特朗普上台，中国会推出大规模刺激计划吗？

当地时间11月6日，美国总统大选结果初步揭晓。据新华社消息，美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。

全球市场各类资产也围绕“特朗普交易”重新定价。特朗普媒体科技集团美股盘后涨幅扩大至40%，美股主要指数期货全线上涨，美国各期限的国债收益率大幅上升；美元指数持续走强，亚洲市场货币集体承压；现货黄金短线走低；虚拟货币集体走高，原油价格下跌。

美国大选迎来决战日之时，A股的走势也跌宕起伏。当日，上证指数在跳空低开后很快向下，此后，在多空拉扯之下，最终上证指数微跌0.09%。

本周为国内外重要窗口期，美国大选之后的11月7日将迎来美联储11月议息会议，11月8日有望迎来全国人大常委会关于财政刺激的最终结果。

摩根士丹利基金分析，国内财政政策是当前影响市场最为核心的变量，近期随着全国人大常委会会议的召开，政策的预期有所增强。

在瑞银财富管理团队看来，中国股票估值已在相对较低的水平，在特朗普获胜的情况下，中国政府可能积极加大政策刺激力度。“由于中美贸易额在特朗普第一任期间大幅下降，MSCI中国指数成份股中的美国营收敞口仅不到5%。而且，加征60%关税并非我们的基准情景，我们预期特朗普将可能会寻求与中国政府进行谈判，最终将关税范围限制在特定的领域。”

一、3400点得而复失

11月6日，A股走势跌宕起伏，盘初两市冲高，上证指数一度成功收复3400点，但随着特朗普胜出概率加大，股指开始震荡走低，全天出现多个W走势。

截至收盘，上证指数报收3383.81点，微跌0.09%。深证成指报收10968.14点，下跌0.35%。

创业板下跌1.05%，科创50上涨0.19%，沪深300下跌0.50%。尽管A股表现一般，但成交却异常火热，成交额达到了25628亿元。

在所有指数中，表现尤为亮眼的为北证50。当日，北证50上涨3.59%，盘中再创新高。实际上，近期北证50迎来了一波大行情。

自9月24日以来，北证50涨幅创下了近年来最快上涨纪录。从9月24日至11月6日，北证50涨幅达到了127.21%。在所有重要指数中，涨幅最高。

“对于A股而言，一方面人民币的贬值不利于A股的估值，但另一方面，特朗普上台之后，市场会预期国内经济刺激规模会更大。所以A股表现为多空拉锯。” 国金财富中心策略分析师黄岑栋表示，

在具体行业板块方面，传媒行业以2.36%的涨幅领涨。涨幅排在第二的是房地产，上涨2.12%。农林牧渔、建筑装饰涨幅分别为1.72%、1.50%。在板块下跌方面，家用电器跌幅最大为2%。其他板块跌幅均不超1%。

个股方面，随着美国大选的火热进行，当日A股川大智胜与哈尔斯成为热门股。二者的股价涨跌与选票数量紧密相关。截至收盘，川大智能涨停，哈尔斯下跌7.14%。

当日，一些券商个股表现活跃。中信证券上涨2%，中信建投上涨7.98%。11月5日晚间，两家券商传出最终的总经理人选落定。《财经》获悉，中信建投执行董事邹迎光重回中信证券任总经理，中信证券老将金剑华将担任中信建投总经理。

国泰君安与海通证券分别上涨3.28%与1.07%。11月5日晚，上海市人民政府网站发布《上海市人民政府关于同意国泰君安证券股份有限公司与海通证券股份有限公司合并重组的批复》。

与此同时，低空经济板块表现活跃。近日，工业和信息化部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，研究部署推动低空产业高质量发展的重点任务。多地也相继发布了发展低空经济的方案与规划。政策的密集出台刺激了二级市场的积极表现。

同日，港股市场震荡下挫。截至发稿，恒生指数下跌2.23%，恒生中国企业指数下跌2.56%，恒生科技下跌2.54%。

黄岑栋表示，11月6日随着特朗普获胜概率的上升，美元指数出现明显的上涨，同时美债收益率也出现较为明显的上升，这导致人民币兑美元出现大幅度的贬值。这在一定程度上会影响到A股和港股的估值水平。

“从中长期的影响看，特朗普上台之后，对华的关税政策是否有变。如果按照其竞选时宣称的对华关税提高到60%，则对中国出口影响较大，间接会影响到国内的GDP（国内生产总值）以及PPI（生产者物价指数）。后期得看国内经济刺激的规模。”黄岑栋向《财经》表示。

