本文来自微信公众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：国泰君安证券分析师 ，值班编辑：缪欣欣，实习编辑：李梓瑜，题图来自：视觉中国
受低上座率和低票价的双重影响，尽管电影院复工首日观影群众热情高涨，但截止到昨天晚间9点，全国影院观影总出票13.37万张，全国实时票房共计仅有329万元（数据来源：灯塔专业版数据）。
2019年，全国电影总票房约为642.66亿元，平均到每天大约为1.76亿。
从单日票房329万，到1.76亿，中间的差距仍然不言而喻，也在侧面上反映出，虽然朋友圈因认出风暴激动如大海，但影院迎来真正重启仍然尚需时日。
国泰君安传媒团队发布报告认为——
伴随疫情风险逐步解禁，电影行业供需两旺的市场格局已经形成，预计真正的高峰将在国庆档到来。
1. 329万 VS 1.76亿，单日票房差距鸿沟仍大
停摆175天之后，电影院昨日正式被激活。
7月16日，国家电影局发布关于有序推进电影院恢复开放的通知——
在防控措施到位的前提下，低风险地区电影院于7月20日有序恢复营业，中高风险地区暂不开放营业。
影院复工消息发出后，支付宝上“电影”的搜索量在一天内增长了300%。然而这一剂影院的强心剂，也给出了不少门槛。
根据国家电影局的通知规定：
1. 影厅扶手、3D眼镜等观众直接接触物品，每场消毒一次。
2. 售票方式采取网络实名预约，无接触方式售票。
3. 交叉隔座售票，每场电影上座率不能超过30%。
4. 原则上不售卖零食，影厅内原则上禁止饮食。
5. 日排片量减少至正常时期的一半，每场观影时间不能超过2个小时。
▼ 电影院恢复开放通知细则
数据来源：国家电影局，国泰君安证券研究
“控制上座率30%”，让不少影迷开始关心“票价会直接翻三倍吗？”
让人意外的是，不仅没有加价的现象，不少影院还推出了1元观影、9.9元观影的优惠活动。
▼ 7月20日大盘排片
来源：猫眼专业版，国泰君安证券研究
受低上座率和低票价的双重影响，尽管电影院复工首日观影群众热情高涨，但截止到昨天晚间9点，全国影院观影总出票13.37万张，全国实时票房共计仅有329万元（数据来源：灯塔专业版数据）。
这一数据，和去年同期相比大概是多少？
2019年，全国电影总票房约为642.66亿元，平均到每天大约为1.76亿。
从单日票房329万，到1.76亿，中间的差距仍然不言而喻。
2. 行业出清，剩者为王
然而对于大部分的电影人来说，只要影院这艘大船能启动，就是最好的消息。
国内影院自2020年1月24日起暂停营业，接近6个月的停摆致使电影产业链遭受重创——
2020H1国内票房收入仅实现22.4亿元，同比下降92.8%。
▼ 2011-2020上半年票房收入（亿元）及增速
数据来源：灯塔数据，国泰君安证券研究
上映电影33部，较2019年同期下降87.5%。
▼ 2019、2020上映电影数量对比
数据来源：猫眼专业版，国泰君安证券研究
由于错过了最重要的春节档、情人节档、五一档，全年票房收入将下滑7成左右。
根据中国电影家协会发布的《电影院生存状况调研报告》的测算，假如票房收入从复工首月占比2019年同期30%起，逐月递增，按6个月恢复到90%的程度计算——
6月复工年票房预估约218亿元；
8月复工全年票房预估128亿元；
10月复工年票房预估60亿元。
如果按照7月20日复工估算，那么全年票房收入将在150亿～200亿元，同比2019年，将下滑70%～80%。
重压之下，风险抵御能力不足的中小影院已经处在危险边缘，停业、破产等现象集中爆发。
根据中国电影家协会数据，截至2020年6月影视相关公司，已有13170家公司注销或吊销，远超2019年同期数量。
据灯塔数据的调研显示：
近八成影院已经选择了大幅降薪，47%影院现金账面资金匮乏，42%处于破产临界点，28%影院存在裁员现象。
▼ 疫情持续影响下影院经营预期
数据来源：中国电影家协会，国泰君安证券研究
3. 真正高峰或在国庆档
另一方面，电影行业的边际改善已经出现。
从需求来看——
根据猫眼研究院调研数据，自2月至5月，观众对于重回影院的期待指数由54%上升至88%，公众“期待”、“喜悦”等积极情绪显著提高。
此外，在猫眼关于驱动疫情过后去电影院观影的因素调研中，影院的防控措施、票价和新片是是拉动观众观影的前三位因素。
因此保障优质的内容供给，采用低价促销或票价全面等营销手段，线上线下推广相结合，引导观众重回影院，从而有效提振市场信心、刺激观众观影需求，加速市场复苏。
▼ 2月～5月用户观影意愿与期待指数变化
数据来源：《2020年上半年度电影市场数据洞察》，国泰君安证券研究
从供给来看——
自春节至今已有大量优质影片积压，随着复工正式开启，行业将按照“存量影片、小体量垂直类影片预热、大体量大制作跟随”的策略逐步定档。
影院复工前期，由于政策对于上座率、排片量等诸多限制，行业景气程度难以在短期内恢复正常水平，策略良好、类型精准、营销到位的复映影片成为主要片源。
根据猫眼数据，截止到16日，已有《战狼2》《捉妖记》《哪吒》等多部前期高口碑高票房复映片、《第一次别离》《荞麦疯长》《妙先生》等新片定档。
▼ 电影《第一次的离别》于7月20日全国公映
▼ 电影《我在时间尽头等你》定档七夕节全国上映
▼ 国产动画电影《妙先生》定档7月31日
而高成本、大体量电影为寻求市场效益的最大化，持续观望的可能性较大。众多春节档优质电影如《唐人街探案3》、《姜子牙》、《夺冠》有望于国庆档前后陆续上线，带动市场回暖。
▼ 7、8月份部分影片上映情况（统计截至7月18日）
数据来源：灯塔专业版，国泰君安证券研究
供需两旺之下，资源储备丰富的头部院线公司和影视内容公司，将会凭借较好的运营能力和充足的现金储备，在稳定核心经营能力的同时推进市场整合，进而在疫情结束后实现市场份额的提升。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《传媒：电影院恢复开放，关注板块后续表现》、《影院复工终开启，关注电影产业链边际改善》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
本文来自微信公众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：陈筱(分析师)、苗瑜(分析师) 、武子皓(分析师) ，值班编辑：缪欣欣，实习编辑：李梓瑜