Ray Dalio：AI竞争，是一场国家级别的竞争

近期，Ray Dalio（雷·达里奥）做客著名播客节目All-In，在访谈中，他深入探讨了全球经济、货币体系、债务周期、AI 竞争、市场泡沫、国家战略等多个议题。这次访谈内容丰富，涉及范围极广，信息量非常大。

从我们的角度，分享8个值得关注的重点。

一、曾有750种货币系统，如今只剩20%

自1700年以来，全球曾存在约750种货币或债务市场，但如今仅有约20%依然存续。而即使存活下来的货币，大多也都经历了严重的贬值，这与书中的“大债务周期”密切相关。

大债务周期通常持续约80年，分为五个阶段：

（1）健全货币阶段（Sound Money Stage）

（2）债务泡沫阶段（Debt Bubble Stage）

（3）泡沫破裂阶段（Top Stage）

（4）去杠杆化阶段（Deleveraging Stage）

（5）债务危机阶段（Debt Crisis Stage）

目前，美国自1945年以来，经历了12.5个短期债务周期，现在正处于大债务周期的后半段，即Stage 3“泡沫破裂阶段”的边缘，这意味着债务危机可能即将到来。

为什么这样说呢？

美国今年的债务利息支出预计超过1万亿美元，而政府总收入只有5万亿美元。换句话说，美国政府每收4美元，就要拿出1美元来支付债务利息！

如果这种趋势继续下去，美国政府将越来越难以偿还债务，最终将被迫进行债务货币化（印钱还债），这将进一步推高通胀，造成严重的货币贬值。

这就是美国当前面临的大债务周期危机。

历史上，没有哪个储备货币能永远称霸，美元也不会例外。我们可能处于一个货币体系变迁的节点上，但大多数人对此并没有足够的警觉性。

二、黄金已成为全球第三大储备货币

黄金现在的全球储备地位已经超过日元，仅次于美元和欧元。

这表明，各国央行在去美元化的过程中，正在回归“硬资产”模式，这可能是未来金融体系演变的一个关键信号：各国央行对美元的不信任加剧，未来可能有更大规模的去美元化。

Ray过去对比特币的态度比较模棱两可，但这次他明确表达：

黄金仍然是最稳定的避险资产，因为它已经被各国央行接纳，且不会被轻易监管或冻结。

虽然比特币（等加密货币）有去中心化的优势，并在过去几年里被视为“数字黄金”，但 Ray 认为它在面对政府干预时仍然比黄金更脆弱。如果未来政府加强对加密货币的监管，比特币的价值可能不像许多人想象的那么坚韧。

三、长期来看，所有大宗商品的价格都会下降

Ray提到，从长期来看，以实际价值计算，所有大宗商品的价格都会下降，所有的商品价格长期来看都会因生产力的提高而下降。

他说的实际上是一个更深层次的经济趋势：

生产力提高推动长期商品价格下降。

比如因为技术进步，半导体成本持续降低。

那这意味着什么呢？

Ray认为：比起持有大宗商品，投资“能提升生产力的企业”更重要。

进一步地，在投资选择上，我们需要寻找那些能真正创造生产力和颠覆市场的企业，而不仅仅是那些“制造工具”的企业。

同时，定价也至关重要。

投资不仅要关注企业的基本面，还要关注估值水平。

四、当前的市场环境，与1998~1999年非常相似

当然，Ray没有直接说2024年一定会像2000年那样崩盘，但他暗示：

即使AI是真的，但市场的预期可能过于乐观。而且如果利率不降，或者AI无法支撑当前的高估值，科技股可能面临巨大回调。杠杆资金推动的市场，一旦出现调整，可能会带来连锁反应。

