“欧洲股神”安东尼·波顿：中国股市，已至新牛市初期

近日，传奇投资人安东尼·波顿（Anthony Bolton）接受了挪威银行投资管理公司CEO尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）的专访。这位被誉为“欧洲股神”、 “逆向投资大师”的投资界传奇人物，在访谈中分享了他对当前全球市场，特别是中国和美国股市的独到见解。

安东尼·波顿以其逆向投资理念闻名于世，他曾在富达全球基金长达28年，取得了年化超20%的骄人回报。他经历了多次重大市场危机，包括1987年股灾、2000年互联网泡沫破裂、2001年“9·11”事件等，但始终保持了稳定的高回报，展现了其逆向投资策略的韧性。

此次访谈中，安东尼·波顿再次阐述了他的逆向投资哲学，并对当前中美市场形势发表了大胆而明确的判断：“放眼全球，几乎所有市场都处于历史高位，唯独中国在低谷徘徊——这本身就是最典型的逆向机会。”

以下，是此次访谈的核心观点及精译实录。

一、核心观点

• “逆向投资”的关键在于敢于与市场共识对立，寻找被忽视的机会，而非前景本身。

• 市场情绪是关键指标，机构需要有长远的眼光，才能支持逆向投资策略的实施。

• 通过观察股票走势图、股东名单、内部交易等捕捉市场情绪，是逆向投资的重要方法。

• 中国市场的低迷是最具逆向投资机会的信号，而美国市场的高估值预示着风险。

• 对于中国市场，政府政策的调整和国内投资者反应将成为未来投资的关键。

二、访谈实录

逆向投资：在无人问津处寻找价值

Nicolai Tangen：为什么逆向投资能带来如此丰厚的回报？

Anthony Bolton：我认为主要原因是很少有人愿意这么做。本质上讲就是这样的。股票市场的一个问题在于，如果你做和大家一样的事情，短期内可能会奏效。但随大流的人越多，泡沫最终总会破灭。我认为这正是逆向投资的重要性所在。

我的投资哲学始终是：众人追捧即风险，市场冷遇即机会。当然，并非所有冷门股都是机会。但我始终坚持在无人问津处寻找价值。如果我持有的股票成为市场热门标的时，我总会感到不安。

Nicolai Tangen：在您看来，逆向投资的核心是什么？

Anthony Bolton：我认为这需要一种天性——你能坦然接受与众不同。大多数人更喜欢随大流，喜欢获得认同。他们希望身边的人告诉他们：“你做得对，我也这么做，大家都这么做。” 但我认为，逆向投资者的思维模式则截然不同，这种特质难以言传。

Nicolai Tangen：您认为这种“天生具备”的特质具体是什么？

Anthony Bolton：很难具体描述，但我认为关键点包括：坚持自己的信念、不受情绪干扰以及耐心等待。因为很多时候，你需要有足够的耐心。

Nicolai Tangen：您情绪化吗？

Anthony Bolton：我不太情绪化。我认为自己是个冷静的人。这对投资者来说非常重要。不要让成功冲昏头脑，因为每个人都会有成功的时刻。但反过来，每个人也都会经历低谷期。不要让低谷期影响你。这正是大多数人难以承受的部分。

解读市场情绪：比基本面更重要的“投票器”

Nicolai Tangen：您是如何衡量股市的情绪？有哪些指标？

Anthony Bolton：我喜欢看很多不同的东西，综合判断。我常说，我看的东西其实跟大多数人没什么不同，只是我对这些信息的组合方式可能稍有差异。比如说，我第一次看一只股票时，首先看的是它的走势图。我想知道这只股票的走势如何。

Nicolai Tangen：所以您看的就是股票的价格，对吗？

Anthony Bolton：是的，股票的价格。图表就是股价走势。它能立刻告诉我：我入场是早是晚？这只股票是否长期表现优异？如果是，可能意味着我已错过最佳时机。而那些长期低迷的股票反而更吸引我，我会通过筛选系统重点关注它们。

Nicolai Tangen：您会怎么看待买入和卖出的推荐意见？

Anthony Bolton：当然。股市有两大功能：称重机（基本面）与投票器（情绪面）。多数人沉迷于称重，我们的分析师也专注于基本面，但我更痴迷于解读投票器——通过股东变动、内部交易等捕捉市场情绪。这对我来说非常重要，如果内部交易与我的看法一致或相冲突，我会特别注意。

Nicolai Tangen：如果公司CEO在买入股票，您怎么看？

Anthony Bolton：我会注意的，但我也会使用走势图来验证判断：当技术面与基本面共振时，我会加大仓位；若股价开始下行，即便基本面未变，我也会逐步减仓。

中国股市：逆向投资的初期机遇

Nicolai Tangen：您认为现在市场上最逆向的投资是什么？

Anthony Bolton：中国。没错，就是买入中国资产。放眼全球，几乎所有市场都处于历史高位，唯独中国在低谷徘徊——这本身就是最典型的逆向机会。

Nicolai Tangen：如何实现这种布局呢，我的意思是您会卖掉什么吗？

Anthony Bolton：很简单：减持美国资产。当下美国市场估值高企，资金持续涌入已形成拥挤交易。

Nicolai Tangen：您今天的看法是？

Anthony Bolton：我的看法是，现在处于中国新一轮牛市的初期阶段。这里的判断并非空穴来风，而是基于对中国市场多重因素的综合考量。中国股市经历了三年的熊市，而现在，政府希望股市上涨，债券收益率也处于历史低位。

