本文来自微信公众号：远川投资评论 （ID：caituandzd），作者：张婕妤、郝丽华，编辑：张婕妤，头图来自：视觉中国

经历过2022年的人，注定不会忘记这一年。

在那个被玛雅人预言为世界末日的整整十年后，2022年反而更像德国诗人里尔克写的那句——“我正经历这个世纪的离去”。世界风云变幻中，那些上个世纪的见证者与弄潮儿相继逝世，而在两次世界大战的灰烬中艰难拓荒的全球化，也随着竞争格局的重写和俄乌边境的声声炮火，几乎是头也不回地成为了全球秩序的上一个篇章。

宏观的动荡，影响着各行各业，资管更是难以幸免。不少熟悉的名字也以各自的方式告别了这个行业。

半个世纪里对冲基金行业的王朝缔造者之一，老虎基金创始人朱利安·罗伯逊因心脏病发作去世；当今全球最大对冲基金桥水的创始人瑞·达利欧宣布退休，一代传奇以移交控制权的方式宣告桥水是一个体系而非一个人的成功；而另一个投资界神话的男主角孙正义，却在累累巨亏中褪去所有个人英雄色彩，浮沉半生后以一种略显潦草的方式告别了软银。

上一代大佬们相继的离场，看上去并没有给留下来的后辈们创造出更多的生存空间。他们虽然各有苦（hui）楚（che），但也试图在这个大转型年代里突围。

一、那个亚美尼亚人：这把俄罗斯，我跟定了

在俄乌冲突持续了将近一年之后，不知道还有多少人记得那个坚信冲突不会爆发而“抄底”俄罗斯股市的对冲基金经理David Amaryan？（详见：《莫斯科不相信抄底》）

Amaryan在2月初接受金融时报采访时，非常笃信冲突不会爆发，并且认为在此基础上俄罗斯股市非常具有投资价值。他抢购的资产包括但不限于石油公司Rosneft、Lukoil和俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）以及俄罗斯最大的银行俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）。

然而，2月24日凌晨5点，俄罗斯开始向乌克兰派兵时，在睡梦中被叫醒的Amaryan震惊之余也意识到，“从那时候起，接下来就会是一段艰难时期[1]”。

现实也的确没有给Amaryan留下任何情面，战火叠加卢布贬值，使得俄罗斯联邦储蓄银行Sberbank 和俄罗斯天然气公司Gazprom这两只股票的市值，都从1000多亿美元一口气缩水了 90%以上，银行股只剩不到3亿美元，能源股也就区区13亿美元市值。

故事到这里并没有结束，很多人也非常好奇Amaryan后来怎么样了。

面对事态的陡然变化，Amaryan显然只能接受，他预计俄罗斯的情况在未来6到12个月内都很难实质性好转。不过，做基金经理这一行，预测不对也很正常，应对能力更能分出高下——Amaryan反正是很积极地把他自己手里的子弹也打了出去。

事实上，在今年年初时，即便没有俄乌冲突的困扰，他还是因为担心西方对俄罗斯的经济制裁加剧而止盈了一部分俄罗斯股票，把现金仓位提高到了15%~17%左右。尽管冲突爆发之后，落在俄罗斯头上的制裁也的确无以复加，但对于Amaryan来说，反倒是一种利空出尽的心态。

他在华尔街日报4月份的一次采访中透露，冲突爆发的一天后，他就开始执行买入。他给的理由也很“价值（投资）”——“俄罗斯最大的石油公司和最大的银行不可能只值几亿美金。”

于是，就在先锋集团（Vanguard）、富达投资（Fidelity）等待着可以从俄罗斯市场退出的时候，Amaryan管理的对冲基金已经把俄罗斯股票的仓位占比，从战前的30%左右上升到了55%。

单纯从股价表现来看，以俄罗斯联邦储蓄银行和俄罗斯天然气公司为代表的俄罗斯白马股这半年多并没有发生什么实质性的反弹。但受益于卢布的回升，Amaryan这笔加仓或许也带来了不菲的收益。

