马斯克真要撕票Model2?

在10月23日美股凌晨盘后，特斯拉发布了三季报（具体请移步《“画饼王”特斯拉终于王者归来了！》），特斯拉由于汽车业务毛利率端超预期，以及提前宣布了一款新的便宜版本的车型，预计2025年上半年交付，并预计这款车型将带动2025年销量增长幅度达到20%-30%，无论是交付时间上还是对2025年的销量增长贡献上都超市场预期，最后特斯拉一夜收涨21.9%。

而且马斯克还在这次的电话会中说了，单纯出一款2.5万美金的车（智驾不到位）没有意义；而且还说了之前Robotaxi会议上宣布的Cybercab要2026年量产，每年可以生产200万辆，在多家超级工厂一起生产，最终的量可以达到400万。

这些信息一出来，很多人都傻眼了：2025年的这款车到底是什么来头，那么终极2.5万美金的便宜车还有没有？这里海豚君理一下时间线，来说一下自己的理解：

（目前这款2025年上半年即将推出的便宜版本车型还没有命名，海豚君为避免与后续表述发生歧义，先命名为Model 2.5）

先回想一下今年一季报时候（参考《FSD贡献神来之笔，谁还说特斯拉是“纸糊的“？》），特斯拉就说过：

“这些新车型，包括更便宜的版本，会用我们下一台造车平台，也会利用我们当前的平台，而且会在存量车型的产线来制造。这个更新，可能会导致原本预期的降本幅度要缩减，但可以让我们在不确定时期，以更高的资本投入利用效率，来审慎提高销量增长。这也能让我们最大限度地利用当前接近300万的最大年产能，在投资新产线之前，保证产量比2023年能有超过50%的增长。”

而最新电话会的信息，则是确认了我们的判断：

相比于之前特斯拉在推出Model 3/Y时，通过死磕技术降本，带来革命性的颠覆，从而成为了全球爆款车型不同，这次即将在2025年推出Model 2.5车型，可能这只是特斯拉一款位于特斯拉两拨大成长周期的转换（青黄不接期）中间的处于过渡时期的车型，不是特斯拉技术降本驱动产品创新的革命性车型（如X/S开创电动造车时代、3/Y宣告电动流行时代。）

而我们的判断理由如下：

①预计这款Model 2.5车型首先仍基于现有造车平台：

原先特斯拉对于Model 2的期望是一个超级大爆款，甚至给这款车型准备的是500万的产能（墨西哥200万、中国和欧洲各100万，未来其他厂址可能还有100万）。

但从目前特斯拉的现有产能来看，原定于25年开始投产的墨西哥工厂进度延迟，或要推迟到2026年底或者2027年，也就是说，特斯拉这款Model 2.5车型会利用当前工厂/当前产能，和现有的造车平台（Model 3/Y的造车平台）。

根据我们的信息汇总，一辆车的生产成本基本上和一个造车平台直接挂钩（特斯拉Model S/X和Model 3/Y使用的造车平台上也不一样），而使用现有的造车平台也注定了，这款Model 2.5车型的成本端降幅不会那么大，也对应了特斯拉所说的相比原本预期的降本幅度有所缩减。

②技术降本之路受阻：特斯拉推出爆款车型Model 3/Y一贯的思路是，通过技术降本，来实现更亲民的定价，同时车型还具备一定的技术领先性，从而打造出爆款，如率先引入更高效的生产工艺一体化压铸技术和CTC技术来达到降本的目的。

而此次对于这款Model 2.5版本的车型，特斯拉刚开始的思路也是一样的：

a.在电车最关键的电池技术上，特斯拉之前想尝试通过自研自产4680电池来实现电池性能的提升（提高电池密度和续航），同时将上游电池厂商的利润把控在自己手上，从而实现降本。

但4680电池一直被困于生产工艺-导致良率不高，生产出来也并不具备经济性，目前特斯拉4680电池生产的进度仍然缓慢，大部分电池仍然是外采为主。

b.通过更高效的生产工艺降本：如特斯拉之前披露的革命性质的“开箱即用”的生产方式（unboxed manufacturing strategy）——车身在特定区域同时组装，再将所有零部件组装在一起。而目前根据三季报的最新产品规划中，这项技术是将用在Robotaxi身上，并没有提及用在Model 2.5车型的身上，预计这种生产工艺距离实际落地还需要时间。

所以无论是从自产电池进度受阻，还是更高效的生产工艺难以马上落地，都在说明特斯拉的带有革命性质的技术降本之路受到阻碍。

③马斯克战略思路的变化：

此次电话会议中，一个很重要但可能会被忽略的要点：在特斯拉什么时候推出售价2.5万美元的非Robotaxi的普通版本车型时，马斯克说了一句“basically I think having a regular$25K model is pointless，it would be silly，it would be completely at odds with what we believe.”