Nicolai Tangen： 那他们（那些投资者）会重新进入房地产吗？

Anthony Bolton：我认为不会急于进入。黄金表现不错，他们已经转向黄金了。实际他们能去的地方就剩下一个，那就是股票市场。现在几乎所有主要市场都已逼近或触及历史高位，但中国市场依旧在相对低位徘徊。这种市场格局本身就蕴藏着逆向投资机会。

美国市场：接近高点，警惕“七巨头”

Nicolai Tangen：回到美国，您怎么看加密货币？

Anthony Bolton：对我这样的人来说，加密货币没什么可谈的。我根本分析不了它，但它是市场过剩的一个表现，它的存在是合理的。

Nicolai Tangen：所以您觉得这可能是牛市的结束，还是只是某些迹象？

Anthony Bolton：是的，但我不确定它会如何展开。现在的熊市往往更加剧烈，发生得更快，而且结束也更快。我不能准确预测，但就我看市场和周期的方式来看，美国市场已经接近其高点。

Nicolai Tangen：既然您如此看好中国股市，那么在具体操作上，您会采取怎样的策略？

Anthony Bolton：我的策略非常清晰——未来减持美国资产，增持中国资产。

Nicolai Tangen：减持美股？这似乎与当前市场的主流观点相悖。能否详细阐述一下您减持美股的理由？

Anthony Bolton：当前美股市场，尤其是科技股，呈现出明显的“拥挤交易”特征。资金过度集中于少数明星科技股，市场情绪极度亢奋，估值水平也已达到历史高位。这种情况下，市场回调的风险正在不断积聚。

Nicolai Tangen：那您怎么看AI对市场的影响？

Anthony Bolton：当我看到AI只对少数几只美国科技股产生影响时，我就觉得这一观点不成立。我认为，一些中国公司同样会从中受益。AI已经推动了“七巨头”中的六只股价不断上涨，这和互联网泡沫时期的情况非常相似。

逆向投资原则：独立思考，与耐心等待

Nicolai Tangen：您的投资理念核心是“逆向投资”。在您看来，成为一名成功的逆向投资者，最关键的素质是什么？

Anthony Bolton：我认为，独立思考和耐心等待是逆向投资者最重要的两项特质。

Nicolai Tangen：您觉得做逆向投资者的困难之处在于，您可能会因此失去工作吗？

Anthony Bolton：这就是问题所在，这也是为什么真正能够做到（逆向投资）的人如此稀少。没有任何一种投资方法论可以年复一年的有效。在我看来，你必须找到适合自己的方式，并坚持下去。最基本的，需要具备独立思考的能力，不被市场情绪和羊群效应所左右。

Nicolai Tangen：机构的态度，才是逆向风格的最薄弱环节。如果你有一个不接受逆向投资的管理委员会，那就有问题。

Anthony Bolton：是的，你必须要有董事会支持，投资管理委员会必须坚持这样的理念：我们需要不同风格的人参与竞争。投资的历史告诉我们，那些已经做得顺风顺水几年、十几年甚至更久的投资方法论，可能接下来几年并不会继续表现好。

多元化与长期视角：应对市场变局

Nicolai Tangen：在投资组合构建方面，您有哪些建议？

Anthony Bolton：我认为，多元化配置和长期投资视角至关重要。

Nicolai Tangen：如何理解“多元化配置”？

Anthony Bolton：不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。在资产类别、投资区域、行业板块等方面，都要进行适度分散，降低单一风险对投资组合的冲击。

Nicolai Tangen：“长期投资视角”又该如何理解？

Anthony Bolton：投资是一场马拉松，而非短跑冲刺。不要过度关注短期的市场波动和业绩排名，更要着眼于长期价值的积累和复利效应的发挥。

对于逆向投资者，更需要坚守长期主义。因为逆向投资的价值实现，往往需要更长的时间周期。只有具备长远的眼光和足够的耐心，才能最终收获逆向投资的丰厚回报。

三、写在最后

此次对安东尼·波顿的访谈，再次印证了他对“逆向投资”理念的深刻理解与实践。他对中国市场，尤其是目前低估值的看法，展现了他对全球市场潜力的独特判断。在美国市场估值较高的背景下，波顿的策略无疑为敢于冒险的投资者提供了新视角与机会。

对于市场，安东尼·波顿为我们提供了新的思考：保持独立思考，敢于逆向而行，以长远眼光耐心等待，才能在这轮牛市中获得理想回报。

本文来自微信公众号：观弈行研，作者：我是叁叁啊