要在战火纷飞的时候做出投资决策，是一件放在和平环境中几乎难以想象的事情。

对于这位出生在亚美尼亚的基金经理来说，克服情绪的干扰或许更加艰难。早年亚美尼亚境内频繁的军事冲突，是Amaryan的童年烙印，即便是在如今常驻的莫斯科办公室里，他都摆放着许多迷彩色的玩具士兵。

发生在俄乌边境上的冲突无疑又唤起那种动荡回忆，这也让Amaryan不断强调，身处战争环境里，“不让情绪影响投资决策是一件很艰难的事情。”

不过，从David Amaryan的Instagram来看，当基金经理虽然“艰难”，他的排解方式倒也丰富。业余时间，Amaryan一边在莫斯科当地的俱乐部做DJ不亦乐乎，一边还成立了一个武术工作室，练习巴西柔术。

要不说当基金经理还是得有点爱好才能心态好 图源：David Amaryan的Instagram

就像华尔街日报的采访中，他最后说到的那样——“在最近的历史中，我们经常会遇到一些事情让人们认为这就是世界末日。但它们从来都不是。如果事情真的会变得那么糟，那时候无论如何都没有人会再关心股市了。”

二、比尔·阿克曼：对2022很满意，对港币有想法

对阿克曼而言，过去这一年无疑是悲喜交集的一年。

一边通过押注美联储加息，大赚近20亿美元；一边大举买入超过310万股网飞（Netflix）股票，损失了约4.35亿美元；旗下史上最大规模的SPAC项目——PSTH，由于在两年投资期内未能完成交易，无奈宣布清算，40亿美元全部退还给投资者（详见：《杀不死的Bill Ackman》）。

公开数据显示，截止12月6日，阿克曼管理的潘兴广场（Pershing Square Capital）年初至今回报率为-8.4%，整体业绩仍呈亏损状态。而在2014年，潘兴广场曾以32.8%的收益率居全球百大对冲基金年度排行榜首，2019、2020、2021年净回报率高达58%、70%、26.9%，相形之下，不可谓不惨淡。

然而在近期的一次采访中，阿克曼仍然颇为乐观地表示，对公司2022年以来的表现十分满意。“（潘兴广场）通过对冲赚取了可观的利润，抵消了部分股票投资方面的疲弱。”

不仅如此，阿克曼还找到了自己的新猎物——11月24日，他在推特上高调唱空港币。“通过持有看跌期权，我们对港元持有大量名义空头头寸”，阿克曼在一条推文中说道，“（与美元）挂钩对香港不再有意义，它被打破只是时间问题。”

这不是阿克曼第一次对港币下手，十年前阿克曼就曾试图做空港币而未能如愿。而过去三十年，做空港币的对冲基金一波又一波，几乎都是铩羽而归。

其实，就在阿克曼高调唱空之前，香港刚举办了疫情三年中最重要的一次金融会议——国际金融领袖投资峰会。

出访中东感染新冠的香港财政司司长陈茂波，只用了四天就从阳转阴，火速返港上班，在峰会上做了一个主题演讲，特地说了一句——“投资者若押注做空港元，一定会是输家。你可以向美国某些对冲基金经理验证我的建议，他们一次又一次地错误看待港元[2]。”

值得注意的是，在过去一年的大多数时间里，由于持续的资本外流，港元持续对美元下跌，香港金管局今年已32次干预汇市，通过买入港元，捍卫联系汇率制。

在看错Netflix的价值之后，阿克曼曾写信给投资人表示自己要变成一个更温和、更低调的长期投资者，默默帮助企业成长。而如今，他再一次扮演起一个做空者的角色，等来的会是下一封道歉信吗？

