本文来自微信公众号：三折人生 （ID：Ezhers），作者：三折人生，原文标题：《都3年啦？一口气搞懂科创板！》，头图来自：视觉中国
什么是多层次的市场？
能满足不同需求的市场，就是多层次的市场。
而在金融世界里，不同的投资者与融资者也有不同的规模与特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。
能满足不同投资者与融资者需求的资本市场，就是多层次的资本市场。
我国目前已经形成多层次的资本市场。
不同的板块可以适合不同的企业。
其中，科创板是定位于符合国家战略、具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和市场认可度的企业。
科创板在2019年7月22日开市，转眼已经3周年。
3年来，科创板IPO融资额超过6000亿元，上市公司共计437家。
今天，我们就来看看科创板上市发行的要点。
一、投资者门槛
个人投资者参与科创板股票交易，需要有2年的交易经验，并且至少有50万元证券资产。
这是因为：
一般来说，达到投资门槛要求的投资者，风险识别能力和承受能力更强。
所以设置投资门槛，并不是为了把投资人拦在科创板大门之外，实际上是对风险承受能力不强的投资人的保护。
也不是：
不符合投资者适当性要求的中小投资者，可以通过投资相应的公募基金来参与科创板。
二、优先向机构配售
我们首先明确两个概念，股票发行，可以分为网上发行和网下发行。
所谓网上发行，是指发行人通过证券交易所的交易网络来挂牌销售，投资人通过证券交易系统来申购。
网上发行主要是针对个人投资人。
而网下发行是指不通过证券交易所的网上交易系统进行申购发行，而在线下发行。
网下投资人主要是专业机构投资者，比如证券、基金、信托、保险、财务公司和合格境外机构投资者以及私募基金管理人等。
在科创板首次公开发行的股票，对网上、网下发行比例有要求。
应当安排不低于本次网下发行股票数量的50%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金配售。
对于公开发行后总股本不超过4亿股的，则网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%。
若公开发行后总股本超过4亿股或发行人尚未盈利的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的80%。
这样分配，也是为了降低网上普通投资人的风险（吃得太多拉肚子就不好了）。
三、涨跌幅设置
要是股市还没有形成完全健全的价值投资理念，如果对股价变动不设置涨跌幅，会面临较大的市场风险，甚至可能引发系统风险。
所以为了防止过度投机炒作，我们的资本市场也对股票交易涨跌幅是有限制的，一般是10%。
但让股价完全由市场的供求关系决定，不设置涨跌幅限制是更好的制度安排，因而科创板对交易制度做了重大突破，涨跌幅限制扩大到20%，提高市场流动性。
而且对于首次公开发行上市的股票，上市后前5个交易日是不设涨跌幅限制。
这样逐步培养市场投资者的理性交易思维，随着市场逐步成熟，从而为进一步放开涨跌幅限制进行有效探索。
四、强化信息披露
对于发行人披露盈利预测的：
如果非不可抗力，实际利润未达到盈利预测的80%的，则法定代表人、财务负责人应在股东大会及证监会指定报刊上公开解释并道歉。
若实际利润未达到盈利预测的50%的，证监会在3年内不受理该公司公开发行证券的申请。
所以，发行人信息披露必须要符合要求。
五、注册制
证券发行可以采用核准制或者注册制，两者的本质差别就是由谁来判断发行证券的品质。
所谓核准制，发行人申请上市前，需要提交材料由证监会审核。
证监会对发行人材料真实性、投资价值做出判断，不符合条件的禁止上市。
而在注册制下，证监会只负责审查发行人提交资料是否符合信息披露义务，不管公司质量如何，不禁止证券发行，由投资人自行去做价值判断。
注册制使发行效率大大提升，信息更加透明，减少了人为干预。
这就需要投资者更加专业，对被投资公司要做深入分析研究，进行价值发现。把对公司的判断交给市场来完成，符合市场规律。
公司要在科创板注册，我们简化下大致流程：
上交所进行审议，对发行人进行问询。
上交所出具审核意见后，将申请文件报送证监会走注册程序。
证监会主要关注审核内容有无遗漏，披露信息等是否符合规定。
六、允许尚未盈利企业上市
众所周知，对在主板上市的企业，会有盈利性要求。
但以持续盈利为唯一指标，可能会让资本市场错过一些有潜力的企业。
因此，在科创板，对于亏损企业也有上市机会。
我们一般通过几个维度来判断一家企业好不好。
科创板不以持续盈利为唯一指标，以市值为基础，采用多样化标准。符合以下指标之一的可申请上市：
七、允许红筹企业上市
红筹企业是指注册在我国境外，但主要经营活动在我国境内的企业。
在科创板开板以前，红筹企业无法在国内上市。
如今，对技术具有领先优势的红筹企业，可以申请在科创板上市。
但需要符合如下指标之一：
八、允许同股不同权架构企业上市
在主板上市必须同股同权，而科创板可以同股不同权。
这里的不同权是指表决权差异，发行人可以发行有特别表决权的股份。
对于每一特别表决权股份拥有的表决权数量，大于每一普通股拥有的表决权数量。
但不得超过每份普通股份表决权数量的10倍。
虽然都是“葫芦”，话语权却不同，这就被称为同股不同权。
这种结构主要是保护公司创始人能维护控制权，从而推动公司发展。
和发行红筹股的要求一样，发行人需要符合如下指标之一：
九、优化股份减持制度
缩短科创板上市公司的核心技术人员股份锁定期，由原来的3年调整为1年。
期满后每年可以减持25%的首发前股份。
十、退市要求
上市公司股票被实施退市风险警示的，在公司股票简称冠以“*ST”字样，以区别于其他股票。
ST是special treatment的缩写，公司触及退市标准的，则直接退市。
对于在科创板上市的企业，出现如下交易情形的，要终止其上市：
1. 连续120个交易日累计股票成交量低于200万股。
2. 连续20个交易日股票收盘价低于股票面值。
3. 连续20个交易日股票市值低于3亿元。
4. 连续20个交易日股东数量均低于400人。
今天就说这么多吧。
总之，科创板是作为多层次资本市场的重要组成部分，是实施创新驱动的重要举措。
老规矩，下面是彩蛋时间：
科创板开市3年来，我国注册制改革顺利推进，让一些非营利、VIE架构、同股不同权、分拆的优质企业也可以实现上市。
科创板上市公司数量与质量均在稳步提升，中国版“纳斯达克”愈发稳健向前！
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