也就是说，AI可能是未来，但市场对AI的定价是否合理，才是决定未来几年市场走势的关键。

此外，投资组合的多元化也非常重要，投资者需要找到10~15种真正低相关性的资产，以构建一个稳定的投资组合。

之前雷·达利奥提出的全天候投资组合概念模拟

五、3%方案，降息1%

目前美国财政赤字约占GDP的7.5%，为了避免债务危机，Ray提出了“3%方案”，也就是说，将赤字从7.5%降至3%以下。

他强调动作要迅速，如果再继续拖下去，政府需要削减的金额就会成倍增加，最终不得不采取更极端的紧缩政策。

那为什么是3%呢？

因为，3%是历史上可持续的财政赤字水平。

如果赤字太高，美国政府会被迫印钱来填补资金缺口，导致通胀和美元贬值；市场将对美债失去信心，债券收益率会持续上升，最终触发债务危机。

为了实现这一目标，Ray提出了几种方法：

增加税收、削减政府支出、债务货币化（印钞还债）、债务重组。

但问题是，当前的政治环境非常极化，国会和总统很难统一立场，也就很难推行这一改革。

Ray还谈到，Trump总统最近呼吁美联储降息1%。

他对此举的分析也很有趣：

Trump想降息，是因为有几大好处，首先它会降低政府的借贷成本，刺激经济增长，更重要的是降息会推高股市，让经济“看起来”更健康。

但Ray认为，降息1%并不能真正解决问题，它只是一个“权宜之计”。

首先，Ray发现这次市场有点反常，过去美联储降息通常会推高债券价格利率下降，但这次——投资者依然在抛售美债，导致长期利率上升，而不是下降。

这可能是因为投资者觉得，美国的财政赤字并没有减少，市场仍然不会相信美债是安全的，而且未来美联储的降息空间被压缩了，如果大幅降息美元可能会贬值，导致资本外流，进一步会恶化美国的金融环境。

如果财政问题持续恶化，各州和联邦政府之间的矛盾可能加剧，最终导致更大的政治裂痕，一个结构性的裂痕。

六、AI竞争，是一场国家级别的竞争

主持人还提到了“DeepSeek”这一AI领域的动态，并询问Ray的看法。达利欧回应说，市场早有预期，该消息并非突然爆炸式新闻。

进一步地，Ray的观点是：AI竞争的本质并不是企业之间的竞争，而是国家之间的竞争，而且如果美国或中国输掉这场AI之战，那不只是经济损失，而是国家级的失败。

因此两国都会不惜一切代价投入AI竞争。

这与电动车市场类似，例如中国在电动车制造方面已经非常强大，但背后的核心竞争不仅仅是盈利，而是国家战略。

因此不能仅仅关注哪家公司制造AI芯片，更重要的是哪些企业在利用AI进行创新和应用。

目前，中国在芯片制造方面可能落后于美国，但在AI应用层面上却具有优势。例如，中国的AI在自动化、机器人、嵌入式计算等领域取得了重大进展。此外，中国的制造能力极其强大，全球33%的制造业产出来自中国，超过了美国、德国和日本的总和。

因此，在AI竞争中，我们可能会看到类似光伏、新能源汽车产业的情况，即中国通过低成本制造占据市场主导地位。

到2030年，中国将占全球制造业的45%，超越美国及其所有盟友

七、中美战争哲学

Ray还讨论了中国和西方在战争策略上的根本差异：

美国的传统是直接对抗，比如正面交锋，快速打击；中国的传统是“孙子兵法”式的策略战争，不轻易正面交锋，而是通过长期布局、渗透、外交、经济战等方式达到目的。

中国传统思维是，如果必须用武力取胜，那就意味着策略失败，但美国的模式则是“遇到威胁就直接消灭”。

这也反映在今天的全球局势上。

我们可以从芯片战争（Chip War）看到这一点，而这种竞争仍在继续，甚至加剧。

八、强权即公理

Ray认为现在有一个问题——国际上没有一个强有力的裁决系统。

目前全球范围内存在各种经济问题，同时还伴随着财富差距与价值观的冲突。这些问题不仅出现在各国国内，也出现在全球范围内。

但是联合国（UN）、世界贸易组织（WTO）、世界卫生组织（WHO）等国际组织已经失效，而与此同时，国际上没有一个有效的规则体系，因此，各方只能依靠自身力量解决问题。

也就是说，我们进入了一个“强权即公理”的状态，全球正在回归“丛林法则”。

各国不再依赖国际规则，而是转向单边主义和实力竞争，国家间的合作将减少，冲突将增多。

AI和科技战争将成为影响未来国家竞争的核心因素。

本文来自微信公众号：TOP创新区研究院，作者：Ray Dalio