三、凯茜·伍德：巨大的机会就在眼前

其实2022年以来，随着美联储加息，科技股集体暴跌，被捧为华尔街女股神的伍德也经历了滑铁卢（详见：《滑铁卢的木头姐没有倒下》）。

在个股层面，其重仓的 Roku、Zoom、Teladoc Health Inc和Coinbase Global Inc等股票，今年的跌幅均超过35%，下跌幅度远超同期标准普尔500指数10%的跌幅、纳斯达克综合指数18%的跌幅。尤其，11月初FTX“爆雷”后，伍德通过方舟投资大笔买入130万股Coinbase股票，不料期间Coinbase的股价持续大跌，年内累计跌幅超80%[5]。

方舟投资旗下基金集体大跌，其中ARK Innovation ETF（ARKK）年内回撤幅度已高达62.7%。而据Morningstar的数据显示，ARKK在2020年回报率曾高达150% 。

无论如何，伍德仍然士气不减。“我们真的相信我们的投资组合充满了下一个特斯拉，下一个比特币，”她认为，眼下，旗下投资组合中的科技公司被严重低估，亏损只是暂时的。未来五年内复合年回报率将超过40%[6]。

她将继续瞄准AI、区块链、DNA测序、机器人、能源存储等五个颠覆性前沿技术领域的公司。目前，全球这一类型的公司估值大约在10万亿至15万亿美元之间。但伍德认为，10年之后，它们的价值将超过200万亿美元。

“世界正面临各种各样的问题，而创新就是答案。”伍德坚定且自信地不断向外界输出观点。但“颠覆式创新”需要较长的时期，至少是一个周期，大约7年左右。譬如，她认为比特币（BTC-USD）的价格到2030年可能达到100万美元。

“巨大的机会就在眼前。”10月以来，伍德多次抄底特斯拉和Coinbase。

在知行合一这点上，木头姐没有让人失望。只不过，在下一个特斯拉、下一个比特币被确认之前，方舟的净值还是破了新低。

四、尾声

“最糟糕的时刻还未到来。”

华尔街“狼王”卡尔·伊坎的警告，让本就低迷的市场，显得危机更重。在追寻价值或者成长的路上，基金经理应该做出怎样的选择？也许永远都没有标准答案，历史也只会记住胜利者的样子。

只不过，在2022年的许多个至暗时刻里，被毁灭的与被造就的，贪婪的与恐惧的，沉默的与喧嚣的，本身又何尝不是投资的一部分呢？在证伪与挫败中坚持下去，也是写在这份事业里的考验。

从没有什么胜利是轻而易举的。

被称为诸神黄昏的世界杯终于以阿根廷夺冠落下帷幕，有天才梅西十六年里生涯起伏的不懈追逐，也有“无名之辈”马丁内斯的大放异彩。投资也是一样，只要你坚持玩下去，胜利就不是永远的胜利，倒下也都只是暂时的。

如果2022年的世界，给投资人们上的最重要的一课就是不确定性，那么在这不确定性中，我们也必须承认：既然世间那么多的天分和努力都会遭遇命运的反复折磨，投资人又如何在市场之神面前幸免呢？

参考资料：

[1] The Investor Who’s Sticking With Russia，WSJ

[2] Bill Ackman reveals short position against Hong Kong dollar ，FT

[3] Archegos Founder Bill Hwang， Former CFO Charged With Securities Fraud，WSJ

[4] Bill Hwang provided seed funding for Ark ETFs， Cathie Wood reveals，FT

[5] 太意外！华尔街大空头突然唱多：绝佳“抄底”机会！“女版巴菲特”含泪加仓，啥情况？美国罢工危机逼近，券商中国

[6] One of Cathie Wood’s Top Stock Picks Just Plunged 40%，  WSJ

[7] 老虎环球今年资产缩水420亿！主要归因于私募基金规模大降， 财联社

[8] 比尔·阿克曼高调做空港， FT中文网

[9] 杀不死的Bill Ackman，远川投资评论

[10] 滑铁卢的木头姐，没有倒下，远川投资评论

本文来自微信公众号：远川投资评论 （ID：caituandzd），作者：张婕妤、郝丽华，编辑：张婕妤