本文来自微信公众号：老石谈芯（ID：laoshi_tanxin），原标题《爷青结！英特尔2020年Q3财报解读》，作者：分析师老张，题图来自：视觉中国
10月22日美股收盘之后，英特尔发布了2020年第三季度的财报。随即在盘后交易中，英特尔股价大跌，预示了市场对这份财报的不满情绪。果然，第二天股市开市之后，英特尔暴跌超过10%。这也是继二季度财报暴跌16%之后，英特尔今年在资本市场上挨的又一记重锤。
今天这篇文章，我们就来看一下英特尔这个季度，到底哪里（又双叒）出了问题。
英特尔三季度财报概览
整体来看，英特尔在第三财季的营收为183.33亿美元，去年同期为191.9亿美元，同比下降4.5%，环比下降7.1%，高于分析师预期的182.4亿美元。
毛利率为53.1%，同比下降5.7%，也低于分析师预期的57%。净利润42.76亿美元，去年同期为59.9亿美元，同比下降28.6%。
EPS（每股收益）1.02美元，去年同期为1.35美元，同比下降25%，低于分析师预期的1.11美元。
可以看到，英特尔第三财季的各项财务指标都有不同程度的下滑，尽管营收高于分析师预期，但是毛利率和EPS低于预期。
在183亿美元的总营收里，有98亿来自PC相关的业务，剩下的85亿来自数据中心相关的业务。其中，PC相关的业务增长了1%，而数据中心相关的业务同比下降了10%。这也是英特尔股价在周五暴跌的主要原因。
泛数据中心业务的业绩表现
英特尔所谓的“Data-centric”业务，我通常称为“泛数据中心业务”，它也是我重点关注的业务领域。英特尔的泛数据中心业务主要包含以下几个部门：
数据中心事业部DCG（Data Center Group）
物联网事业部IOTG（IOT Group）
存储器事业部NSG（Non-Volatile Memory Solutions Group）
可编程逻辑事业部PSG（Programmable Solutions Group），也就是英特尔的FPGA部门。
在第三财季，泛数据中心业务的增速遭遇了10%的下滑，这也直接造成了英特尔股价的暴跌。而上面的四个主要业务部门，无一例外的全部同比下降了7%到33%不等。
数据中心事业部DCG
在本财季，数据中心事业部DCG的营收为59亿美元，和去年同期的64亿美元相比下降了7%，见下图。经营利润率从49%下降到32%，创历史最低值。
再来看细分市场的情况：事实上，云计算和通信业务都取得了增长，分别增长了15%和4%。但是，企业和政府业务下降了47%。对此，英特尔解释是因为疫情的影响，导致这部分需求严重放缓。
要知道，在上个季度，数据中心事业部的这三个业务领域的增长非常不错。云计算增长了47%，通信增长了44%，企业和政府业务增长了34%。当然，上个季度的这些增长可能来自于过去的业务的延续，但两个季度之间，业绩从增长34%，到下降47%，这样巨大的变化的确也让投资者担心这部分业务的稳定性。
除了数据中心之外，其他三个主要部门的表现也都不尽如人意。接下来我们具体看一下。
物联网部门IOTG
物联网部门IOTG，营收同比下降33%，运营收入同比下降80%，见下图。去年IOTG的增长非常好，但自今年以来，IOTG每个季度都呈现同比下降的趋势。这很大程度上是由于疫情的影响，导致很多物联网的应用遭遇重创，包括零售、交通等领域。
值得注意的是，IOTG里的Mobileye业务，仍然保持了增长的态势，环比增长了60%，同比增长2%。这可以算是这份财报里为数不多的好消息之一。
不久前，Mobileye还宣布和吉利汽车达成了长期协议，将在高级辅助驾驶领域进行深入合作。吉利的领克ZERO Concept将搭载Mobileye的SuperVision自动驾驶系统。
存储器事业部NSG
存储器事业部NSG，本季度营收同比下降11%，运营收入虽然只有2900万美元，但是连续两季度保持盈利，见下图。要知道，在今年二季度之前，英特尔的存储业务已经连续六个季度亏损。
