统菲律宾也是整个东南亚最亲美的国家菲律宾跟阿根廷一样都是从发达国家备选滑落到了纯纯的发展中国家在失败的案例上非常成功


巴菲特又一次提到了骗子这次他的案例是马克·里奇马克·里奇是大宗交易巨头嘉能可的创始人我们都看过战争之王这部电影马克·里奇的人生跟里面的男主角很像只不过从事的业务是大宗商品而不是军火2001年克林顿在任期的最后2小时签署了对他的特赦令2013年马克·里奇病逝于瑞士


为了应对骗子芒格强烈推荐罗伯特·西奥迪尼的影响力说服这两本书他说西奥迪尼是难得的社会心理学家他的观点总能将理论和我们的日常生活紧密地联系在一起这两本书无论是想要影响别人还是防止被骗都是值得一看的教材


巴菲特继续抨击衍生品这一次他认为格林斯潘过于信赖艾恩·兰德——自由市场会令所有人相安无事


艾恩·兰德是一位俄罗斯裔女作家她1905年生于俄罗斯圣彼得堡1917年10月俄国革命爆发1926年移民美国一般这种出身背景的通常都是狂热的自由主义者1957年她发表了代表作阿特拉斯耸耸肩表达的观点就是当两个自私自利的人为了实现共同目标而合作时交易就会成功双方都会感到满意另一方面那些以无私之名牺牲自己的人物最终会养成自私者通常具有的特质这个观点显然跟自由主义市场经济的观点完全一致


芒格是个非常古典的人巴菲特称他就是一本旧约圣经芒格多次引用奥古斯丁的话奥古斯丁是公元4世纪至5世纪的一位神学家芒格引用的跟奥古斯丁主要的神学成就无关主要是一些幽默的段子用于活跃气氛


奥古斯丁这个人年轻的时候玩得很花芒格引用了奥古斯丁忏悔时的一句话来形容伯克希尔付股息的概率上帝赐予我贞洁但现在还不是时候就好比一个酒鬼向上帝祈祷让我戒酒吧但要先等我喝完这杯


奥古斯丁似乎一直扮演这种言不由衷的角色在2012年的讲话中芒格在提到主权债务危机的时候又一次引用了奥古斯丁的话人都想要财政纪律但做得却远远不够


十五、2009年广告和第四权


巴菲特提到了保险业务广告预算的问题他引用了马歇尔·菲尔德的话说道广告让我们浪费了半数的钱……问题是我们根本搞不清浪费的具体是哪部分钱


这个马歇尔·菲尔德在美国内战期间创立了马歇尔百货在营销学上首次提出了顾客就是上帝这个理念强调围绕顾客为中心开展业务


巴菲特一直都很重视报纸哪怕这部分业务在伯克希尔收入占比中非常低他认为报纸目前对于广告商和客户来说重要性下降发明重要性这个术语的人就是沃尔特·安纳伯格传媒作为第四权在我们身处现在的环境中并没有太多感触但是在美国却拥有着真真正正的权力沃尔特·安纳伯格就是上个世纪五十年代的美国传媒大亨他在加利福尼亚的度假庄园——安纳伯格庄园被称为西部戴维营见证了众多重大事件的发生比如中美元首会谈


对于报纸重要性的下降芒格有种世风日下人心不古的感慨他说道丧失如此重要的人类文明的动力可谓是民族的悲哀我们更愿意看到在编辑犀利评论的影响下政府不得不以诚相对


芒格是一个很自信的人在2006年的讲话中他曾经提到一个记者这么跟他说你看上去很普通不像是会比其他人优秀的人但芒格在投资这一行通常对别人说的是到了最后你会发现还是我的想法靠谱因为你聪明不假可我才是对的


十六、2010年:反对投机和巴菲特的审美


巴菲特虽然明白美国的纺织业大势已去但他还是经营了20年的纺织公司为此他开了一个玩笑我终于醒了我原来是瑞普··温克尔


这儿的瑞普··温克尔是欧文小说里面的一个人物这位大哥除了自己的事情以外什么事都干有一天他为了躲老婆的唠叨出去打猎喝了奇奇怪怪的陌生人的酒睡了一觉以后发现这世界已经过去了20年中国也有樵柯烂尽这个典故说的是同一回事


巴菲特引用凯恩斯的话来反对投机投机商人对稳固企业的破坏堪比泡沫要是企业在投机的混乱中遭遇泡沫情势就会愈发严峻当一个国家的资本发展成为赌场经营活动的副产品时它将不会有什么好的结果这段话来自于就业利息和货币通论第十二章


