开年蜜雪冰城造就的港股IPO融资认购额纪录，不仅一举带动奈雪的茶、古茗、茶百道的股价走出泥潭，霸王茶姬、沪上阿姨等玩家也纷纷开始加速IPO进程。
在雪王的光环之下，茶饮赛道再次变得火热，这让很多人忽略了卷成深度“红海”的国内茶饮市场，其实已经开始步入存量阶段。
财报数据显示，奈雪的茶2024年营收同比下滑4.7%，净亏损9.17亿元；古茗尽管录得营收、毛利、净利的多重增长，但门店增速已显著放缓，单店GMV开始下滑。
书亦烧仙草、CoCo都可、一点点等昔日明星玩家则掉队迹象明显，近几年门店数量要么停滞不前，要么大幅锐减。其中书亦烧仙草在2021年9月门店数量一度突破7000家，门店规模仅次于蜜雪冰城，到了2024年9月已经不足5800家。
在行业整体放缓及竞争加剧的背景下，茶百道也交出一份“史上最惨”财报。据3月28日发布的全年业绩公告显示，茶百道2024年全年实现营收49.18亿元，同比下降13.78%，净利润4.72亿元，同比骤降58.55%。
门店规模的正向增长是茶百道仅存的“颜面”，全年净新开594家，同比增长7.6%。但需要注意的是，2024年关闭门店数已经达到890家，超过新开门店的60%，而2023年的关闭门店数仅为220家。
茶百道正面临新开门店增速放缓，同时关闭门店大幅增长的困境，而正向增长的成绩，还是依靠“加大对加盟商政策支持及向加盟商出售货品及设备的优惠力度，并加大整体市场推广及市场营销费用投入”来进行维持的。
“反向输血”正是茶百道净利润大幅下滑的根本原因，作为一家近99%营收来自加盟商的企业，尽管茶百道门店数量保持增长，但2024年销售货品及设备收入同比下降14.2%，特许权使用费及加盟费同比下降7.9%，同时分销及销售费用支出更同比暴增201.6%。
资本市场的反馈同样印证了茶百道的窘境。去年4月底，茶百道上市即破发，股价从17.5港元的发行价一路下杀到9月份的不足4港元；今年2月初在雪王的带动下，茶百道曾一度冲到近14港元，但此后又迅速被打回原形，截至发稿，茶百道最新股价仅为8港元出头。
从这样的趋势来看，守住盈利线恐怕才是茶百道今年的当务之急。有接近茶百道的人士向光子星球表示，相较霸王茶姬、茶颜悦色等搭建了成熟职业经理人团队的新玩家，茶百道在整体管理上更具“江湖”气息，在团队体系搭建、执行效率、供应链与财务管理等方面的基本功都不够扎实——一句话总结，能力跟不上野心。
茶百道目前所面临的问题，更像是企业的“慢性病”，很难在一朝一夕内得到有效解决。在严峻的竞争态势下，茶百道如果依然按部就班地“佛系”发展，很可能会在慢性衰退中，成为下一个书亦烧仙草。
一、加盟商“争夺战”升级
去年，毕业没两年的张小丽（化名）成为了茶百道加盟商的一员。当时其周边不少朋友曾极力劝阻，称“现在做奶茶生意，跟1949年加入国军有什么区别？”
但不愿意当“牛马”的张小丽还是义无反顾投入了茶百道的怀抱。在正式加盟前，她曾多次考察周边门店，也反复进行了精打细算，“乐观估计回本周期在一年半，悲观一点就2~3年，之后基本就是躺赚了”。
但现实往往比理想骨感得多，张小丽告诉光子星球，等到门店刚刚开起来之后，才发现当时的预估还是过于乐观了，在经历了开业后短时间的高峰后，门店平均单日营收出现回落，按照这个情况，“可能要3~4年才能完全回本了”。
同时张小丽也错误估计了自身的精力投入程度，原本想着在门店步入正轨后，自己主要负责监督即可，但事实上目前她基本是全身心投入门店日常工作，“等于自己就是店长”。这同样是一笔不划算的账，在张小丽看来，自己这个工作量和上心程度，至少得匹配上万的月薪才说得过去，如果把这部分差额计入成本，回本周期又要拉长一两年。
春节与家人深度沟通后，张小丽决定尽早止损，在正常经营的同时，也将门店转让信息挂到了网上，并抽出部分精力准备考公，“尽量少亏一点吧，就当交学费了”。
相比张小丽这样的“小白”，更加老练的赵曼（化名）同样察觉到了危险气息。赵曼是较早加入茶百道加盟队伍的一员，尽管赚钱不算多，但本钱已经全部回来了。
