小米仍未露出上限？

如果用一句话概述雷军现在的心情，或许就是：“都不知道该怎么输。”

北京时间11月18日晚间，小米集团发布第三季度财报，期内实现营收925亿元，同比增长30.5%，创下历史新高；经调整净利润为63亿元，同比增长4.4%，集团整体毛利率为20.4%。

从今年一季度开始，“小米史上最强财报”的名头被一再刷新。

图片来源：小米财报

而令人惊奇的是，如果结合行业背景，及公司的发展周期来看，就会发现当下屡创新高的小米，甚至是在过“苦日子”。

外部环境来看，因为手机元器件价格普涨，行业内各公司都受到了来自上游产业链的压力，小米手机业务的毛利率也下降4.9个百分点，收紧为11.7%。

至于内部环境，由于要负担智能汽车业务的研发成本，本季度该业务仍给集团整体财务指标带来15亿元的净亏损。

在内外部均承压的情况下，小米的现金储备持续不降反升，本季度已经达到1516亿元。

智能手机厂商在产品发布时，经常挂在嘴边的那句话——“全面无短板”，如果用来形容现在的小米，好像也挺适用。

“东方不亮西方亮”

拆解小米本季度的财报表现，智能手机业务算是唯一“美中不足”的板块。

从财务数据来看，本季度小米手机业务营收为485亿元，同比增长13.9%，依然保持着稳健增长。

在市场表现方面，根据第三方调研机构Canalys的统计，今年三季度小米手机在国内出货量为1020万台，同比增长13%，大幅领先于4%的整体市场增速；同期全球市场出货量为4310万台，同比增长3%，比市场5%的整体增速略低。

值得一提的是，本季度小米手机的ASP（平均售价）同比增长10.6%，达到1102.2元。

这个增长幅度尤为难得，原因在于支撑ASP的旗舰机型的发布周期，往往集中于四季度至次年一季度，因此通常来说每年的三季度手机业务的ASP很难走高，这次也是小米首次在第三季度站稳1100元。

数据来源：小米历年财报

侧面说明，小米的高端化战略已经取得相对稳健的进展。

虽然手机业务整体表现尚佳，但手机业务毛利率下降也是实打实的。

在财报发布后的电话会议上，小米集团总裁卢伟冰表示，“在上个季度发布业绩指引时，我们认为Q3手机业务的毛利率在11%-12%之间，本季度11.7%的毛利率符合我们此前的预期。”

造成毛利率降低的原因有二。首先是包括处理器、内存颗粒、屏幕面板在内的核心元器件价格今年以来的供应价格普遍走高。以SoC价格为例，据Digitimes的报道，台积电于7月份向多家客户表明，3nm和5nm制程产品的代工价格将上涨3%-8%。

而传导至手机厂商时，据笔者获悉，旗舰处理器价格较去年相比已上涨10-15%左右。

其次是去年发布的小米14系列，起售价仍然维持3999元，这在上游器件价格普涨的背景下，无疑会进一步压缩了利润空间。

不过，前不久发布的小米15系列，其起售价已上调至4499元，且市场反馈较好，这对于未来手机业务的毛利率增加提供了基础。

卢伟冰也在电话会议中表示，“我可以跟大家承诺的是第三季度会是我们全年手机毛利率的最低点，我们第四季度一定会反弹”。

值得一提的是，虽然手机业务毛利下降，但在“手机 X AIOT”板块中，其他业务却实现了“托底”。

从财报上看，今年三季度，小米集团智能手机业务毛利润为55.47亿元，而IoT与生活消费产品的毛利润则从去年同期的36.85亿元，激增至54.18亿元；互联网业务的毛利润则从去年同期的57.71亿元，增长至64.54亿元。

由于IoT及互联网业务的优异表现，在智能手机毛利率下降4.9个百分点的背景下，“手机 X AIOT”的板块总毛利较去年同期甚至有所增加，从161亿元增长至172.21亿元。

从小米财报公布的各项细节来看，小米本季度大家电的表现可谓亮眼，期内空调出货超过170万台，同比增长超55%；冰箱出货超过81万台，同比增长超过20%；洗衣机出货超48万台，同比增长超50%。

这么说可能还不够直观，对比奥维云网发布的行业数据，今年三季度国内市场空调、冰箱、洗衣机的市场增长分别为14.5%、13.3%、11%。

可以说，在下半年国补政策的带动下，小米作为传统意义上的手机厂商，却在大家电领域赚得盆满钵满，这使得公司在智能手机业务利润承压的背景下，可以自由掉头转身，用身处上行周期的行业去对抗其他行业的下行周期。

小米还有挑战吗？

从小米的财报和公司业务版图来看，如今的小米，可以说是稳健得可怕。

以智能手机、平板和可穿戴为核心的个人设备构成公司基本盘，形成第一条增长曲线；以大家电为核心的家庭设备为IoT生态留存拉新，形成第二条增长曲线；以智能汽车为核心的出行产品面向汽车产业升级，形成第三条增长曲线。

就像本季度财报所展现出来的，这三条曲线之间不仅可以实现生态上的联动，也可以在某项业务出现滞涨时，及时地裨补阙漏。

而公司财务状况方面，在进入智能汽车行业后，小米集团在资本开支上控制得当，现金储备一再走高，为集团提供了坚实的护城河。

在这样的背景下，小米未来还会有挑战吗？

目前来看，小米还不足以“躺平”。一个眼前的挑战是，如何利用自身在IoT领域的优势完成“AI转型”。

应该说，小米在IoT行业中的优势是手机厂商中最强的，甚至没有之一。这种优势一方面体现在家庭产品的全种类覆盖，另一方面则是体现在其强大的用户基础上。

在三季度财报中，小米披露了一组数字：期内小米AIoT平台已连接IoT设备(不包括智能手机、平板及笔记本电脑)数达8.61亿，同比增长23.2%；拥有五件及以上连接至小米AIoT平台的设备(不包括智能手机、平板及笔记本电脑)用户数达1710万。

“拥有五件以上的AIoT设备”，这项数据尤为值得关注，因为它能够最直观地反映出“小米生态用户”，而非“单一设备用户”的增长情况及复购率。在2019年第三季度，这项数据为350万，五年的复合增长率高达27.82%。

这种增长足以让友商眼红，但目前无论是小米还是其他厂商，AIoT设备都很难称得上是真正的“AI硬件”，因为即便是从智能手机这个控制中台来看，都没有完全贯彻感知记忆、推理规划且帮助用户执行的能力。

前不久澎湃OS 2的发布时，小米再次强调了对于“人车家全生态”战略的执行，但对于如此丰富的产品矩阵，未来小米想要全面达成家庭设备的“AI化”升级，将是个很大的挑战。

另一项挑战则仍是来自对高端化的突破。

根据小米财报公布的数据，今年三季度，小米在中国3000-4000元价位段手机市场的份额为18.1%，同比提升9.2个百分点；在4000-5000元价位段的份额为22.6%，同比提升9.7个百分点；而在5000-6000元价位段的份额为6.9%，同比提升2.1个百分点。

可以看到，小米在3000-5000元档价位上成绩斐然，市场份额几乎实现翻倍上涨，但在超5000元价格段上，进展则相对缓慢。

不过，按照小米官方此前的通告，虽然小米15系列的起售价被调高至4499元，该系列仍然以快于小米14系列的速度达成了销量突破百万的成果。

以此来看，今年四季度至明年一季度，小米有望真正展现出“高端化战略”的底色。