关于存储业务的一个大新闻，就是在财报发布仅仅三天之前，英特尔宣布将这部分业务以90亿美元卖给韩国的SK海力士。这个交易主要涉及的是英特尔的NAND业务，包括NAND SSD、NAND晶圆业务，以及英特尔在大连的NAND工厂，但是并不包含Optane存储器业务。
从市场的角度，各方对这笔交易其实都持积极态度。消息传出后，包括英特尔、美光和西数的股价都有不同程度的上涨。
对于英特尔来说，内存业务其实有着很强的历史意义。正是由于存储器业务，让英特尔赚了第一桶金，由此开启了长达几十年的芯片第一巨头之旅。然而时过境迁，目前NAND闪存已经成了英特尔的非核心业务，此时剥离这部分业务，能够减轻运营压力，也能让公司专注于核心业务领域。可以说是又一个爷青结。
值得关注的是，Optane，也称为傲腾的这部分保留业务，其实亏损非常严重。根据SK海力士收购文件显示，NAND业务经营利润6亿美元，占英特尔存储业务的234%；营收占存储业务的93%。然而，笔者认为之所以保留这部分业务，主要是基于公司战略的考虑，特别是Optane在数据中心的使用和推广，这符合英特尔战略转型的大方向。
可编程方案事业部PSG
最后来看一下英特尔的FPGA业务。本季度，FPGA部门PSG的营收同比下降19%，运营收入同比下降了57%。
这个糟糕表现的主要原因，是通信和嵌入式业务表现不佳。同时英特尔提到，FPGA在云计算领域的业务仍然增长强劲。这种两弱一强的趋势和上个季度相同，也从一个侧面说明了，英特尔FPGA的主要发力领域也是在数据中心领域，而另外两个领域的份额正在逐渐被其他竞争对手蚕食。
相比之下，赛灵思10月21日发布的最新财报显示，赛灵思整体营收同比下降8%，运营收入上涨1%，均好于英特尔PSG。此外，赛灵思的通信部门同比下降36%，数据中心部门增长30%。
PC部门的业绩表现
本季度，英特尔的PC部门CCG营收增长了1%，这主要受到疫情期间笔记本业务增长的推动。和去年同期相比，笔记本业务的营收增长了16%，达到98.47亿美元，并创下销售记录，而桌面级业务下降了16%。然而，CCG的运营收入下降了17%，主要源自10纳米工艺的持续投入。
关于英特尔PC部门的最大新闻，就是前一段时间发布的第11代酷睿CPU，代号为Tiger Lake，以及名为Xe的GPU系列。关于这个发布，网上的评论呈现了两极分化的状态。一方面，包括油管著名Up主Dave Lee在内的很多KOL，都对测试机的性能赞赏有加，表示性能提升出乎自己意料，特别是Xe GPU。
油管300万粉丝Up主Dave Lee，和TigerLake测试机
另一方面，国内Up主中正评测发布视频狠批11代低压CPU性能低劣，该视频目前在b站已有超过31万次播放。但英特尔目前并未对类似负面评价做出回应。
值得注意的是，在工艺制程领域，英特尔仍然在不断加码。10月份，英特尔继续在其位于亚利桑那州的芯片工厂投资70亿美元，用来扩张10纳米工艺的产能。英特尔表示，10纳米工厂已经全速运转，产能预期比年初提升30%。
然而就在上个季度，英特尔宣布7纳米工艺遇到问题，并至少会比原定计划延期6个月。尽管上个季度的财报非常漂亮，但这个消息也直接导致了英特尔股价当天暴跌16%。
Q4业绩展望
根据英特尔自己的预计，第四季度的业绩会继续下行。特别是泛数据中心业务，预计下跌25%。
近年来，泛数据中心业务一直是英特尔最主要的增长引擎。英特尔一直都表示，要从一个以个人计算机为主的企业，转型成为以数据为中心、并围绕其发展全栈式解决方案的公司。我们也看到，英特尔泛数据中心业务的体量，也逐渐追赶上了PC业务，同时每年都能取得两位数的增长。
如今，不仅半导体工艺受到严重挫折，泛数据中心业务的增长也开始放缓，这无疑给英特尔的发展前景蒙上了一层厚厚的阴影，对于投资者的信心也是极大的考验。
逆水行舟，不进则退。相比之下，老对手AMD的发展则是一往无前，股价和市值一路飙升，和英特尔形成了鲜明对比。本月27日，AMD将发布财报，我们也会对此密切关注。
本文来自微信公众号：老石谈芯（ID：laoshi_tanxin），作者：分析师老张