从前年开始，赵曼就明显感受到了整个茶饮市场的“降温”，门店赚钱效应持续下降，“隔壁不远处的一家喜茶，前几年经常排队，现在都没几个人了”。
趁着还能赚钱，赵曼也将门店转让信息挂了出去，希望通过转让费来赚一笔再离场。她告诉光子星球，自己前期投入近40万，现在转让费只要20万，还算是比较良心。对于转让原因，赵曼留了个心眼，统一称“不在这个城市发展了，没有时间打理”。
门店转让挂出去3个多月了，咨询的人很多，但真正有意向的却没有几个，赵曼曾经一度将转让费降到了16万，但对方在表示“和家人商量一下”之后便没了回音。
如同张小丽和赵曼这样的加盟商还有很多，在各大社交平台上，可以看到大量的茶百道门店转让信息。
这背后，是整个茶饮行业的增长空间逐步到顶。艾媒咨询数据显示，2023年我国新茶饮市场规模为3333.8亿，预计到2025年将会达到3749.3亿，尽管还存在增长空间，但增速已经显著放缓。
同时随着经济下行和新玩家的持续入场，“加盟商不够用了”已经成为行业共识，去年以来，各大企业纷纷开始“争夺”加盟商。沪上阿姨、奈雪的茶大幅下调了加盟费，且可以进行分期付款。
而古茗、喜茶、书亦烧仙草更直接放出了“免费”的大招：古茗加盟费从签约后次年开始分三年收取，期间若无法继续开店则无需缴纳剩余费用；喜茶在去年一季度对新签约伙伴合作费全免；书亦烧仙草在限定时间内，3万元品牌使用费和1.5万元综合服务费全部免除。
为了招徕和挽留加盟商，茶百道在去年也下了血本，对新老加盟伙伴减免4万~27万元，同时下调了货品、包材和设备价格，并推出“设备利旧”政策，允许符合条件的加盟商使用二手设备。
即便是这样，茶百道也没能阻挡加盟商们离场的脚步。极海品牌监测数据显示，茶百道最近的一次闭店潮发生在去年5~6月，这期间门店数量从8400家左右减少至不足8000家，而最近90天新开门店320家，新关闭门店237家。
二、供应链“补课”成效缓慢
抛开行业大环境的因素来看，茶百道在加盟商“招新”和“留旧”方面之所以举步维艰，其自身的劣势一是“门槛”高，二是原材料贵。
有多位加盟商或意向者认为，加盟茶百道的前期投入较大，不计算租金和装修费用，仅向茶百道支付的加盟费、设备费、首批物料、保证金等支出就接近30万，即便在叠加了优惠政策后，依然高于不少同档次的茶饮连锁。
另一方面，茶百道向加盟商提供的茶饮原材料、设备较贵，同时管理严格。此前有加盟商透露，“为了省几十块钱外购了一个电子秤，被督导发现之后罚了五千块”。
此前茶百道连续三年没有在原材料上提供优惠，作为对比，疫情期间蜜雪冰城曾主动下调了原材料价格，以帮助加盟商挺过难关。同时茶百道线上订单占比较高，对于加盟商来说，平台佣金、补贴、推流和配送费用会大幅挤压利润空间，有加盟商曾直言，开店收入还“不如打工”。
事实上或许并非茶百道不愿意在材料和设备上“让利”，而是其对供应商的依赖远高于同行，对上游资源掌控能力有限，其原材料价格受市场波动影响更大，相较部分拥有全供应链整合能力的友商，无法在成本端实现精准控制。
如同前文所分析的一样，茶百道在门店扩张同时，营收和净利润均产生不同程度下滑，一部分原因也来自于供应链成本无法得到持续优化。
茶百道显然也早就意识到了问题所在，在去年的招股书中，茶百道曾表示IPO募集资金的约51%，将用于提高整体运营能力及强化供应链管理。
从目前的成果来看，茶百道在仓储物流体系建设上提升显著，其通过自营+三方合作模式建立起仓储物流网络，截至2024年底在全国已有24个仓配中心，90%以上门店可实现下单补货次日达。
但在更为重要的原料自产方面，茶百道的进度还较为缓慢。除了在成都自建的包材工厂外，去年仅有福州的原叶茶生产基地投产，水果、牛奶等其他核心原材料依然需要依靠采购。
作为对比，蜜雪冰城目前已经建设了五大生产基地，生产范围覆盖糖、奶、茶、咖、果、粮、料七大类食材，饮品食材自产比例已经高达60%，其中核心饮品食材已经实现了100%自产，采购成本也低于行业平均水平。