很多人都在等刺激房地产和基建的政策怀念涨价去库存这本质上就是一种投机


巴菲特认为衍生品交易就是一种赌博是投机芒格认为巴菲特的反对纯属螳臂当车他用俾斯麦的话总结道你不该关心的两件事是制作香肠和立法


俾斯麦的这句话引出来了一个法则那就是香肠法则指的是一切结果美好而过程糟糕的事物一个立法背后充满了各种妥协交易和修修补补就像香肠吃的时候好过程却让人倒胃口儒家讲究君子远庖厨原本的意思可能也是不想看了过程让自己倒了胃口


巴菲特是看好太阳能的他并不认为石油枯竭是个问题在这里他援引了弗里曼·戴森的话石油枯竭没有那么可怕——我们没准在未来50年间每天用上8500万桶到5500万桶


弗里曼·戴森最著名的是提出了戴森球的概念弗里曼·戴森曾经做过爱因斯坦副手他在上个世纪60年代就提出了戴森球设想就是设计一个球将太阳包裹起来完全利用太阳的能量这似乎给我们指明了将来能源的终极发展方向那就是太阳能


关于经济危机芒格认为是由于管理层不诚实的所作所为他为此引用了教皇乌尔班描述黎塞留的话如果有上帝他一定得回答很多问题如果没有上帝他表现的也相当不错


这段话听的就让人有些迷糊黎塞留是一个容易被我们低估的人上个世纪上半叶是大舰巨炮的时代我们都知道德国最大的战列舰是俾斯麦级法国的是黎塞留级日本最著名的战列舰是大和号各国的战列舰都用了顶配可想而知黎塞留在法国历史上的地位


黎塞留有意思的点在于他本身是红衣主教理应忠于天主教为神权高于王权添砖加瓦但另一方面他又是当时的法国国王路易十三的首相实际在法国一手遮天做的都是王权高于神权的活也就是他有两个老板领了两份KPI结果他更倾向于路易十三也难怪另一个老板当时的罗马教皇乌尔班八世对他会有看法


乌尔班原话的意思是假如上帝是存在的那黎塞留可得好好去跟上帝解释下为什么他做的都是挖神权墙角的活可如果没有上帝的话那他这一辈子可是够风光的了黎塞留过得跟上帝一样自由


黎塞留最著名的一句话是人可不朽救赎可待来日国家不得永生救赎唯有当下很好地反映了他的思想黎塞留奠定了现代法国的基础但是因为种种原因后来的人不太愿意提他


最后巴菲特提到了罗斯·布鲁姆金一个俄裔犹太人一位104岁才退休的家具卖场老板巴菲特赞扬了她对自己工作的热爱巴菲特用这么一句话形容他跟这位女老板的初见忘了索菲亚·罗兰吧这才是我喜欢的女人


索菲亚·罗兰是一位意大利女演员她长这样



这体现了巴菲特的审美


我们会愿意为另一半花多少钱在过去几年里基民花钱最多的女人可能是葛兰


十七、2011年温柔的人会一直温柔吗


这一年的热点是曾经公认的巴菲特接班人戴维·索科尔


戴维·索科尔给巴菲特推荐了路博润公司但他实际上持有该公司1000万股股票因为这次收购他盈利了大概300万美元为此戴维·索科尔从伯克希尔辞职


芒格就是派出戴维·索科尔去考察比亚迪并做出推荐决定的


这一年巴菲特决定在他去世后由儿子霍华德·巴菲特接任独立董事他引用了圣经中的一句话温柔的人必承受土地但他还是接了一句他们会一直温柔吗相比选拔一个外人血缘也许更靠谱吧


十八、2015年俄罗斯笑话和企业文化


巴菲特并不认为裁员是一件坏事至少裁员是中性的


芒格引用了一个俄罗斯笑话每个人都有工作每份工作都很不错他们假装付给我们工资我们假装好好工作来说明公司规模不合理的结果


巴菲特还强调了企业文化的作用文化来源于高层领导必须始终如一善于沟通赏罚分明文化的形成需要时间所以继承自己喜欢的文化会容易得多


企业文化无论好的还是坏的总体上都会降低企业的沟通成本如果一开始就知道会扯皮就肯定会先去做预防


写在最后


巴菲特在多年的内部讲话中一直在重复一个观点那就是市场是为你服务而不是指导你的


假如你的初衷并不是投机那你就应该感谢漫长的熊市


好吧我承认这一点我也做不到。


本文来自微信公众号:锦缎,作者:愚老头

本内容为作者独立观点,不代表虎嗅立场。未经允许不得转载,授权事宜请联系hezuo@huxiu.com
如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com
正在改变与想要改变世界的人,都在 虎嗅APP
赞赏
关闭赞赏 开启赞赏

支持一下   修改

确定