让英特尔市值蒸发万亿的CEO下课了

没有任何征兆，帕特·基辛格下课了。

12月2日晚间，在美股开盘前，英特尔突发公告称，公司现任首席执行官帕特·基辛格退休并辞去董事会职务，当地时间12月1日起生效。

而就在一周前，这位英特尔的掌舵人还在社交媒体上兴奋地表示，“英特尔已确认获得78.6亿美元的资助，这是《芯片与科学法案》迄今为止金额最大的单笔拨款。”

这足以说明，基辛格的离任是一场没那么体面的“被退休”，按照美国科技公司的传统，公司CEO离职公告发布后，至少要留出1-2个月的缓冲期。

但英特尔的董事会，似乎已经被基辛格耗尽了耐心，他们甚至都没有物色到合适的继任者，便宣布了基辛格的离开——只是任命公司CFO David Zisnsner和产品事业部CEO Michelle Johnston Holthaus担任公司临时联席CEO。

可能在董事会看来，即便是英特尔决策者的位置空着，也不会比基辛格对公司带来的伤害更大。

在2021年初走马上任后，基辛格在公司内主导了多轮大刀阔斧的改革，包括重组晶圆代工业务，提出IDM 2.0模式等。但这些改革都无一例外地让英特尔走向失控，在连续多个季度的业绩疲软后，今年8月宣布暂停向股东分红，同时在全球范围内开启大裁员。

过去四年，标普500的指数上涨53%，而基辛格治下的英特尔，同期市值蒸发1500亿美元（约合10900亿人民币）。

以此来看，基辛格与董事会之间“不体面”的分手，也不是没有理由。

如今尘埃落定，英特尔该驶向何处？接替基辛格的继任者，又该如何在前者将公司“高高拿起”后，把这个蓝色巨人“轻轻放下”？

基辛格的执念，没能化作现实

在基辛格担任英特尔CEO之前，他身上曾有着数不清的光环。

他曾是安迪·葛洛夫钦点的门徒，也是英特尔历史上最年轻的高级副总裁，还是公司的首任CTO，即便中途出走英特尔加入VMware，仍缔造了营收翻三倍的奇迹，并被评选为“全美最佳CEO”。

值得一提的是，在Vmware期间，作为CEO的基辛格曾用两年的时间，将公司成功从软件服务商转型为云计算服务厂商，这或许给基辛格后续在英特尔的改革埋下了伏笔。

2021年初，当英特尔董事会找到基辛格时，公司的情况已不容乐观，之前的三任CEO让技术创新的速度愈发放缓，英特尔引以为傲的“工程师文化”也变得千疮百孔。关于这段历史，可以移步至虎嗅8月文章《这场大裁员，揭开千亿赌局败相》。

此时的基辛格，急迫地想要在老东家大展拳脚，上任后的首次公司演讲上，便宣布了要重组晶圆代工业务的计划。

他的改革计划从一开始就受到了质疑，因为本世纪的半导体产业，最核心的趋势就是上下游分工的逐渐细化，尤其是芯片设计与芯片代工行业，二者几乎是泾渭分明。

其背后的原因是，芯片设计行业属于终端市场竞争的间接参与者，在互联网和移动互联网两波浪潮的推动下，芯片设计厂商需要保证产品以年，甚至是以半年为单位的迭代，而晶圆厂庞大的资本开支，以及产线搭建、良率调优的时间，都是芯片设计厂商难以承担的。

反过来说，这也是台积电在本世纪崛起的底层逻辑。

如英特尔一样，设计、代工两手抓的公司，在当下的半导体行业中已属异类。而在基辛格看来，英特尔此前在10nm制程上的落后，恰恰是因为自家代工业务不够“给力”所造成的。

他的想法似乎与AMD的创始人桑德斯不谋而合。

后者在业内最经典的一句话当属“真男人，要有自己的晶圆厂”。只不过，随着AMD最后一座晶圆厂在2008年被出售，AMD也变成了Fabless厂商。

如果只是重组英特尔的晶圆代工业务，来保障芯片工艺制程的推动，或许英特尔还不会走向积重难返。真正让英特尔没有回头路的是基辛格提出的“IDM 2.0战略”。

所谓IDM，是指从芯片设计，到制造，再到封装测试全部包办的半导体垂直整合型模式。与之对应的是，以台积电为代表的Foundry模式（晶圆代工），还有以英伟达为代表的Fabless模式（无晶圆厂，只做IC设计）。

