167亿，皮爷咖啡被卖了

近日，德国投资集团JAB Holdings宣布已同意以21.6亿欧元（约合167亿人民币）的价格收购亿滋国际持有JDE Peet’s的全部股权。通过这次收购，JAB在JDE Peet's的持股比例将上升至68%，成为JDE Peet’s最大的控股股东。

JDE Peet's便是大名鼎鼎的皮爷咖啡的母公司。名气虽比不上星巴克，但皮爷咖啡却是名副其实的“星巴克之父”，坊间一直将皮爷咖啡视为精品咖啡的“祖师爷”。从小众精品咖啡作坊，到开遍大半个地球，JDE Peet's 2020年在欧洲上市，市值达到1200亿人民币，还创造了欧洲史上最快IPO纪录。

买下一家危在旦夕的公司，让它重获新生，是多少并购人的梦想，而JAB与皮爷咖啡的故事或许值得细细品味。

一、“星巴克之父”是如何诞生的？

这要追溯到上世纪60年代。

1966年，一位荷兰人阿尔弗雷德·皮特来到美国后，他对这里仍流行的速溶咖啡感慨。“我来到世界上如此富有的国家，为什么他们喝着如此难喝的咖啡？”于是，在加州伯克利，皮特创办了自己的咖啡店，开创深度烘焙、坚持手工制作，引起了一场精品咖啡变革，皮爷咖啡的传奇也由此开始。

而后，不少年轻企业家都师从皮特，皮特也为他们提供烘焙咖啡豆，这其中就有星巴克的三位创始人，后来三位年轻人1971年在西雅图开设首家星巴克，且第一年所用的咖啡豆来自Peet’s。

与星巴克的渊源也由此开启。1984年，星巴克的创始人之一也是皮特的徒弟鲍德温曾以400万美元的将皮爷咖啡买下，并与星巴克合并经营。但出于经营理念的不同，三年后，另一位创始人霍华德·舒尔茨又以380万美元单独买下了星巴克，两家精品咖啡品牌彻底分道扬镳，走上了不同的道路。

星巴克定位精品连锁咖啡，积极扩张，逐渐向全美国乃至全世界蔓延。皮爷咖啡则固守小众风味咖啡的调性，扩张之路相对缓慢。星巴克与皮爷咖啡分分合合的故事，一直是美国精品咖啡界的话题。

不过，星巴克从规模和知名度上很快就后来居上，1992年便在纳斯达克上市。皮爷咖啡也于2001年在纳斯达克上市，但在当时并没有激起太多浪花。

直到2012年，德国投资集团JAB 以9.77亿美元价格收购了皮爷咖啡，实现了私有化。JAB将其与旗下的其他咖啡品牌进行整合，形成了一个强大的咖啡品牌组合。此后，皮爷咖啡便开启了全球化扩张的步伐。

尤其是在中国及亚太地区，2017年在上海开了首店之后，其门店数量一直在稳步增长。根据最新的数据，截至2024年，皮爷咖啡在中国约有234家门店。要知道皮爷咖啡在美国大本营也才只有300多家门店，可见其对中国市场的重视。

2019年12月，在JAB的撮合下，欧洲包装咖啡巨头JDE宣布与 Peet’s Coffee 合并，JDE  Peet’s也由此诞生。JDE是仅次于雀巢集团的全球第二大包装咖啡生产商，由荷兰品牌Douwe Egberts和亿滋国际旗下咖啡业务合并而成。

2020年，JDE Peet’s成功在阿姆斯特丹上市，完成上市的流程只用了10天时间，创下了史上最快上市纪录。上市首日，市值达到了156亿欧元（1200亿人民币），刷新了欧洲2018年以来最大IPO纪录。

从私人咖啡门店，到欧洲财团接手，皮爷咖啡的命运已然被改写。

二、JAB，最懂咖啡的欧洲财团

提到JAB，许多人并不了解，但它在消费领域缔造的帝国难以有人企及。

JAB Holdings，作为德国隐秘富豪家族——莱曼家族旗下的投资公司，管理资产的规模将近600亿美元，长期投资优质品牌、高增长动力的消费品企业，目前拥有全球最大的香水集团Coty-科蒂，旗下品牌有：Calvin Klein、MARC JACOBS、O·P·I等高档化妆品和美容产品；全球最大家用清洁用品公司之一利洁时Reckitt Benckiser，旗下品牌有：滴露、杜蕾斯、渍无踪等家用产品。

而咖啡，正是最近十年来JAB最喜爱的赛道之一。JAB自2012年起开始涉足咖啡行业，截至目前，投资超过600亿美元用于与咖啡关联的收购。收购皮爷咖啡便是JAB开启咖啡投资的“第一枪”，也打响了其在咖啡行业的影响力。紧接着JAB又收购了在美国精品咖啡门店仅次于星巴克的Caribou Coffee Co，成为精品咖啡界强势的入局者。

2015年，JAB又马不停蹄地收购了美国胶囊咖啡创造者绿山咖啡，该笔收购帮助JAB打开美国零售咖啡市场。随后，JAB又收购了咖啡零售公司D.E Master Blenders 1753，并主导其与亿滋国际咖啡业务的合并成立新公司JDE，一跃成为全球第二大咖啡零售公司。

不仅仅在咖啡市场疯狂买买买，咖啡的周边JAB都没有放过，无论是市场上优秀的精品咖啡店、大公司走下坡路的咖啡业务、近期表现不佳的胶囊咖啡机品牌、以及甜甜圈、面包连锁店甚至汽水，似乎所有和咖啡有关，或者能在咖啡店里卖的东西，JAB都收入麾下。

截至目前，JAB旗下已经拥有了Douwe Egberts、Jacobs、Kenco、Peet's Coffee、LQR Espresso、Stumptown Coffee Roasters、Dr.Pepper等超过50个咖啡及相关品牌，从咖啡产业链、咖啡四大细分品类到咖啡销售地区销售渠道全面覆盖，俨然一个庞大的咖啡帝国。

最值得一提的是，JAB的投资理念——从不考虑短期退出获利，而是长期协同价值。JAB通常通过控股平台公司整合产业链上下游特色公司或者走下坡路的龙头公司以及大集团的业务部门，使用高溢价提高吸引力，整合上下游使整个行业趋于集中化，进而获取对上游供应商的控制力和对销售端的品牌溢价，实现协同效应。

JAB的盈利逻辑也很简单，主要通过被收购资产估值的提升和利润分红两方面来实现长期财务增值，每年经营净利润结转的股票分红是JAB追求的长期目标。从财报来看，JAB的财务状况颇为稳健，2023年的净利润为109.96亿美元。

所以，JAB不仅是一家投资公司，更像是一家产业赋能公司。买下一个老态龙钟或岌岌可危的公司，通过一系列投后赋能和产业融合，让其重获新生实现估值的飞跃，从而获得长期财务增值。

在并购风起的当下，或许值得借鉴。

本文来自微信公众号：并购最前线，作者：陈晓