美股大幅回落，是什么扼杀了“特朗普交易”？

在美国政治前景不再像市场几周前预计的那样确定、通胀依然较高的情况下，投资者已没有任何安全边际可寻。

本周，美股最近最火爆的“特朗普交易”有所降温，在很大程度上是因为当选总统特朗普宣布的人事任命和提名引发了争议。

标普500指数周一突破6000点大关后，本周累计下跌2%，周五下跌1.3%。以科技股为主的纳斯达克综合指数跌幅超过3%，道琼斯工业平均指数下跌1.2%。

特朗普宣布提名佛罗里达州众议员马特·盖兹（Matt Gaetz）担任司法部长、前夏威夷州众议员图尔西·加巴德（Tulsi Gabbard）担任情报部门负责人、小罗伯特·F·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr）担任卫生与公众服务部部长后，股市开始下跌。金融市场认为，围绕这些提名出现的纷争可能会破坏，或者至少会放慢支撑“特朗普交易”的促增长举措的推出速度。

资深华盛顿观察人士、AGF Investments首席美国政策策略师格雷格·瓦里尔（Greg Valliere）周四在发给《巴伦周刊》的电子邮件中写道：“市场喜欢可预测性和稳定性，而特朗普在过去24小时里既没有带来可预测性，也没有带来稳定性，他是在寻找最好的人选，还是想向他的对手发出某种信号？如果是后者，我们将面临漫长的四年。”

本周美股走势：

由于盖兹面临的指控，他获得任命的机会越来越渺茫。在Polymarket博彩网站上，参议院批准他的提名的概率仅为29%，该网站在预测总统大选时比民调更准确。

由丹尼尔·克利夫顿（Daniel Clifton）带领的Strategas华盛顿政策分析团队在一份研究报告中指出，从市场的角度来看，最重要的一点是，华盛顿的这些动向威胁到了新一届政府在明年上半年通过税收立法的能力。

他们写道，众议院失去三名议员——盖兹、同样来自佛罗里达州的众议员迈克·沃尔茨（Mike Waltz，被任命为国家安全顾问）和来自纽约的伊莉斯·斯特凡尼克（Elise Stefanik，联合国大使候选人）可以暂时消除共和党在众议院的两三个席位。Strategas团队预计，佛罗里达州在明年5月之前不会举行特别选举来取代盖兹和沃尔茨，而在纽约州，州长最多有90天的时间来安排选举。

Strategas团队写道：“最终的结果是，共和党可能会推迟推进税收立法的时间，除非所有议员都同意4万亿美元一揽子计划的每一项条款。”他们指的是将于2025年底到期的《减税和就业法案》的续期。共和党可能希望在2025年上半年通过延长《减税和就业法案》，在2026年1月1日提高债务上限最后期限到来之前，为消费者和企业提供确定性。

债券收益率上升也给美股带来了压力。10年期美债收益率周五触及4.5%的关口，较9月中旬的最近低点上升了88个基点。

债券市场的看法发生了两大变化：一是更多投资者认识到了预算赤字的影响；二是尽管美国经济表现良好，但通胀并未进一步回落。亚特兰大联邦储备银行发布的GDPNow数据显示，经通胀因素调整后，预计第四季度美国GDP年化增长率为2.5%，与第三季度2.8%的初值相差不大。

与此同时，通胀下降的进程陷入停滞。Brean Capital经济顾问约翰·莱丁（John Ryding）和康拉德·德卡德罗斯（Conrad DeQuadros）指出，10月核心CPI（不包括波动较大的食品和能源价格）连续第三个月环比上涨0.3%，同比涨幅达到3.3%，与6月持平，明显高于美联储2%的目标。

美联储主席鲍威尔周四表示不急于降息，加剧了债券收益率的上行压力。鲍威尔在达拉斯联邦储备银行的一次研讨会上说：“目前美国经济的状况让我们有能力谨慎地做出决定。”

鲍威尔的表态与美联储9月大幅降息50个基点形成了鲜明对比，上周美联储又降息25个基点，但根据芝加哥商品交易所（CME）FedWatch数据，12月降息25个基点的概率已大幅下降，从一周前的64.6%和一个月前的85.5%降至周五的58.4%。

根据Macro Intelligence 2 Partners的一份研究报告，美联储这次放松政策的行动似乎为时过早，让人想起1966～1967年的情况，当时，美联储在银行业出现动荡和股市暴跌之后，扭转了此前的激进紧缩政策。美联储的那一轮宽松政策加上约翰逊政府实施的“大炮加黄油”的财政刺激，导致了20世纪70时代的高通胀。

Rosenberg Research的研究显示，股价和债券收益率的上涨意味着股权风险溢价已降至近乎为零的水平，在政治前景不再像几周前共和党大获全胜后预期的那样确定的情况下，投资者已没有任何安全边际可寻。

本文来自微信公众号：巴伦中文，作者：兰德尔·W·福赛斯，编辑：郭力群，英文版见2024年11月15日报道“What Killed the Trump Rally? Inflation and Political Uncertainties.”