而更进阶的IDM 2.0，就是坚持自己生产芯片的同时，也为第三方芯片设计公司提供代工服务，同时把部分制程芯片交给其他代工厂，来实现对自家工艺的补充。

与此项战略配合的还有“四年五制程”计划，即从2021年到2025年，逐步攻克Intel 7、Intel 4、Intel 3、Intel 20A和Intel 18A五个制程节点。

如果进展顺利，理论上英特尔明年可以追赶上，甚至小幅领先台积电。

但是基辛格没法回答，在互为竞争对手的情况下，英伟达、AMD这些公司为什么会把自家芯片交由英特尔代工？基辛格同样没法回答，IDM 2.0战略所带来的巨额开支，究竟要怎么解决？

按照英特尔的规划，未来公司在亚利桑那州、新墨西哥州、俄亥俄州和俄勒冈州四地建设6座具有先进制程能力的工厂，这些工厂的投资总金额将超过1000亿美元。

上文中提到的，《芯片与科学法案》所承诺的补贴，在英特尔与美国商务部扯皮两年后终于落地，但78亿美元的金额在晶圆厂天价开支的映衬下，如同杯水车薪。

反映在公司的财务数据上，就是逐渐走向崩盘的净利润表现。

以今年三个季度为例，一季度英特尔的归母净利润为-3.81亿美元，到了二季度归母净利润则滑落至-16.10亿美元，在三季度加入一次性计提的多项减值后，这个数字达到了惊人的-166.39亿美元。

基辛格留下的这个烂摊子，不可谓不大。

继任者的难题

人们通常用“大象转身”，去形容大公司的业务变革，而英特尔留给继任者的状况更像是“大象转身，转到一半”。

一方面，英特尔在全球各地兴建的工厂进度不一，有些刚刚破土动工，有些已经通线流片，未来如果剥离掉芯片业务，这些工厂该怎么解决？

另一方面，英特尔在AI行业持续投入，但高算力芯片完全没有对英伟达造成冲击，PC领域也被AMD步步紧逼，未来应该是继续“All in AI”？还是守好基本盘？

可以确定的一点是，IFS（晶圆代工业务）将被再次重组，这是目前投资者与董事会的首要诉求。

具体来看，在英特尔海外工厂中，德国与波兰工厂的建设一定会停工，因为这些工厂既无法得到欧盟的实质性补贴，也明显缺少能够下单的本地客户。

而位于马来西亚的两座正在扩建的封测工厂，笔者认为大概率能够被保留下来，因为它们所承载的是英特尔在3D封装技术上的产能。去年台积电在CoWoS产能上的告急，行业里有目共睹，如果英特尔保留下3D封装产能，那么极有可能成为未来市场竞争中的关键胜负手。

至于英特尔在美国本土的工厂，则是真正的“烫手山芋”。这些工厂中，有些已经完成厂房搭建工作，如果贸然停工，该如何解决由此产生的资产减值问题？要知道，仅在去年，英特尔全美施工团队就在所有项目中浇筑了超过 200 万立方码的混凝土，足以填满32座帝国大厦。

更重要的是，在拿到美国商务部补贴后，后者是否会允许“美国先进制造案例”就此作罢？

还有那些已经建成的，比如俄亥俄州、亚利桑那州工厂，按照计划明年即可通线，如果售卖的话，有谁能够接盘？美国本土公司，如格罗方德、德州仪器完全没有先进制程的开发经验，显然不大可能。台积电或许会有兴趣，但即将上台的特朗普政府，也不会眼睁睁看着美国芯片制造业回流的计划落空。

除了难以妥善解决的芯片代工业务外，如何稳固基本盘，也是留给未来英特尔掌门人的一道考验。

目前来看，在“AI服务器”这个类别上，英特尔已经完全没有加大投入的必要。一个现实问题是，即便GPU的红利期已经进入尾声，但英伟达及AMD自有的CPU/GPU组合，依然能够很好的填充市场对新增CPU的需求。

英特尔未来需要做的是，如何守好传统服务器的擂台。

而在PC端，英特尔也面临着类似的问题，尽管这家公司是行业最早喊出“AI PC”概念的大厂，但并没有如愿分到产业升级的一杯羹。

以三季报为例，今年三季度英特尔在PC客户端的收入为73.3亿美元，同比下滑6.8%，而同期全球PC终端出货量下降2.4%；竞争对手AMD期内PC客户端营收同比增长 29.5%，这绝对是个值得警醒的信号。

以此来看，未来无论谁来接手英特尔，都不大可能让这家公司在短期内重现“蓝色巨人”的风采。

但如果真能填补上基辛格留下的窟窿，这对于公司董事会来说，或许也已经足够。