华安基金认为，若特朗普上台，市场可能对关税风险有担忧，但考虑到外部压力也会带来更大的国内财政政策刺激，也无需过度担心；而若没有冲击，则意味着无需过多刺激。

摩根士丹利基金分析，从国内角度而言，全国人大常委会第十二次会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，虽然具体规模不明，但是时点超出市场预期。国内财政政策是当前影响市场最为核心的变量，近期随着全国人大常委会会议的召开，政策的预期有所增强。

在瑞银财富管理团队看来，美国大选结果可能加剧中国股票的短期波动，然而，短线震荡也酝酿了长期机遇。

“中国股票估值已在相对较低的水平，在特朗普获胜的情况下，中国政府可能积极加大政策刺激力度。由于中美贸易额在特朗普第一任期间大幅下降，MSCI中国指数成份股中的美国营收敞口仅不到5%。而且，加征60%关税并非我们的基准情景，我们预期特朗普将可能会寻求与中国政府进行谈判，最终将关税范围限制在特定的领域。因此，一旦中国股票对特朗普胜选消息的跌幅达双位数，我们认为短线下行风险已充分计入，可考虑加仓中国股票。”

二、全球资产回归“特朗普交易”

11月5日，美股四大指数收盘均上涨逾1%。科技股集中的纳斯达克综合指数上涨1.4%，道琼斯指数盘中上涨427点，涨幅1%；标普500指数最高上涨1.2%；罗素小盘股指最高涨近1.9%领涨，所有板块均收涨。英伟达涨超2%，总市值达3.43万亿美元，超越苹果公司，重新成为全球市值最高的公司。

11月6日，全球主要商品全线下跌。现货黄金失守2720美元/盎司，日内跌近1%；现货白银回落至32美元/盎司下方，日内跌2.00%。NYMEX WIT原油、ICE布油日内跌幅下探至2%。

加密货币大涨。11月6日，比特币（BTC）连续刷新历史新高，一度突破75000美元/枚，24小时涨幅超9%；以太坊（ETH）24小时涨幅达6.74%；狗狗币（DOGE）24小时涨幅一度超30%。

“对于全球风险资产而言，目前依然处于一个好的宏观交易环境中，核心理由为，美国经济大概率软着陆、美联储开启了降息周期。如果美国没有大的衰退风险，美联储降息带来金融环境的宽松，将有助于全球风险资产的表现。短期市场观望美国大选不确定性消除。从历史来看，不确定性消除后，美股有不错的表现。”天弘基金国际业务部基金经理胡超认为。

“无论谁胜选，都不会改变我们对美国股票未来12个月的观点。”瑞银财富管理团队认为，由于美国经济增长良好、利率下行叠加AI（人工智能）的结构性利好，预期到2025年底标普500指数或将上探至6600点，较目前水平还有约15%的回报空间。“无论下一届白宫主人是谁，这些利好驱动因素都将维持不变。在行业层面，我们青睐科技、公用事业和金融。”

此外，瑞银财富管理团队分析，特朗普获胜或许会在短期内略微不利于科技板块，因为市场担忧其关税政策将影响硬件和半导体公司的盈利。然而，中期内有利的结构性增长因素将超越这些负面影响。“随着更多企业探索AI应用以及大型公司争夺主导地位，AI基础设施支出仍然强劲。我们预期，2025年AI芯片的供应仍然受限，这将为半导体价格带来支撑。”

黄金方面，华安基金分析，无论是特朗普还是哈里斯入主白宫，美国的预算赤字预计都将会恶化。避险资产短缺，地缘政治形势也将持续恶化，无论是谁当选，避险需求都不会减少。“受美联储在9月降息50个基点后进一步降息的前景以及持续的地缘政治不确定性推动，黄金今年以来大涨逾30%，屡创新高。在美国降息大周期、避险需求和央行买盘的推动下，黄金具有中长期配置价值。”

加密货币方面，此前，特朗普曾发布视频称，计划让美国成为“地球上的加密货币之都”。特朗普在竞选期间承诺的一系列支持加密货币的政策，包括将比特币纳入国家储备、撤换现任SEC（美国证监会）主席Gary Gensler等，都被视为对市场的重大利好。

原油方面，由于特朗普主张增加美国国内原油供给，反对新能源，对原油和铜价形成利空。中金公司大类资产研究团队认为，中期维度商品价格与全球经济和政策紧密相连。当前全球增长放缓，可能压制商品上行空间。

瑞银财富管理团队认为，特朗普获胜将令人民币承压。“特朗普当选的情形下，美元会更强一些，因为或有更多的刺激政策、利率可能回升以及潜在关税等，都将为美元带来支撑。不过，无论谁当选，我们仍然预期美元将从目前水平下行。投资者应把握大选后美元可能上涨的机会进行分散配置或对冲，以降低美元贬值对投资组合的影响。”

本文来自微信公众号：读数一帜，作者：黄慧玲、张欣培，编辑：杨秀红