其实隐含的意思是，单纯推出一款售价2.5万美元的普通版车型是无意义的，未来的汽车都是以自动驾驶所驱动的，也反映了马斯克战略思路上的呈现：

在电动化技术路径上基本已到顶，再具有颠覆性的电动化技术变革是很实现的，单纯的去卷成本和提供更低的价格本身并不能构成车型的核心竞争力（当然也很难卷过比亚迪），而马斯克认为的真正的下一代车型一定是以高阶的自动驾驶技术驱动的，具有技术革命性来推进的大产品周期，这显然没有这么快能落地，至少在2025年上半年的Model 2.5车型上是难以看到的。

④销量指引隐含的并非“爆款”车定义：

从特斯拉对于明年销量的指引中，虽然预计明年销量增长将达到20%-30%，如果假设现有车型销量不变的情况下，隐含这款车型2025年的销量在36-55万辆上下，虽然超出市场预期，但很明显的不符合特斯拉一贯的对于“爆款车型”的定义（可以对比之前对于Model 2准备400万辆产能）。

所以总结来说，这款Model 2.5车型在基于现有造车平台，以及技术降本之路受阻的情况下，同时也不符合马斯克对于下一代具有颠覆性爆款车型的定义，这款车大概率的目的只是一款用于稳交付和股价的过渡性质的产品，并且降本并不是由技术所驱动，而更可能是一款选择性减配的版本。

所以海豚君认为特斯拉在明年的推车节奏上，大概率的可能性是这样的：

由于这款车是基于Model Y的造车平台下生产的车，海豚君认为这款车很可能就是类似Model Y减配版本的变种车型，定价上自然也会低于Model Y的定价，但应该不可能会低到之前所说的2.5万美元。

同时由于这款减配版的车可能会对现有的Model Y产生潜在的销量蚕食，使现有的Model Y车主因为等待而推迟购买，这款车从正式发布到交付的节奏应该会很快。

与此同时，特斯拉预计还将会推出一款更新版的Model Y（代号Juniper）来稳定Model Y的销量。基于目前海豚君了解到的信息，Juniper很可能是现有Model Y的升级版（轴距更长，可能2排变3排，以及升级电池容量）。

但同时让海豚君意外的是，特斯拉Robotaxi上的原型车Cybercab，特斯拉反而为这款车准备了超额产能：Cybercab能在2026年量产，每年可以生产200万辆，在多家超级工厂一起生产，最终的量可以达到400万！

海豚君认为倾向于认为，特斯拉真正意义上的下一代车型，很可能是这一款Cybercab，海豚君认为的理由如下：

①时间上：量产时间在2026年，为特斯拉下一代车型留足了相对充足的时间准备；

②产能准备上：特斯拉为这款车最终的产能准备达到了400万辆，和当时特斯拉对下一代车型Model 2准备的400万辆产能刚好能对应，完全符合一个“爆款车”的定义。

同时这个产能并不像是一个只为网约车生意准备的产能，向C端销售的可能性极大。

③技术准备上：在电动化技术上，Cybercab在生产技术上采用了新一轮的unboxed manufacturing strategy，可以带动Cybercab在生产成本上进一步下滑。

同时在智能化技术上，特斯拉的Cybercab能推出，也意味着特斯拉的自动驾驶技术基本趋于成熟的状态，也刚好符合马斯克对于下一代车型的定义：马斯克认为的真正的下一代车型一定是以高阶的自动驾驶技术驱动的，具有技术革命性来推进带动的大产品周期。

④定价上：Cybercab发布时的定价是在3万美元以下，而下一代制造技术成本端的降本可能还能让定价继续下调，但一旦特斯拉软硬一体化的闭环形成，技术领先优势地位巩固，3万美元的定价也足以让用户买单。

本文来自微信公众号：海豚投研 （ID：haituntouyan），作者：海豚君