总体来看，茶百道在原料自产方面有一定规模和特色，但相较于蜜雪冰城、古茗等领跑者，茶百道一方面布局范围较窄，另一方面规模化效应也不够明显，对成本压缩帮助有限。在开源节流的大环境下，不能向加盟商“动手”的茶百道，还需要在自建供应链上加速提效。
三、海外难成“第二条增长曲线”
如同车企一样，茶饮企业出海已成为不可避免的大趋势。而茶百道同样将海外布局作为未来的重点战略路线之一，希望在国内的“红海”之外，开辟一条新的增长曲线。
从目前的成果来看，茶百道在海外布局方面亮点和挑战同样突出。截至2024年底，茶百道在海外共有11家门店，不说近5000家规模的蜜雪冰城和2000多家规模的贡茶，即便是相比霸王茶姬的一百余家和喜茶的近百家海外规模，茶百道也差异巨大。
这主要来自于茶百道在海外入局时间较晚，同时其在海外扩张的目标规划也不够清晰。一位深度参与茶百道海外业务落地的人士邹显坤（化名）告诉光子星球，茶百道在海外市场有决心，但能力和魄力还有所欠缺。
而韩国市场则是茶百道最亮眼的成绩。 从去年初在首尔江南开设首家海外门店以来，到今年2月茶百道已经在韩国市场开出10家门店，据悉排队加盟商已有数百家。在用户方面，超80%消费者来自韩国本土，单杯产品均价在人民币40元左右，复购率也接近50%。
从各方面数据表现来看，茶百道在韩国市场的表现，相较于蜜雪冰城和喜茶都称得上“碾压”，这主要归功于首家门店成功所带来的标杆效应。
但这一成绩可能并非如同外界所认为的“战略上的成功”，而是要更多归结于运气。邹显坤表示，茶百道在韩国“卖爆”，一方面是品牌LOGO上的讨巧，因为韩国人“喜欢熊猫”，这方面茶百道的确没有对手；但更为重要的原因，在于一个关键人物——王欢。
与其他茶饮品牌出海首先是打造直营形象店不同，茶百道在海外布局，更倾向于说服国内大加盟商去“打头阵”。
而韩国首店，正是王欢主动寻找茶百道去开设的。王欢在韩国生活了多年，对韩国市场有相当深入的了解，在茶百道产品的本土化策略上亦贡献巨大，包括将首店开在江南富人区而非茶饮品牌首选的华人聚集区，也是慧眼独到之处。
凭借韩国首店的突出成绩，王欢直接一跃从韩国加盟商升级为茶百道VP，全面负责茶百道的海外业务。但正如前文分析，韩国市场的表现来自于王欢对这一市场的深入了解和部分运气原因，这一成功模式很难复刻到其他市场。
决定茶饮品牌海外门店表现的核心要素，是好的地段，韩国正是一个例证。但新加坡、中国香港等市场的区域稀缺性突出，好的地址往往很难找到，要么就是在哄抢之下溢价严重。
因此茶百道目前在海外的布局战略，更接近“广撒网”的试水模式，不管是马来西亚、澳大利亚、泰国，还是即将进军的新加坡和欧美市场，茶百道都并未投入太多，而是寄希望于能够有一家门店实现如同韩国首店一样的突破，然后再迅速跟进资源，深耕这一市场。
据邹显坤透露，目前茶百道大部分海外门店都是国内大加盟商过去开的，预计在今年6月开业的新加坡首店，茶百道计划将其打造为自营+合作的形象店，因前期投入极高，茶百道曾多方寻求投资，最终还是依靠国内加盟商的助力才得以落地。
换句话说，茶百道的海外野望，一靠国内“江湖朋友”的鼎力支持，二靠如同韩国市场一样的“碰运气”。目前茶百道的海外供应链采用国内直供+本土采购的方式，其更多还是希望沿用国内的加盟模式——自己做好供应链即可，而门店成败则靠加盟商个人。
在同时服务多个茶饮品牌的邹显坤看来，茶百道相比霸王茶姬和茶颜悦色等对手，管理专业性和成本控制能力均有一定差距，其在海外市场的开拓，也更多靠“人情世故”而非清晰明确的规划和强力执行能力。目前茶百道的海外成绩同样印证了这一点，除韩国外其他市场表现中规中矩，大体上盈亏各半。
尽管目前来看茶百道并未面临直接危机，但在加盟商引入和支持上的“被动防御”收效甚微，同时供应链构建进度较慢，对成本端贡献有限，而海外的“佛系”发展路线还需要时间来验证，短期内难以实现规模效应，也无法为整体营收“锦上添花”。
这正是文章开头所说的“慢性病”体现，突发“急症”往往有着漫长的潜伏期，虽然茶百道还未到“下猛药”的程度，但仍需要引起足够重视，否则将在漫长的下行期中逐步陷入泥潭，这一点，书亦烧仙草正是前车之鉴。